Kotipizza Group päivitys - osake on toipunut Sentican irtautumisen laskupaineesta

Kotipizza Groupin osake on noussut yli 15 % tammikuun pohjilta, jolloin yhtiön silloinen suurin osakkeenomistaja Sentica Partners kertoi irtautuvansa Kotipizza- omistuksestaan. Osakkeen hetkellinen Sentican irtautumisesta johtuva laskupaine on nyt purkautunut ja päivitämme suosituksemme takaisin lisää-tasolle (aik. osta). Pidämme 12,3 euron tavoitehintamme ennallaan. Perustelemme suositustamme seuraavasti:

• Kotipizzan entinen pääomistaja Sentica Partners tiedotti tammikuussa myyvänsä 63 %:n omistuksensa yhtiössä. Kovinkaan usein pääomistajan osakemyyntejä ei voida pitää positiivisena signaalina ja Sentican ilmoituksen johdosta Kotipizzan osake laski hetkellisesti 11 euron tasolta alle 10 euron tasolle. Koska yhtiön fundamenteissa ei ollut tapahtunut muutosta, nostimme suosituksen osta-tasolle. Sentica myi koko omistuksensa helmikuussa ja nykyään 10 suurimman omistajan osuus yhtiössä on vain 32 %. Hajautuneempi omistus tuo osakkeelle lisää likviditeettiä ja tehostaa hinnanmuodostusta. Osake on nyt noussut viimeisen päivityksemme jälkeen yli 15 % ja räikein alihinnoittelu on purkautunut.

• Kotipizza on pystynyt ilme- ja konseptiuudistuksen ansiosta kasvamaan viime vuosina selvästi Suomen pikaruokamarkkinaa nopeammin, minkä odotamme jatkuvan myös lähivuosina. Kotipizza-ravintoloiden ketjumyynnin kasvu vuonna 2015 oli 10 % ja vuonna 2016 noin 17 %. Yhtiön viime viikolla julkaisemat helmikuun myyntiluvut osoittivat jälleen vahvaa 18 %:n kasvua vuoden takaisesta ja odotamme ketjumyynnin kasvavan vuonna 2017 noin 13 % 102 MEUR:oon. Pienikin ketjumyynnin kasvu tekee hyvää Kotipizza Groupin tulokselle, sillä suurin osa konsernin tuloksesta muodostuu franchise-yrittäjien myynnin perusteella kerätyistä franchise-maksuista, jotka valuvat hyvällä hyötysuhteella tulokseen parantaen suhteellista kannattavuutta. Franchising-toimintaan perustuvan liiketoimintamallin matala riskitaso, vahva kassavirta ja hyvä osingonmaksukyky pitävät riski/tuotto-suhteen nykyiseen markkinatilanteeseen nähden houkuttelevana ja siksi pidämme Kotipizzaa hyvänä sijoituskohteena.

• Emme tehneet päivityksen yhteydessä muutoksia ennusteisiimme. Yhtiö julkaisee ensi viikon tiistaina vuoden 2016 tilinpäätöksen ja odotamme liikevaihdon kasvaneen 23 % vertailukaudesta 69 MEUR:oon ja liikevoiton nousseen 5,8 MEUR:oon (2015: 3,4 MEUR). Odotamme 2017-liikevaihdon kasvavan 11 % 77 MEUR:oon ja liikevoiton nousevan 7,1 MEUR:oon. Tuloskasvua avittaa vuoden 2017 alussa ostetun Pizzataxi-ketjun ravintoloiden liittyminen konserniin (ja mahdollisesti pian myös osaksi Kotipizza-ketjua) ja näiden ravintoloiden liittyminen konsernin oman tukku- ja logistiikkayhtiö Helsinki Foodstockin asiakaskunnan piiriin. Foodstockin vuoden aikana tiedottamat uudet asiakkaat (mm. Street Gastro ja Siipiravintolat) ja toimitussopimukset (Subway-ravintolat) tukevat myös konsernin tuloskehitystä.

• Pidämme Kotipizza Groupin arvostusta kurssinoususta huolimatta edelleen houkuttelevana sekä Helsingin pörssin yleiseen tasoon että kansainväliseen pikaruokamarkkinoiden toimijoista koostuvaan verrokkiryhmään nähden. Vuosien 2017 ja 2018 ennusteidemme mukaiset P/E-luvut ovat 15x ja 14x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet noin 10x. Molemmat tulospohjaiset kertoimet ovat noin 20-30 % verrokkiryhmän alapuolella ja mielestämme houkuttelevalla tasolla huomioiden yhtiön korkea laatu ja vahvat markkinanäkymät. Lähivuosien osinkotuotto on noin 5 %, mikä on myös houkutteleva taso ja lähes kaksinkertainen verrokkiryhmään nähden.