KONE Q2’24 -ennakko: Levollisin mielin
KONE julkistaa Q2-raporttinsa perjantaina 19.7. klo 8:30. Q1:n tapaan uuslaitemyynnin markkina on jatkunut haastavana suurimmassa osassa päämarkkinoita ja tältä osin katseet ovat siirtymässä vuoteen 2025. Uskomme kuitenkin, että huollon ja modernisaatioiden hyvä kehitys on jatkunut. Odotamme, että vuoden 2024 ohjeistus toistetaan.
Liikevaihtojakauman muutoksesta tukea marginaaleille
Ennusteemme KONEen Q2-tilauskertymäksi on 2378 MEUR (+4 % v/v) eli melko selvästi konsensuksen (2283 MEUR; ±0 % v/v) yläpuolella. Vertailukausi Q2’23 ei ollut erityisen vaativa (-13 % v/v) ja Q2’24:lla tilaukset ovat saaneet hieman tukea myös valuutoista. Tilauskertymän riskit ovat edelleen vaisussa uudisrakentamisessa Euroopassa ja Kiinassa. Kiinan (26 % KONEen liikevaihdosta v. 2023, mutta enää 22 % Q1’24:llä) asuntoaloitukset olivat huhti-toukokuussa -18 %:n v/v laskussa eikä valmistuneidenkaan asuntojen volyymeissä ollut kehumista (-13 % v/v). Myös Euroopassa koko talonrakentamisen volyymimuutokset ovat vuositasolla edelleen negatiivisia. Tilauskertymän positiiviset yllätysmahdollisuudet tulevat huollon lisäksi etenkin modernisaatioista, joissa kasvu oli yli +10 % v/v jo Q1’24:llä.
Odotuksemme Q2-liikevaihdoksi (+2 % v/v) on linjassa konsensuksen (+1 % v/v) kanssa. Vaikka huoltosopimukset eivät kierrä KONEen tilauskannan kautta, uskomme konsernin tilauskertymän +2 % v/v kasvun Q4’23-Q1’24:llä näkyvän liikevaihdossa. Uudisrakentamisen ratkaisujen osuus liikevaihdosta on ennusteessamme edelleen laskussa (Q2’24e: 44 % vs. Q2’23: 48 %). KONEen liiketuloksesta 80 % syntyy huollosta ja modernisaatioista ja näiden yhteenlaskettu osuus liikevaihdosta nousee ennusteessamme vastaavasti 52 %:sta 56 %:iin. Tämä tukee oikaistua EBIT-marginaalia, jossa odotuksemme (12,3 %) on sama kuin konsensuksella. Myyntijakauman muutoksen lisäksi marginaalit saavat tukea nyt toimitettavan tilauskannan parantuneista katteista sekä toimintamallin muutoksesta, jossa tavoitteena on ollut 100 MEUR:n vuotuiset kustannussäästöt verrattuna vuoteen 2022. Näillä keinoilla KONE on kyennyt hyvin kompensoimaan kustannusinflaatiosta sekä t&k- ja IT-kulujen noususta syntynyttä kannattavuuspainetta.
2024-ohjeistus tultaneen uusimaan
KONE arvioi Q1’24-raportissaan, että Kiinan uuslaitemarkkina supistuu edelleen -5…-10 % v/v vuonna 2024 ja edellä mainittujen Kiinan rakennustilastojen perusteella arvio on tuskin ainakaan liian pessimistinen. Kiinan markkina heikkous saa hieman kompensaatiota APMEA-alueen (Aasia ja Tyynenmeren alue, Lähi-Itä ja Afrikka) uuslaitemarkkinan +5…+10 %:n v/v kasvusta. KONE odottaa Euroopan ja Pohjois-Amerikan uuslaitemarkkinan olevan yksiköissä mitattuna stabiili verrattuna vuoteen 2023. Euroopan uuslaitemarkkinassa katseet ovat jo siirtyneet vuoteen 2025, vaikka talonrakentamisen volyymikasvuodotus on eri ennustelähteiden mukaan vielä silloinkin vaatimaton +1,0…+1,5 %. Kuluvan vuoden huoltomarkkinoilla KONE odottaa alueesta riippuen 0…+10 %:n v/v kasvua, mutta varsinainen kasvuajuri löytyy modernisaatioista, joissa markkina kasvaa Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa +5…+10 % v/v ja muilla alueilla nopeammin kuin +10 % v/v. KONEen liiketoiminta- ja maantieteellisellä jaolla painotettuna arvioimme KONEen odottavan koko kohdemarkkinansa kasvuksi +4…+5 % v/v vuonna 2024.
KONE on ohjeistanut vuoden 2024 liikevaihdon kasvavan vertailukelpoisin valuutoin 0 %...+5 % v/v ja oikaistun liikevoittomarginaalin olevan 11,5…12,3 %. Oma koko vuoden 2024 ennusteemme liikevaihdon kasvuksi (+3,1 % v/v) on aavistuksen konsensuksen (+2,5 % v/v) yläpuolella. Odotustemme ero konsensukseen on suurin modernisaatioissa (Inderes: +10,6 % v/v vs. konsensus: +7,4 % v/v) sekä uudisrakentamisen ratkaisuissa (Inderes: -2,8 % v/v vs. konsensus: -4,5 % v/v). Ennusteemme vuoden 2024 oikaistuksi EBIT-marginaaliksi (12,1 %) on lähellä ohjeistushaarukan ylälaitaa ja hieman konsensusta (12,0 %) korkeampi. Koko vuoden 2024 ennusteissamme marginaalit saavat eniten tukea myyntijakauman muutoksesta, kun marginaaleiltaan alhaisimman (arviolta 5…6 %) uuslaitemyynnin osuus liikevaihdosta putoaa 42 %:iin vuoden 2023 45 %:sta. Samalla huollon (marginaali arviolta 20 %) osuus kohoaa 38 %:sta 39 %:iin ja modernisaatioiden (marg. arviolta 10 %) osuus nousee 17 %:sta 19 %:iin. Kuten ennusteista ilmenee, sekä Inderes että konsensus odottavat KONEen uusivan vuoden 2024 ohjeistuksensa.
Haluamme kuulla KONEelta lisää etenkin Kiinan tilanteesta kasvun maassa oltua Q2:lla odotuksia heikompaa ja kuluttajien luottamuksen sekä asuntojen hintojen alennuttua. Viimeiseksi mainittu seikka pitää asunnonostajat edelleen varpaillaan ja hallituksen tukipakettien kiinteistösektorille on oltava selvästi aiempaa mittavampia ja tehokkaampia. KONEen kannalta myönteistä on yhtiön osuuden kasvu Kiinan kutistuneesta uuslaitemarkkinasta, Kiinan huolto- ja modernisaatiomarkkinoiden positiiviset näkymät sekä ylipäänsä yhtiön Kiina-riippuvuuden selvä pienentyminen viime vuosina. Lisäksi olemme kiinnostuneita KONEen kommenteista modernisaatiomarkkinoiden kehityksestä eri alueilla sekä kustannusajureiden trendeistä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kone
KONE on vuonna 1910 perustettu suomalainen, alansa suurimpiin lukeutuva perusteollisuuden valmistava yhtiö. KONE valmistaa hissejä, liukuportaita ja automaattiovia sekä tarjoaa ratkaisuja laitteiden huoltoon ja modernisointiin rakennusten koko elinkaaren ajaksi. Yhtiön tuotevalikoimiin kuuluvat myös liukukäytävät sekä valvonta- ja ohjausjärjestelmät. KONEella on noin satojatuhansia asiakkaita, jotka ovat kiinteistöjen omistajia, rakennusyhtiöitä, kiinteistöjen kehittäjiä tai esimerkiksi arkkitehteja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.04.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 952,3 | 11 286,6 | 11 995,7 |
kasvu-% | 0,42 % | 3,05 % | 6,28 % |
EBIT (oik.) | 1 248,4 | 1 363,4 | 1 490,0 |
EBIT-% (oik.) | 11,40 % | 12,08 % | 12,42 % |
EPS (oik.) | 1,88 | 2,05 | 2,24 |
Osinko | 1,75 | 1,85 | 1,90 |
Osinko % | 3,87 % | 3,99 % | 4,10 % |
P/E (oik.) | 23,98 | 22,62 | 20,68 |
EV/EBITDA | 15,19 | 13,83 | 12,64 |