Metson toimitusjohtajavaihdos yllätti
Keskustelimme eilen Metson kanssa yhtiön toimitusjohtajan vaihdoksesta. Tärkeimmät muistiinpanot ovat seuraavat:
- Metson vain reilut neljä kuukautta toimessa olleen toimitusjohtaja Nico Delvauxin siirtyminen Assa Abloyn toimitusjohtajaksi yllätti sekä markkinat että Metson itsensä. Metso indikoi, että lähdön syynä ei ole mikään yhtiöön itseensä liittyvä seikka, vaan ilmeisesti vain tarjotun mahdollisuuden houkuttelevuus. Assa Abloyn euromääräinen liikevaihto oli viime vuonna 7,5 mrd. EUR (Metso: 2,6 mrd. EUR) ja tämänhetkinen markkina-arvo noin 17,9 mrd. EUR (Metso: 4,5 mrd. EUR). Nico Delvauxin irtisanoutumisaika on 6 kuukautta eli enimmillään hän jatkaa toimitusjohtajana 18.6.2018 saakka.
- Metson uuden toimitusjohtajan etsintä on käynnistetty. Rekrytointiin menee ainakin pari kuukautta ja tämän lisäksi valitulla uudella toimitusjohtajalla voi olla pitkäkin irtisanoutumisaika. On siis mahdollista, että Metso on kesällä ja alkusyksyllä ilman nimettyä toimitusjohtajaa ja tehtäviä voi hoitaa siihen väliaikaisesti nimetty henkilö. Uutta toimitusjohtajaa haetaan sekä konsernin sisältä että sen ulkopuolelta, mutta koska sisäisen toimitusjohtajan mahdollisuutta tutkittiin myös viime keväänä ennen Nico Delvauxin rekrytointia, pidämme Metson sisältä tulevan toimitusjohtajan valintaa epätodennäköisenä.
- Nico Delvaux ehti käynnistää Metsossa monia muutosohjelmia, joita aiotaan jatkaa. Ohjelmien kantavana teemana on vastuun jakaminen liiketoimintoihin eli lähemmäs asiakasta. Keskeinen muutos on siirtyminen voimakkaasti kohti arvopohjaista hinnoittelua vanhan kustannuspohjaisen hinnoittelun sijasta. Tämä edellyttää uudenlaista suhtautumistapaa ja runsaasti myyntihenkilöstön koulutusta. Myös Metson palkitsemiskäytännöt muuttuvat. Vielä tänä vuonna myyntihenkilöstöä palkitaan saaduista tilauksista sekä konsernin avainlukujen kehityksestä, mutta 2018 alkaen palkitsemismittari on OVA (operating value added), joka on paikallisesti laskettu oikaistu liiketulos vähennettynä sitoutuneen pääoman kustannuksella. Mielestämme uusi palkitsemismalli on selvästi aiempaa parempi yksilö- ja ryhmäkohtaisen mitattavuuden ja kannustavuuden kannalta. Kaikkiaan pidämme varmana, että valittavan uuden toimitusjohtajan tulee olla sitoutunut em. muutosohjelmiin. Sen vuoksi hänen ensimmäisiä tehtäviään lieneekin keskittyminen em. ohjelmien toteutukseen, eikä uusiin strategisiin avauksiin, mikä pienentää henkilöriskiä.
Eilisen toinen Metso-uutinen oli yhtiön Konserniverokeskukselta saama 21 MEUR:n jälkiverotuspäätös, joka koskee verovuosia 2011-16 ja kirjataan Q4’17:n tuloslaskelmaan. Päätös koskee Metso Minerals Oy:n ja sen ulkomaisten tytäryhtiöiden välisiä liiketoimia. Metso pitää päätöstä perusteettomana ja aikoo valittaa siitä verotuksen oikaisulautakunnalle. Metso-ennusteissamme jälkivero laskee Q4’17:n osakekohtaista tulosta 0,34 eurosta 0,20 euroon.
Vaikka toimitusjohtajan irtisanoutuminen näin lyhyen ajan jälkeen on hyvin epätavallista, ei sen merkitystä tule suurennella. Uskomme, että lähdön syy ei ollut Metsossa. Lisäksi Delvauxin käynnistämät muutosohjelmat ovat mielestämme hyvin perusteltuja antaen valittavalle uudelle toimitusjohtajalle hyvän lähtökohdan. Tällä perusteella eilen nähty 5,9 %:n kurssilasku oli ylimitoitettu. Edellä mainittua verokirjausta lukuun ottamatta ennusteemme ovat ennallaan. Metson osakkeen vuosien 2018-2019 P/E-kertoimet (18x ja 17x) sekä EV/EBITDA-kertoimet (11x ja 10x) ovat -2 %...+10 %:n etäisyydellä verrokkiryhmän mediaanista eli aliarvostetusta osakkeesta ei ole kyse. Vähennä-suosituksemme säilyy ennallaan.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille