Oriola Q2 - positiiviset tulosajurit puuttuvat

Oriola julkaisi aamulla hieman ennakoitua heikomman Q2-raportin. Liikevaihto laski 4,8 % ja oli 388 MEUR. Luku oli selvä pettymys, sillä Reutersilta kerätty konsensusennuste oli 420 MEUR. Liikevoitto oli 12,7 MEUR, joka jäi sekä vertailukauden (13,7 MEUR) että konsensusennusteen (14,0 MEUR) alapuolelle. Osakekohtainen tulos jäi vertailukauden tasolle 0,05 euroon konsensuksen ollessa 0,06 euroa. Taulukon luvut sisältävät vain jatkuvat toiminnot, sillä yhtiö tiedotti heinäkuussa sopineensa Baltian toimintojen myynnistä. Baltian toimintojen liikevaihto vuonna 2016 oli 54 MEUR ja oikaistu liikevoitto 1,2 MEUR, joten konsernin mittakaavassa on kyse pienestä kokonaisuudesta.

Kuluttaja-segmentin, josta yli 90 % tulee Ruotsin vähittäiskaupasta, liikevaihto laski 4 % 194 MEUR:n tasolle, kun meidän ennuste oli 204 MEUR. Oriolan apteekkien nettovähennys Ruotsissa Q2:lla oli yksi apteekki, kun odotimme apteekkien määrän lisääntyvän yhtiön tavoitteiden mukaisesti. Oikaistu liikevoitto laski 8,0 MEUR:oon (Q2’16: 8,8 MEUR), kun odotimme 7,7 MEUR:n liikevoittoa. Johto arvioi liiketoiminta-alueen tuloksen vuonna 2017 jäävän viimeaikaisesta parantumisesta huolimatta vuoden 2016 tasosta, mikä johtuu kiristyneestä hintakilpailusta ja verkkokaupan kehittämiseen liittyvistä kuluista. Tämä oli meille selvä pettymys.

Palvelut-segmentin, josta suurin osa on Suomen ja Ruotsin lääkkeiden tukkukauppaa, liikevaihto laski 10 % Q2:lla. Paremmin liiketoiminnan luonnetta kuvaava laskutus pieneni 5 %, joka johtui Abbvien jakelusopimuksen päättymisestä Ruotsissa. Oikaistu liikevoitto parani 8,0 MEUR:oon (Q2’16: 7,8 MEUR) ja ylitti ennusteemme (7,9 MEUR). Oriola kertoi, että kesäkuulle suunniteltu IT-järjestelmien käyttöönotto Suomessa lykättiin Q3:lle ja käyttöönoton lykkääntyminen aiheuttaa liiketoiminnalle lisäkuluja vuonna 2017. Uskomme segmentin positiivisen Q2-tulosyllätyksen johtuvan lykkääntymisestä ja odotamme tulostason heikkenevän loppuvuonna, kun IT-järjestelmien käyttöönottokulut realisoituvat.

Terveydenhuolto-segmentti, joka erikoistuu mm. lääkkeiden annosjakeluun ja sairaaloiden lääkehuoltoon, kasvoi 110 % vertailukaudesta 17 MEUR:oon (Q2’16: 8,1 MEUR). Oikaistu liiketulos jäi kuitenkin edelleen 0,8 MEUR tappiolliseksi (Q2’16: -0,6 MEUR). Odotimme segmentin jo nousevan volyymikasvun vetämänä nollatulokselle. Ruotsissa Terveydenhuoltoliiketoiminnassa Norrlandin annosjakelun kustannukset ovat aikaisempaa arvioita korkeammat, ja johdon mukaan liiketoiminta-alueen tulos tulee jäämään negatiiviseksi vuonna 2017. Tämä oli myös meille selvä pettymys.

Oriola päivitti vuoden 2017 ohjeistusta alaspäin heinäkuun alussa, eikä siihen tullut raportin yhteydessä muutoksia. Yhtiö arvioi jatkuvien liiketoimintojen vertailukelpoisin valuuttakurssin lasketun oikaistun liikevoiton laskevan vuoden 2016 tasosta (aik. pysyy vuoden 2016 tasolla). Vuoden 2016 vertailukelpoisin valuuttakurssein laskettu jatkuvien liiketoimintojen oikaistu liikevoitto oli 59,3 MEUR. Yhtiön kannattavuutta rasittaa vuoden 2018 loppuun asti jatkuvan kehitysohjelman kustannukset sekä Ruotsin vähittäiskaupan, erityisesti verkkokaupan kiristynyt kilpailu. Näiden haasteiden lisäksi Oriola arvioi sen ja Keskon yhdessä perustaman hyvinvointiketjun toiminnan olevan tappiollista ketjun rakentamisvaiheessa vuosina 2017-2019. Oriolan osuuden vuoden 2017 tappioista arvioidaan olevan 1,5 MEUR. Mielestämme yhtiöltä puuttuu tällä hetkellä täysin positiiviset tuloskasvun ajurit, ja erilaiset kehityshankkeet ja kiristynyt kilpailutilanne etenkin Ruotsissa pitävät tuloskasvun heikkona vielä vuosien 2017-2019 ajan.