LeadDesk Q2’24 -ennakko: Matalan arvostuksen muuttamiseksi tarvitaan kasvua

Asiakasviestinnän ohjelmistoja kehittävä LeadDesk julkaisee puolivuotiskatsauksensa torstaina. Odotamme yhtiön asiakashankinnan sekä laskutuskannan kehityksen jatkaneen Q2:lla alkuvuoden mukaisesti hieman pirteämpänä ja yhtiön ottaneen askeleen kohti parempaa kasvua vaisumman vuoden 2023 jälkeen. Kestävästi vahvemmalle tasolle palaava liikevaihdon kasvu olisi edelleen yhtiön keskeinen arvoajuri, joten Q2-lukujen ohella seuraamme raportissa etenkin kommentteja markkinakysynnän ja yhtiön kasvunäkymän kehityksestä.  

Odotamme liikevaihdon kasvun ottaneen jälleen pienen askeleen kohti parempaa

Ennustamme LeadDeskin Q2-liikevaihdon kasvaneen 6,3 % 7,83 MEUR:oon epäorgaanisen kasvun tuella ja orgaanisen kasvun olleen n. +4 %. Viimeisin pieni Telemagic-yritysosto ei vielä ole ennusteissamme, mutta vaikuttaa marginaalisesti Q2:n liikevaihtoon (arviolta +0,1 MEUR ennusteen päälle). Valuuttakurssien vaikutus kauden liikevaihtoon on ollut enää hyvin pieni. Jo alkuvuonna LeadDeskin orgaaninen kasvu piristyi Enterprise-myynnin paremman vedon mukana ja lähtökohtaisesti uskomme tämän trendin jatkuneen Q2:lla. Vaikka SME-segmentin kysyntä on samaan aikaan hieman heikentynyt, ennen raporttia odotamme yhtiön laskutuskannan kasvun olevan vuonna 2024 viime vuotta pirteämpää ja liikevaihdon ennen Telemagic-kauppaa kasvavan koko vuonna 9,6 % (ohjeistus: 5–15 % vertailukelpoisin valuutoin ilman merkittäviä yritysostoja).

Odotamme kannattavuuskehityksen pysyneen kulukurin tuella vakaana

Odotamme LeadDeskin Q2:n kannattavuuden asettuneen käyttökatteella mitattuna noin edellisvuoden tasolle 1,0 MEUR:oon tai 12,8 %:iin liikevaihdosta. Oikaistun liikevoiton odotamme olleen 0,3 MEUR tai 4,0 % liikevaihdosta. LeadDeskin liiketoimintamalli on skaalautuva, joten kasvu näkyy lähtökohtaisesti myös kannattavuudessa. Odotamme kustannusinflaation rajoittaneen kannattavuuden vahvistumista ja toisaalta yhtiön jatkavan kasvurekrytointeja. Nykyisellä liikevaihdon kasvuvauhdilla kovin suuria myyntirekrytointeja on edelleen mielestämme vaikea perustella, mutta tuotekehityksessä taas ei ole varaa liiaksi jarrutella tekoälyteknologian kehittyessä nopeasti. Koko vuoden 2024 käyttökate-%:n odotamme asettuvan 13,5 %:iin (ei sis. Telemagic-ostoa) yhtiön ohjeistaessa 10–15 %:n vaihteluväliä ja oletamme jonkinasteisen kulukurin jatkuvan läpi vuoden 2024.  

Arvonluonnin kannalta liikevaihdon orgaanisen kasvun suunta on edelleen keskiössä

LeadDeskin arvostus nojaa nähdäksemme kasvuun ja kannattavuuteen, joista kasvu on arvonluonnille tärkeämpää. Yhtiöllä olisi mielestämme sen tuoteportfolion kilpailukyvyn ja markkinan yleisen kysyntäkehityksen valossa edellytykset kasvaa 10 %:n vuosivauhtia, vaikka orgaaninen kasvu jäi valuuttaoikaistuna vaisulle arviolta 6 %:n tasolle vuonna 2023. Lähtökohtaisesti yhtiöllä pitäisi mielestämme olla tähän edellytykset myös nykyisessä ympäristössä, vaikka Euroopan yleisestä taloustilanteesta ei ainakaan selvää vetoapua ole tarjolla. Yhtiön kannattavuus on myös ollut lyhyellä aikavälillä varsin matala (2023 EBITA-% n. 4 %), joten osakkeen arvostus on ymmärrettävästi absoluuttisesti maltillinen (2024e EV/S 1,4x). Etsimmekin raportista jälleen päivitystä yhtiön kasvunäkymien ja markkinakysynnän kehitykseen. Yhtiön markkinoilla voidaan nähdä lähivuosina kilpailuasetelmien asteittaista uudelleenjakoa tekoälyominaisuuksien tuodessa uusia automaatiomahdollisuuksia. LeadDeskillä on mielestämme edellytykset kuulua muutoksessa hyötyjien joukkoon, mutta seuraamme myös tämän markkinamuutoksen kehityksestä saatavia kommentteja.