Konecranes Q2 keskiviikkona - luotamme tulokseen, mutta kurssinousuvara vähäinen

Konecranes julkistaa Q2-raporttinsa keskiviikkona 25.7. klo 9:00. Toimintaympäristö on arviomme mukaan säilynyt edelleen myönteisenä. Valmistavan teollisuuden kapasiteetin käyttöaste Euroopassa (EU-28) oli Q2:lla 1,5 %-yksikköä korkeampi kuin vuosi sitten (83,8 % vs. 82,3 %) ja hieman eri tavalla laskettu USA:n teollisuuden kapasiteetin käyttöaste 0,5 %-yksikköä korkeammalla (75,9 % vs. 75,4 %) vuotta aikaisempaan verrattuna. Konecranes on myös raportoinut monista Satamaratkaisujen laitetilauksista. Erikseen raportoidut tilaukset tosin yleensä muodostavat vain 5-10 % kaikista saaduista tilauksista. Uskomme Konecranesin säilyttävän nykyisen 2018-ohjeistuksensa, joka antaa pelivaraa pienille epäonnistumisillekin. Konecranesin osakkeen arvostustaso ei viimeisimmän kurssinousun jälkeen kerro merkittävästä nousuvarasta. Säilytämme kuitenkin lisää-suosituksen sekä 37,00 euron tavoitehintamme ennen raporttia.

Odotamme Konecranesilta 811 MEUR:n (+3 %) tilauskertymää konsensusodotuksen ollessa 793 MEUR (+0 %). Ennustamamme tilausten kasvu on nopeinta Satamaratkaisuissa (+5 %), mihin vaikuttaa tilausten edullinen ajoitus. Ennusteemme liikevaihdoksi on 817 MEUR (+3 %) konsensuksen odottaessa 808 (+1 %) MEUR:a. Liiketoiminnoissa odotuksemme Teollisuuslaitteiden liikevaihdon kasvuksi on melko pieni (+1 %) vertailukauden oltua kohtuullisen vahva, mutta Satamaratkaisuissa odotamme 8 %:n liikevaihdon kasvua. Odotuksemme oikaistuksi liikevoitoksi on 51 MEUR (marg. 6,3 %) eli hieman konsensusta varovaisempi (53 MEUR; 6,6 %). Ennusteemme järjestelykuluiksi on -11 MEUR eli selvästi Q1:n tasoa (-4 MEUR) korkeampi. Arviomme raportoitavaksi liikevoitoksi on siten 40 MEUR (konsensus: 41 MEUR). Dollarin heikentymisellä euroa vastaan on edelleen vaikutusta: Q2:lla USD/EUR laski keskimäärin 7 % v/v ja nykykurssin säilyessä koko loppuvuoden olisi lasku vuositasolla 5 % v/v. Konecranes ohjeisti Q1-raportissaan valuuttavaikutuksen vuoden 2018 liikevaihtoon olevan noin -3 %. Herkkyysanalyysin perusteella ilman suojauksia laskettu vaikutus konsernin liikevoittoon olisi Q2’18:lla noin -5 MEUR (-9 % oikaistusta liikevoitosta) ja koko vuonna 2018 noin -14 MEUR (-6 % oikaistusta liikevoitosta). Suojausten vuoksi vaikutus tulee kuitenkin arviomme mukaan olemaan selvästi pienempi.

Liiketoimintanäkymät vuodelle 2018 ovat edelleen myönteiset, etenkin Kunnossapidossa (ajurina korkea kapasiteetin käyttöaste) ja Satamaratkaisuissa (ajurina konttiliikenteen kasvu). Konecranesin vuoden 2018 liikevaihto-ohjeistus (suunnilleen samalla tasolla tai korkeampi kuin 2017) on alalaidan osalta varovainen, vaikka mainittu valuuttavaikutus neutraloikin kasvua. Tulosohjeistus on oikaistun EBITA-marginaalin paraneminen vuoden 2017 6,9 %:sta. Oma odotuksemme on 8,1 % ja konsensusodotus 8,2 %. Pelkästään Konecranesin indikoima 40-50 MEUR:n synergiavaikutus vuoden 2018 liikevoittoon turvaa ohjeistuksen saavuttamisen. Kaikkiaan ohjeistus on sen verran väljä, että se tultaneen toistamaan.

Konecranesin osake on vuosien 2018-2019 P/E-kertoimilla (konsensus: 18x ja 13x sekä EV/EBITDA-kertoimilla (10x ja 9x) arvostettu 4-11 % verrokkeja korkeammalle. Tällä hetkellä arvostus on myös vuoden 2020 kertoimilla (konsensus: P/E 12x ja EV/EBITDA 7x) melko lähellä verrokkeja. Arvostus tuntuu siten pääosin neutraalilta eikä merkittävää aliarvostusta voida kerrointarkastelussa osoittaa. Palaamme tietenkin asiaan Q2-tuloskommentissamme.