Kemira Q2 - kasvu on vahvaa, mutta ei yllä alimmalle riville

Kemira julkaisi aamulla Q2-raporttinsa, joka oli liikevaihdon kasvun osalta vahva, mutta operatiivinen tulos jäi hieman konsensuksen odotuksista. Kemiran liikevaihto kasvoi Q2:lla 5 % korkeampien myyntihintojen ajamana ja ylitti odotukset. Operatiivinen käyttökatemarginaali oli ennusteemme mukaisella kohtuullisella 12,4 %:n tasolla.

Kemira ylsi Q2’18:lla 648 MEUR:n liikevaihtoon, joka ylitti sekä meidän että konsensuksen ennusteet. Vahvaa kasvua ajoi etenkin Industry & Waterin vahvana jatkunut kasvu (+ 14 %), kun taas Pulp & Paperin kasvu (+ 2 %) jäi selvästi maltillisemmaksi. Industry & Waterin kasvun ajurina toimi jälleen etenkin Oil & Gas -liiketoiminta, joka kasvoi voimakkaasti (+ 26 %). Valuuttojen vastatuuli oli jälleen voimakas toisella kvartaalilla ja paikallisissa valuutoissa Kemiran kasvu oli 9 %. Operatiivista käyttökatetta Kemira teki 80,2 MEUR, mikä osui meidän 78 MEUR:n ennusteen ja konsensuksen vastaavan 81,5 MEUR:n ennusteen väliin. Operatiivisen käyttökatteen kasvun ajurina toimi etenkin korkeammat myyntihinnat, jotka kumosivat muuttuvien kustannusten nousun vaikutuksen. Operatiivisen käyttökatteen tasolla valuuttojen vastatuuli oli 9 MEUR, joten paikallisissa valuutoissa myös tuloskehitys on ollut vahvaa. Segmenttitasolla kehitys oli pettymys Pulp & Paperissa, jonka operatiivinen käyttökate laski vertailukaudesta. Pääasiallisena ajurina operatiivisen käyttökatteen laskulle olivat valuuttakurssien muutokset. Vastaavasti Industry & Water oli operatiivisen käyttökatteen osalta vahva ja ylitti odotuksemme. Segmentin operatiivinen käyttökate kasvoi korkeampien myyntihintojen ja volyymien ajamana.

Alemmille riveille Kemira kirjasi 6,6 MEUR:n negatiiviset kertaerät tuotantolaitoksen sulkemiseen liittyen. Nettorahoituskuluissa tai veroissa ei sen sijaan ollut yllätyksiä ja näin ollen Kemiran osakekohtainen tulos 0,14 euroa jäi alle 0,16 euron ennusteemme kertaerien takia. Ero konsensuksen 0,19 euron osakekohtaisen tuloksen ennusteeseen oli selvempi.

Kemira toisti odotetusti ohjeistuksensa, jonka mukaan se odottaa operatiivisen käyttökatteen kasvavan edellisvuoden tasosta (2017: 311,1 MEUR). Q2-raportti ei alustavan arviomme mukaan aiheuta suuria ennustemuutoksia ja yhtiöllä on mielestämme hyvät edellytykset yltää ohjeistukseensa. Odotamme hintojen korotuksien paikkaavan kustannusinflaatiota myös loppuvuonna, minkä lisäksi valuuttojen vastatuulen pitäisi hellittää H2:lla.