Next Games -päivitys - paljon hyvää on jo hinnoiteltu osakkeeseen
Toistamme Next Gamesin myy-suosituksen Q2-raportin jäljiltä, mutta nostamme tavoitehintamme 5,90 euroon (aik. 5,60 euroa) yhtiön verrokkiryhmän arvostustason nousun myötä. Mielestämme Next Gamesin nykyinen markkina-arvo hinnoittelee Our Worldille ja muille tuleville peleille jo hyvää menestystä, eikä suurille pettymyksille ole tilaa. Näkyvyys Our Worldin ja muiden tulevien pelien liikevaihtoon ja myyntikatepotentiaaliin on tällä hetkellä käytännössä olematon ja tämä pitää Next Gamesin riskiprofiilin erittäin korkeana ennen kuin Our Worldista saadaan konkreettisia lukuja tulevilta kvartaaleilta.
- Next Gamesin Q2-raportti oli kokonaisuudessaan odotustemme mukainen. Yhtiön Q2-liikevaihto laski 33 % vertailukaudesta 5,7 MEUR:oon ylittäen hieman 5,4 MEUR:n ennusteemme. Liikevaihdon laskua vertailukaudesta selittää NML:n päivittäisten pelaajien (DAU) lukumäärän lasku, kun liikevaihto per päivittäinen pelaaja (ARPDAU) nousi noin sentillä vertailukaudesta 0,20 euroon. Liikevoitto laski Q2:lla -4,3 MEUR:oon (Q2’17: -0,2 MEUR), kun ennusteemme oli -3,6 MEUR. Liiketoiminnan rahavirta oli ensimmäisellä vuosipuoliskolla -8,3 MEUR ja yhtiöllä oli kesäkuun lopussa kassaa noin 17 MEUR. Odotamme tappiotahdin pienenevän tulevina neljänneksinä Our Worldin julkaisun myötä, vaikka alkuvaiheessa peli on yhtiölle kassavirtanegatiivinen suurista käyttäjähankinta- ja markkinointipanostuksista johtuen.
- Next Gamesin lähivuosien kannalta keskeisin arvoajuri on 12.7. julkaistu The Walking Dead: Our World -peli. Pelin ensimmäisen viikon vastaanotto on ollut lupaava ja peli nousi yhtiön mukaan ensimmäisen viikon aikana App Storen pelien top10 -latauslistalle yli 40:llä markkinalla ja Google Playssa yli 10:llä markkinalla. Next Games kertoi myös, että pelin ensimmäisen viikon globaali ARPDAU-luku oli 0,35 euroa. Luku on korkea ja heijastelee arviomme mukaan vielä ensimmäisellä viikolla huomattavasti matalampaa DAU:ta kuin mihin odotamme pelin yltävän ylösajovaiheen jälkeen (2018e DAU: 520 000). Yhtiön strategia etenee muiden pelien osalta odotetusti ja yhtiöllä on hyvät edellytykset julkaista strategiansa mukaisesti vähintään yksi uusi peli vuosittain tuotekehitysputkensa perusteella.
- Pidimme Q2-raportin jäljiltä liikevaihtoennusteemme ennallaan. Teimme pieniä muutoksia kustannusennusteisiimme ja lähivuosien tulosennusteet laskivat hieman näiden myötä. Korostamme, että Next Gamesin ennusteisiin liittyy huomattavaa epävarmuutta ja niihin voi tulla isojakin muutoksia, kun esimerkiksi Our Worldin liikevaihto- ja myyntikatetasosta saadaan konkreettisia lukuja tulevien kvartaalien aikana. Tällä hetkellä markkinoilla ei ole vielä montaa laadultaan Our Worldin tasoista AR-peliä, joten lähtökohdat pelin menestymiselle ovat hyvät. Tässä vaiheessa on kuitenkin hyvin vaikea arvioida pelin saavuttamaa suosion tasoa ja etenkin, kuinka pitkään suosio kestää. Pitkäkestoisen (vuosia kestävän) menestyksen saavuttaminen mobiilipelillä on hyvin haastavaa markkinalla, missä uusia pelejä virtaa sovelluskauppoihin sadoittain päivässä.
- Next Gamesin arvostus ei saa nykyisillä ennusteillamme lähivuosina tukea tulospohjaisista kertoimista (2019e P/E 128x, EV/EBIT 77x). Myös puhtaasti pelkkiin liikevaihtokertoimiin (2018e-2019e 3,4x-1,4x) nojaaminen tuottaa omat haasteensa, sillä Next Gamesin lähivuosien liikevaihtoennusteisiin sisältyy huomattavaa epävarmuutta. Next Gamesin arvo on hyvin herkkä Our Worldin ja muiden tulevien pelien menestykselle. Nykyinen arvostus kuitenkin hinnoittelee peleille jo hyvää menestystä näkyvyyden niihin ollessa erittäin heikko. Skenaariopohjaisessa arvonmäärityksessä olemme soveltaneet Next Gamesin 2018-2019 liikevaihto- ja liikevoittoennusteisiin laajan peliyhtiöistä koostuvan vertailuryhmän sekä lähimpien mobiilipeli-verrokkiyhtiöiden arvostuskertoimia. Tavoitehintamme 5,9 euroa pohjautuu näistä saatujen arvojen sekä DCF-laskelman keskiarvoon neutraalissa skenaariossa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille