Orion Q4 torstaina: Sinetti vahvalle vuodelle

Orion julkistaa Q4-raporttinsa torstaina 9.2. klo 12. Orionilla on ollut vahva vuosi ja odotamme hyvän kehityksen jatkuneen Q4:llä. Liikevaihdon osalta odotamme 9 %:n kasvua erityisesti eturauhassyöpälääke Nubeqan (darolutamidi) tukemana. Kannattavuuden osalta odotamme vahvaa kasvua vertailukauteen nähden, mutta kausiluonteisesti alkuvuoteen nähden hieman vaisumpaa neljännestä. Nostamme ennusteemme osinkoehdotuksesta on 1,65 euroon (aik. 1,55) perustuen Orionin hyviin kasvunäkymiin ja vahvistuneeseen taseeseen. Alkaneena vuonna odotamme liikevaihdon ja -tuloksen kasvun jatkuvan, kun vertailukaudella jätetään huomiotta 2022 saatu suuri ennakkomaksu.

Liikevaihto jatkanee myötätuulessa positiivisten Nubeqa-myyntitietojen tukemana

Q4-liikevaihtoennusteemme on 301 MEUR, mikä tarkoittaa 8,7 %:n kasvua vertailukauteen Q4’21 nähden (konsensus 299 MEUR). Orionin liikevaihto on vuoden 2022 aikana ollut kasvussa, minkä taustalla on ollut vahvasti kasvava Nubeqa-myynti, Easyhaler-tuoteperhe ja yrityskaupan myötä kasvanut Eläinlääkkeet-yksikkö. Q4:llä odotamme erityisesti Nubeqan tuovan jälleen vahvaa kasvua, sillä Orionin yhteistyökumppani ja Nubeqan myynnistä vastaava Bayer on kertonut myynnin hyvästä kehityksestä (lisätietoa tuoreessa analyysissämme). Myös Bloombergin data Nubeqa-reseptien myönnöistä tukee kasvuodotuksiamme.

Myös kannattavuus paranee suhteessa vaisuun vertailukauteen

Liikevoittoennusteemme on 59 MEUR (Q4’21: 40 MEUR), mikä tarkoittaa 19,5 %:n EBIT-marginaalia (Q4’21: 14,4 %). Konsensusennuste liikevoitolle on 54 MEUR. Vertailukauden tulos ei ollut erityisen hyvä, sillä Q4’21:n kannattavuus oli matala johtuen etappimaksujen ajoituksesta, Simdax- ja Dexdor-lääkkeiden myynnin laskusta sekä eläinlääkkeiden jakelusopimuksen päättymisestä. Vaikka Simdaxin ja Dexdorin myynti laskee edelleen, niiden euromääräinen myynti ja vaikutus koko konsernin tasolla on enää vähäinen. Kannattavuutta tukee Nubeqan lisenssimaksujen korkeakatteisuus ja laskevana tekijänä on puolestaan kustannustason yleinen nousu, jonka Orion on kertonut näkyvän viiveellä. Orionilla on rajatut mahdollisuudet siirtää nousevia kustannuksia hintoihin lainsäädännön vuoksi.

Ennusteemme osinkoehdotuksesta on 1,65 euroa (2021: 1,50), joka on lähes sama kuin konsensuksen ennuste (1,67). Koko vuoden 2022 EPS-ennusteemme on 2,58 euroa, mikä tarkoittaisi 64 %:n jakosuhdetta. Orionilla on erittäin vahva tase Q2’22:lla julkistetun ODM-208:aa koskevan ennakkomaksun tuloutuksen jälkeen. Osingon kasvua tukee myös hyvä tuloskasvunäkymä tuleville vuosille. Orionilla olisi myös arviomme mukaan mahdollisuus lisäosinkoon tai ennustettamme suurempaan osinkoon. Arvioimme yhtiön kuitenkin painottavan osingon vakautta ja tasaista kasvua enemmän kuin suuria kertaosinkoja.

Odotuksissa kasvun jatkuminen vuonna 2023

Vuoden 2023 konsensusennuste Orionin liikevaihdolle on 1232 MEUR ja liikevoitolle 298 MEUR. Markkinaodotusten täyttämiseksi yhtiön tulisi ohjeistaa liikevaihdon ja liikevoiton kasvavan edellisvuodesta, jos 2022 saadut 280 MEUR:n ennakkomaksu ja sen vaikutus liikevoittoon jätetään huomiotta. Meidän ennusteemme on liikevaihdon osalta hieman konsensusta korkeampi (1244 MEUR) ja liikevoiton osalta matalampi (274 MEUR). Orionilla on tavoite saavuttaa 1,5 miljardin euron liikevaihto vuoteen 2025 mennessä. Pidämme tavoitteen saavuttamista mahdollisena, vaikka ennusteemme jääkin tässä vaiheessa niukasti yhtiön tavoitteesta. Lähivuosien suurimpina kasvuajureina toimivat Nubeqa ja Easyhaler-tuoteperhe. Nubeqa on nousemassa Easyhalerin rinnalle suurimpana liikevaihdon lähteenä ja näemme Nubeqalla vielä pitkän kasvupolun edessä päin.