Konecranes Q2 – nousuvara käynyt vähiin

Konecranesin Q2-tulos oli tietenkin linjassa 18.7. annettujen ennakkotietojen kanssa. Raportti oli kokoelma sekä myönteisiä (kuluvan vuoden synergiatavoitteen nosto) että kielteisiä (nettorahoituskulut) uutisia. Vaikka olemme edelleen luottavaisia liiketoiminnan ja kannattavuuden suhteen, on lähivuosien odotettu kehitys mielestämme jo diskontattu osakekurssiin ja nousuvara on siksi vähäinen. Konserniveroasteeseen liittyvien pienten mutta negatiivisten ennustetarkistusten seurauksena laskemme tavoitehintamme 40,0 euroon (aik. 41,0 euroa) ja suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää).

Q2-raportin tulosluvut olivat luonnollisesti linjassa 18.7. annettujen ennakkotietojen kanssa. Merkittävimmät erot oikaistuun ennusteeseemme syntyivätkin nettorahoituskuluissa (-16,6 MEUR vs. ennusteemme -9,0 MEUR) sekä veroissa, joiden osalta Konecranes nyt vahvisti odottavansa konserniveroasteen olevan 12 % koko vuonna 2017. Oma ennusteemme on ollut 18 %. Edellä mainittujen tekijöiden huomioimisen jälkeen Q2:n oikaistu EPS (0,34 EUR) olikin linjassa odotuksemme (0,35 EUR) kanssa. Q2-raportissa huomiota kiinnitti vahva 92 MEUR:n operatiivinen kassavirta, jonka myötä käyttökate/nettovelat -tunnusluku parani 3,0x:aan Q1:n 3,3x:sta.

Konecranesin kommentit markkinanäkymistä olivat pitkälti samat kuin Q1-raportissa. Tärkein näistä on, että ”valmistusteollisuuden taloudelliset indikaattorit ovat vahvistuneet, mikä näyttää lisäävän asiakkaiden halukkuutta edetä investointisuunnitelmissaan”. Tähän viittaa myös teollisuuden kapasiteetin käyttöasteen nousu niin EU:ssa (Q2’17: 82,3 %; Q1’17: 81,8 %) kuin Yhdysvalloissakin (Q2’17: 76,5 %; Q1’17: 75,8 %).

Konecranes tietenkin säilytti 18.7. antamansa koko vuoden 2017 ohjeistuksen (liikevaihto ≤ 3278 MEUR; oikaistu EBITA 205-225 MEUR) ennallaan. Yhtiö nosti arviotaan saavutettujen synergioiden tahdista vuoden 2017 lopulla 45 MEUR:oon (aik. 35 MEUR), mutta tuloslaskelmassa odotetaan edelleen näkyvän 15-20 MEUR:n synergiaedut vuonna 2017. Liikevaihto- ja liiketulostasolla vuosien 2017-2019 ennusteemme ovat käytännössä muuttumattomat. Olemme nostaneet arviotamme konserniveroasteesta vuosina 2018-2019 30 %:sta 33 %:iin ja EPS-ennusteemme ko. vuosille on sen vuoksi laskenut 3-4 %.

Suurin osa Konecranesin osakkeen arvostuskertoimista viittaa tällä hetkellä lievään (n. 5-10 %) preemioarvostukseen vertailuryhmään nähden. Nousuvara DCF-arvoonkin on ainoastaan 7 %. Osakkeen noustua 6 % huhtikuussa tapahtuneen suositusnostomme jälkeen alennamme suosituksen nyt vähennä-tasolle (aik. lisää) uudella 40,0 euron tavoitehinnalla (aik. 41,0 euroa). Tavoitehinnan laskun taustalla on pääasiassa edellä mainittu EPS-ennusteen leikkaus vuosille 2018-2019.