Nurminen Logistics Q1: Heikompi markkina ei näy yhtiön tulosmoottoreissa
Toistamme Nurminen Logisticsin lisää-suosituksen ja 1,40 euron tavoitehinnan. Yhtiön Q1-raportti ylitti odotuksemme Baltian liiketoimintojen ennusteitamme vahvemman vedon myötä. Arvioimme myös sen toisen tämänhetkisen tulosmoottorin North Railin jatkaneen väkevää kehitystä, kun taas muiden Suomen liiketoimintojen kärsineen alkuvuoden lakoista sekä heikosta talouskehityksestä. Kokonaisuutena yhtiö sai kuitenkin varsin hyvin taklattua näiden vaikutukset konsernitasolla. Emme tehneet raportin myötä olennaisia ennustemuutoksia ja odotamme väkevän tuloskunnon jatkuvan lähivuosina. Kokonaisuutena näemmekin osakkeen tuotto/riski-suhteen houkuttelevana nykyisen tuloskunnon sekä epäorgaanisten kasvumahdollisuuksien tukemana.
Q1-luvut yli odotusten Baltian vetämänä, operatiivinen tulos jatkoi väkivahvana
Nurmisen liikevaihto kasvoi Q1:llä 40 % 35,2 MEUR:oon, mikä ylitti selvästi ennusteemme. Liiketoiminnoittain katsottuna vetojuhtana jatkoi Baltia, mikä ylitti myös selvästi odotuksemme (+35 % vs. ennuste). Sen kehityksen taustalla vaikutti käsityksemme mukaan myös osittain tiettyjen suurempien toimitusten ajoitukset. Sen sijaan muiden liiketoimintojen kehitys vastasi kokonaisuutena varsin hyvin odotuksiamme. Oikaistua liikevoittoa yhtiö teki peräti 5,9 MEUR vastaten vahvaa 16,7 %:n liikevoittomarginaalia. Tämän taustalla arvioimme olleen sen tulosmoottorien Baltian liiketoimintojen sekä North Railin. Sen sijaan alariveillä odotustemme vastaisesti yhtiö ei käsityksemme mukaan kirjannut veroja Baltian liiketoimintoihin liittyen. Käsittääksemme yhtiö tuleekin kirjaamaan näitä ainoastaan puolivuosi-/vuositasolla, minkä myötä nämä tulevat heijastumaan tuloslaskelmaan vuoden edetessä. Tuloksen jakauman myötä myös vähemmistöosuudet olivat selvästi ennusteitamme korkeammat osin verokirjauksistakin johtuen. Tätä kokonaisuutta peilaten raportoitu EPS asettui 0,03 euroon ylittäen ennusteemme.
Ohjeistus odotetusti ennallaan, ennustemuutokset jäivät vähäisiksi
Yhtiö toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa ja odottaa liikevaihtonsa (2023: 128 MEUR) ja vertailukelpoisen liikevoittonsa (2023: 21,5 MEUR) kasvavan viime vuodesta. Emme tehneet olennaisia muutoksia lähivuosien ennusteisiimme, mutta odotuksemme ylittäneen Q1-raportin myötä kuluvan vuoden operatiiviset ennusteemme nousivat aavistuksen. Odotamme liikevaihdon kasvavan kuluvana vuonna 148 MEUR:oon (aik. 143 MEUR) ja oikaistun liikevoiton asettuvan 25,1 MEUR:oon (aik. 24,1 MEUR). Siten emme pidä poissuljettuna, että yhtiö voisi nostaa ainakin liikevaihto-ohjeistustaan vuoden jälkipuoliskolla kehityksen jatkuessa noin odotustemme mukaisena. Lyhyellä aikavälillä liikevaihdon voimakkaampaa painottumista Baltiaan sekä North Railiin heijastellen vähemmistöosuuksien määrät nousivat, mitkä painoivat aavistuksen kuluvan vuoden osakekohtaista tulosta.
Tuotto/riski-suhde houkuttelee, väkevä tuloskunto ei näytä hiipumisen merkkejä
Ennusteillamme Nurmisen vuoden 2024 ja 2025 oikaistut P/E-kertoimet ovat noin 9 ja 8x. Suhteessa hyväksymäämme kerroinhaarukkaan (P/E 8x-12x) osakkeen tulospohjainen arvostus on suhteellisen neutraali, vaikka pidämmekin haarukkaa maltillisena nykyiseen tuloskuntoon peilattuna. Siten näemmekin osakkeen arvostuksessa lievää nousuvaraa tuloskunnon jatkuessa noin odotustemme mukaisena. Tämän lisäksi pidämme yritysjärjestelyjä todennäköisinä jo melko lyhyellä aikavälillä yhtiön kommentteja sekä sen nykyistä vahvaa tulostasoa sekä kassavirtaa peilaten. Myös yhtiön nykyiseen tulostasoon peilattuna konservatiivinen DCF-laskelmamme indikoima ~1,6 euron osakekohtainen arvo tukee positiivista näkemystämme osakkeesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Nurminen Logistics
Nurminen Logistics on vuonna 1886 perustettu logistiikkapalveluyhtiö, jonka palveluihin kuuluvat nykyisin rautatiekuljetukset Aasian ja Suomen välillä sekä Baltian alueella. Lisäksi yhtiö tarjoaa erilaisia terminaali- ja huolintapalveluita.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.04.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 128,0 | 148,4 | 150,4 |
kasvu-% | 4,44 % | 15,98 % | 1,32 % |
EBIT (oik.) | 21,5 | 25,1 | 23,8 |
EBIT-% (oik.) | 16,79 % | 16,92 % | 15,83 % |
EPS (oik.) | 0,10 | 0,13 | 0,15 |
Osinko | 0,06 | 0,05 | 0,06 |
Osinko % | 4,78 % | 4,31 % | 5,17 % |
P/E (oik.) | 13,00 | 8,85 | 7,84 |
EV/EBITDA | 4,36 | 4,94 | 4,79 |