Musti Q1 tiistaina: Pentubuumi osoittaa heikkenemistä, mutta myös arvostus on laskenut
Musti Group julkistaa Q1’22-tuloksensa tiistaina klo 08.30 (huom. poikkeava tilikausi 2021 lokakuu-2022 syyskuu). Ennustamme liikevaihdon jatkavan vahvassa kasvussa, mutta viimeisten kuukausien aikana hidastuneen pentubuumin myötä odotamme astetta maltillisempaa kasvua verrattuna aiempiin kvartaaleihin. Samalla ennustamme EBITA-marginaalin parantuvan, kun viime vuonna selvästi kasvatetun oman myymäläverkoston ylösajo etenee ja Eskilstunan keskusvaraston tehokkuuden pitäisi olla korjaantunut.
Markkinan kasvu jatkuu
Penturekisteröintien määrän kehitys kohdemarkkinoilla on tärkeä ajuri Mustin luvuille, sillä yhtiön markkinaosuus uusien pentuasiakkaiden parissa on ollut 50 %:n luokkaa. 2021 tammi-syyskuussa pentubuumi jatkui vielä vahvana, mutta loka-joulukuussa pentujen rekisteröinnit (Ruotsi) ovat kääntyneet noin 10 %:n laskuun vuodesta 2020 ollen kuitenkin edelleen 10 % yli 2019 normaalimpien tasojen. Buumin heikkenemisestä huolimatta odotamme markkinan kasvun jatkuvan n. 5 %:ssa lemmikkivanhemmuuden vetämänä.
Myymäläavaukset uusasiakashankinnan ajurina
Kokonaisuutena odotamme Mustin Q1-liikevaihdon kasvavan 16 %:lla 97,9 MEUR:oon. Suomen myynnin odotamme kasvavan 11 %:lla 43,4 MEUR:oon, Ruotsin 15 %:lla 41 MEUR:oon ja Norjan myynnin 41 %:lla 13,5 MEUR:oon. Uusasiakashankinnan ajurina toimivat Ruotsiin ja Norjaan painottuneet myymäläavaukset. Odotamme omien myymälöiden määrän nousseen nyt 287:een, mikä tarkoittaa kvartaalitasolla 7 uutta omaa myymälää. Odotamme myös aiemmin avattujen myymälöiden ylösajon edenneen niiden ikääntyessä ja verkossa tapahtuvan myynnin ennustamme jatkaneen vahvassa kasvussa.
Operatiivisen kannattavuuden kehityksestä parhaiten kertovan oikaistun EBITA:n ennustamme nousevan 12,8 MEUR:oon (Q1’21: 11,1 MEUR), jolloin EBITA-marginaali myös paranee 13,1 %:iin (Q1’21: 12,6 %). Viime tilikaudella Eskilstunan keskusvaraston laskenut tehokkuus painoi kannattavuutta, mutta käsityksemme mukaan tavaravirtoihin liittyviä ongelmia on saatu vihdoin ratkaistua. Myös myymäläverkoston ylösajon etenemisen pitäisi tukea kannattavuutta. Raportoidun osakekohtaisen tuloksen ennustamme kuitenkin laskevan 0,21 euroon (Q1’21: 0,23 euroa), sillä odotamme yhtiön kirjaavan viime raportissa kerrotut jälkiveropäätökset nyt tulokseensa.
Riski tulospettymykselle hieman koholla
Mustin näkymien odotamme säilyvän positiivisina ja matka kohti vuoden 2024 tavoitteita jatkuu (liikevaihto yli 500 MEUR sekä EBITA-marginaali yli 13 %). Nykyisen ennusteemme mukaan tilikauden 2024 liikevaihto kasvaa 470 MEUR:oon ja EBITA 13,0 %:iin. Luottamuksemme Mustin etenemiseen on hyvä, mutta pentubuumin heikkenemisestä ja kulutuksen siirtymisestä takaisin palveluihin voi koitua myös odotuksiamme enemmän vastatuulta, mikä nostaa hieman riskitasoa tulospettymykselle kvartaaliraportissa.
Odotamme yhtiön myös tulospäivänä kommentoivan tarkemmin median esiin nostamia ongelmia Suomen myymälöiden työolosuhteissa ja millaisia kustannusvaikutuksia tulevilla korjaustoimenpiteillä on. Mustin tuoreen vuosikertomuksen mukaan henkilöstön työtyytyväisyys oli suhteellisen korkea eli 73 % (2020: 76 %), ja vaihtuvuus kohtuullisen matala (15 %).
Osakkeen arvostus on tullut muiden kasvuyhtiöiden tavoin alas korko-odotusten nousun ja niitä seuranneen sijoittajien tuotto-odotuksen nousun myötä. Arvostus (2022e P/E 31x) alkaisi puoltaa jo kyytiin palaamista, mutta katsomme vielä tulosraportin ennen kuin tarkastelemme seuraavan kerran näkemystämme.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Musti Group
Musti Group tarjoaa lemmikkieläimiin liittyviä tuotteita ja palveluita. Ryhmä hallinnoi myymälöitä, jotka keskittyvät koiriin, kissoihin ja muihin lemmikkeihin. Liiketoimintaa hoidetaan franchising-pohjalta, mutta myös useiden muiden tuotemerkkien kautta. Yhtiöllä on eniten toimintaa Pohjoismaissa, ja suurin asiakaskunta on yksityisasiakkaat. Päätoimintojen lisäksi tarjotaan koulutusta, opastusta ja palveluita.
Lue lisää yhtiösivulla