Metso CMD-kommentti - pitkä tähtäin kirkastuu

Metso järjesti eilen pääomamarkkinapäivän (CMD) Helsingissä. Yhtiö piti lyhyen aikavälin markkinanäkymät ja pitkän aikavälin taloudelliset tavoitteet ennallaan. Pidimme CMD:n jälkeen ennusteemme muuttumattomina. Emme tee tästä syystä muutoksia 30,0 euron tavoitehintaamme tai vähennä-suositukseemme, joka perustuu vertailuryhmään nähden korkeahkoon arvostustasoon. Kokonaisuutena Metson strategia ja suunnitellut toimenpiteet ovat mielestämme perusteltuja ja päähuomiomme CMD:ltä olivat seuraavat:

• Lyhyen aikavälin markkinanäkymät ja pitkän aikavälin taloudelliset tavoitteet pidettiin ennallaan. Olimme pitäneet mahdollisena, että kaivoslaitteiden markkinanäkymät olisivat parantuneet Q1-raportin ”heikoista”, mutta näin ei vielä tapahtunut. Metso toisti kuitenkin, että asiaan palataan Q2-raportin yhteydessä. Kaikkien muiden liiketoimintojen osalta kysyntänäkymät ovat edelleen ”hyvät”. Avainasiat pidemmällä aikavälillä pyrittäessä 15 %:n EBITA-marginaaliin ovat 1) omaan asennettuun laitekantaan pohjaava lisämyynti (kuten huolto), 2) jakelun laajentaminen lisäämällä itsenäisten jälleenmyyjien määrää; 3) Flow Controlin tuote- ja asiakasportfolion horisontaalinen laajentaminen; 4) tuotteiden vielä pidemmälle viety modulaarisuus sekä 5) digitalisaatioon pohjautuvat tuotteet ja palvelut. Näiden vaikutuksen arvioiminen erikseen on hyvin haasteellista.
• Kaivoslaitteiden pitkän tähtäimen kysyntänäkymät ovat positiiviset. Metson mukaan kaivosala on siirtymässä vuonna 2011 päättyneen supersyklin sekä vuosien 2012-2016 rajun kustannuskarsinnan jälkeen tuottavuutta korostavaan vaiheeseen. Taustalla on pitkään jatkunut ylläpitoinvestointien laiminlyönti ja tämä tulee olemaan kysyntäajuri useiden vuosien ajan. Korvauskysyntää tukee Metson yli 70000 laitteen asennettu kanta. Metso sanoi, että asiakkaat puhuvat myös greenfield-projekteista mm. kuparin osalta, mutta näiden liikkeellelähtöön liittyy vielä paljon epävarmuutta. Kaivossektorilla oman laajan huoltoverkon merkitys on suurempi kuin koskaan. Asiakkaalle on hyvin tärkeää välttää suunnittelemattomia alasajoja, missä korostuu ennakoivan huollon merkitys tai alasajon sattuessa nopea huolto, missä taas korostuu Metson vahvan läsnäolon merkitys.
• Metson digitalisaatiostrategia on käytännönläheinen. Sen ytimen muodostavat neljä liiketoimintaa: 1) Hienonnuslaitteiden digitalisointi. Hyötynä on laitteissa olevien antureiden sekä Rockwellin IoT-alustan mahdollistama reaaliaikainen diagnostiikka, analyysi ja siihen perustuvien huoltotoimenpiteiden oikea-aikaisuus; 2) Murskaimien online-myynti, joka käsittää online-tuotekonfiguraattorin, online-huoltopalvelut ja online-jälkimarkkinapaikan; 3) Flow Controlin tuotteiden digitaalinen integraatio asiakkaan oman EPC-järjestelmän kanssa. Pilvipalveluna tapahtuva reaaliaikainen tiedonvaihto asiakkaan kanssa varmistaa mm. tuoteominaisuuksien, tarjousten ja toimitusaikojen ajantasaisuuden; 4) 3D-tulostus. Hyötyjä ovat innovaatioiden helpottuminen, prototyyppien luomisen nopeus sekä nopea varaosa-valmistus. Kaikkiaan Metson digistrategian uskotaan mm. pidentävän selvästi asiakkaan laitteiden tehokasta käyttöaikaa, lyhentävän sekä toimitus- että tiedonhankkimisaikoja, parantavan toiminnan laatua ja alentavan sekä asiakkaan että Metson kustannuksia.
• Kokonaisuutena Metson strategia ja suunnitellut toimenpiteet ovat mielestämme perusteltuja. Vahva huoltotoiminta (66 % liikevaihdosta) sekä valmistuksen korkea ulkoistusaste takaavat kohtuullisen kannattavuuden huonommassakin markkinatilanteessa, mutta toisaalta jälkimmäinen myös hidastaa marginaaliparannusta noususuhdanteessa alihankkijoiden vaatiessa osaansa. Kaivoslaitteiden kysynnän elpyminen on jo aiemmin huomioitu ennusteissamme (Mineralsin keskimäärin 8 %:n liikevaihdon kasvu 2017-2019). Uusien digitaalisten tuotteiden ja palvelujen vaikutusta Metson numeroihin on taas vaikea arvioida.