KONE Q2 tiistaina: Vanhoilla vauhdeilla
KONE julkistaa Q2-raporttinsa tiistaina klo 12:30. Tavanomaiseen tapaan tuloksen ennustettavuus on ison tilauskannan ansiosta lyhyellä tähtäimellä hyvä eli tulosriski on pieni. Suurin epävarmuus raportissa liittyy tilauskertymään ja markkinakommentteihin. Uskomme kuitenkin yhtiön toistavan aiemman 2021-ohjeistuksensa. KONEen osakkeen arvostuskertoimet ovat kohonneet entisestään, mikä on mielestämme vaikeasti perusteltavissa. Suosituksemme osakkeelle ennen raporttia on edelleen myy 61,00 euron tavoitehinnalla.
Ennusteemme KONEen Q2-tilauskertymäksi on 2333 MEUR (+12 % v/v) konsensuksen odottaessa 2246 MEUR:a (+8 % v/v). Tilauskertymän vahvan kasvun taustalla ovat heikko vertailuluku (Q2’20: -10 % v/v) ja arviomme siitä, että KONE on onnistunut hieman kasvattamaan markkinaosuuttaan DX-hissien edelleen laajentuneen maantieteellisen tarjonnan myötä. Tilauskertymän osalta riskinä ovat kuitenkin Kiinan asuinrakentamisen hidastumisen vaikutukset (aloitukset olivat huhti-toukokuussa 5 % alemmalla tasolla kuin vuotta aiemmin) ja epäsuotuisat valuuttaliikkeet. Konsernin Q2-liikevaihtoennusteemme on hieman konsensusta korkeammalla ja sama pätee liikevoittomarginaaliin. Jälkimmäisen osalta konsensus on voinut diskontata raaka-aineiden nousseiden hintojen vaikutusta enemmän kuin itse olemme tehneet. KONEen Q1’21:llä kirjaamien tilausten alentuneet marginaalit kuitenkin näkyvät tuloksessa vasta Q4’21-Q1’22:lla.
KONE on ohjeistanut vuodelle 2021 2-6 %:n liikevaihdon kasvua ja 12,4-13,2 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia. Omat vastaavat odotuksemme ovat +5 % v/v (konsensus: +5 % v/v) ja 13,1 % (konsensus: 12,8 %). Odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksensa. Liikevaihdon osalta Kiinan rakentamisen hidastuminen näkyisi vasta KONEen ensi vuoden numeroissa ja muiden markkinoiden rakentamisen kasvuodotukset vuodelle 2021 (Euroopan asuntorakentaminen +5 % v/v ja Pohjois-Amerikan liike- ja toimistorakentaminen -3 % v/v) ovat linjassa KONE-ennusteidemme kanssa. KONE totesi Q1’21-raporttinsa yhteydessä, että raaka-aineiden kohonneista hinnoista tulee epäsuorasti 100 MEUR:n kustannuspaine vuodelle 2021 ja viime aikoina etenkin teräksen hinta on todennäköisesti kasvattanut painetta entisestään. KONE kuitenkin lukitsee komponenttihinnat 3-6 kuukaudeksi eteenpäin ja osa noususta saataneen vyörytettyä omiin tuotehintoihin, joten lisävaikutus koko 2021-tulokseen tullee jäämään melko vähäiseksi.
KONEen osakkeen erittäin korkeiden arvostuskertoimien esille ottaminen ei ole enää aikoihin tarjonnut uutisarvoa. Muistutuksena toteamme kuitenkin, että vuosien 2021-2022 EV/EBIT-kertoimet (25x ja 24x) ovat 15-40 % korkeammat kuin Otiksella ja Schindlerillä. Samalla sekä P/E- että EV/EBIT-kertoimet ovat 31-33 % osakkeen omien historiallisten kertoimien yläpuolella. Vielä vuoden 2023 konsensusennusteella P/E ylittää 30x. Osakkeen DCF-arvo taas jää 12 % alle nykykurssin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kone
KONE on vuonna 1910 perustettu suomalainen, alansa suurimpiin lukeutuva perusteollisuuden valmistava yhtiö. KONE valmistaa hissejä, liukuportaita ja automaattiovia sekä tarjoaa ratkaisuja laitteiden huoltoon ja modernisointiin rakennusten koko elinkaaren ajaksi. Yhtiön tuotevalikoimiin kuuluvat myös liukukäytävät sekä valvonta- ja ohjausjärjestelmät. KONEella on noin satojatuhansia asiakkaita, jotka ovat kiinteistöjen omistajia, rakennusyhtiöitä, kiinteistöjen kehittäjiä tai esimerkiksi arkkitehteja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut10.05.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 9 938,5 | 10 394,8 | 10 810,0 |
kasvu-% | −0,43 % | 4,59 % | 3,99 % |
EBIT (oik.) | 1 250,5 | 1 360,4 | 1 455,5 |
EBIT-% (oik.) | 12,58 % | 13,09 % | 13,46 % |
EPS (oik.) | 1,87 | 2,02 | 2,14 |
Osinko | 2,25 | 1,80 | 1,90 |
Osinko % | 3,39 % | 3,37 % | 3,56 % |
P/E (oik.) | 35,58 | 26,35 | 24,85 |
EV/EBITDA | 22,25 | 16,25 | 15,14 |