Kemira: Marginaalipaine on hallinnassa
Kemiran Q3-raportti oli kokonaisuutena hyvin linjassa odotuksiemme kanssa. Voimakas liikevaihdon kasvu kompensoi tällä hetkellä hyvin nousseiden kustannusten aiheuttamaa tulospainetta, mutta lyhyellä tähtäimellä kannattavuuteen kohdistuu arviomme mukaan edelleen painetta kustannusinflaation osoittauduttua pitkäkestoiseksi. Tämä kokonaiskuva oli kuitenkin hyvin linjassa odotuksiemme kanssa ja siten teimmekin raportin jälkeen vain lieviä ennustemuutoksia. Tätä taustaa vasten toistammekin 15,0 euron tavoitehinnan sekä lisää-suosituksemme.
Liikevaihdon kasvu kompensoi nousseita kustannuksia
Kemiran Q3-liikevaihto kasvoi sekä nousseita toimitusmääriä että hintoja mukaillen peräti 16 % vertailukaudesta 693 MEUR:oon, mikä ylitti meidän odotuksemme. Kasvu painottui vielä toistaiseksi voimakkaammin volyymeihin, mutta myös hintojen korotukset alkavat asteittain heijastua kasvuun, mikä on kriittistä jatkon kannalta. Kemiran kannattavuus kesti kustannuspaineen hieman odotuksiamme paremmin, mikä yhdessä liikevaihtoylityksen kanssa nosti operatiivisen käyttökatteen 116 MEUR:oon ja yli 108 MEUR:n ennusteemme. Lievää tukea tulokselle antoi kuitenkin poikkeuksellisesti vain Q3:lle kirjattu päästöoikeushyvitys. Kemira kirjasi Q3:lle kohtuullisen kokoiset kertaerät, kun taas kokonaisuutena nettorahoituskustannukset ja verot olivat hieman odotuksiamme maltillisemmat. Tätä taustaa vasten Q3:n raportoitu osakekohtainen tulos ylsi 0,25 euroon ja hivenen yli 0,24 euron ennusteemme.
Odotamme kustannusinflaation nakertavan kannattavuutta lyhyellä tähtäimellä
Kemira toisti odotetusti vuodelle 2021 annetun ohjeistuksen, jonka mukaan se odottaa liikevaihtonsa paikallisissa valuutoissa, yritysostot ja -myynnit pois lukien, kasvavan vuodesta 2020 (2 427 MEUR). Operatiivisen käyttökatteensa se odottaa olevan samalla tasolla tai hieman (< 5 %) pienempi kuin vuonna 2020 (435 MEUR). Ennusteemme ennen Q3-raporttia olivat linjassa ohjeistuksen kanssa ja teimme päivityksen yhteydessä vain lieviä positiivisia tarkistuksia viimeiselle neljännekselle. Voimistuvan kustannusinflaation seurauksena odotamme lyhyen tähtäimen marginaalikehityksen olevan laskusuuntaista, mutta yhä jatkuvan hintavetoisen liikevaihdon kasvun seurauksena odotamme Kemiran vuoden 2021 operatiivisen käyttökatteen laskevan vain reilun 1 %:n 429 MEUR:oon. Tarkistimme myös vuoden 2022 tulosennusteitamme lievästi alaspäin, minkä taustalla on aiempia odotuksiamme pidempään nousu-uralla jatkanut kustannusinflaatio.
Tuotto-odotus edelleen hyvällä tasolla
Kemira hinnoitellaan vuosien 2021-2022 ennusteillamme (oik.) P/E-kertoimilla 14-15x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat vajaa 13x. Arvostuskertoimet ovat hieman alle edellisten viiden vuoden keskiarvojen (oik. P/E ~15x ja EV/EBIT lähes 14x). Osake arvostetaan myös keskeisillä lähivuosien tulospohjaisilla kertoimilla reilun 5 %:n alennuksella suhteessa verrokkeihinsa. Tätä taustaa vasten näemmekin absoluuttisissa arvostuskertoimissa kohtuullista nousuvaraa ja tätä mielestämme myös suhteellisen arvostuksen kokonaiskuva tukee. Arvostuksen nousuvarasta ja suhteellisen korkeasta reilun 4 %:n lähivuosien osinkotuoton ennusteestamme muodostuva tuotto-odotus nousee arviomme mukaan matalalle kaksinumeroiselle tasolle. Kemiran riskiprofiili huomioiden pidämme riski/tuotto-suhdetta edelleen hyvänä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kemira
Kemira on yksi maailman johtavista kestäviä kemikaaliratkaisuja runsaasti vettä käyttäville teollisuudenaloille valmistavista yhtiöstä. Asiakkaita ovat muun muassa teollisen ja kunnallisen vedenkäsittelyn sekä massa- ja paperiteollisuuden toimijat. Kilpailuedut perustuvat asiakkaiden prosessi- ja resurssitehokkuutta sekä laatua parhaiten tukeviin tuotteisiin ja palveluihin. Kemira keskittyy vedenkäsittelyyn, uusiutuviin ratkaisuihin sekä digitaalisiin palveluihin. Vuonna 2023 Kemiran liikevaihto oli noin 3,4 miljardia euroa ja henkilöstön määrä noin 5 000. Kemiran osakkeet on listattu Nasdaq Helsinki Oy:ssä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.10.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 2 427,1 | 2 607,2 | 2 719,0 |
kasvu-% | −8,71 % | 7,42 % | 4,29 % |
EBIT (oik.) | 237,7 | 229,6 | 223,1 |
EBIT-% (oik.) | 9,79 % | 8,81 % | 8,20 % |
EPS (oik.) | 1,00 | 1,03 | 0,95 |
Osinko | 0,58 | 0,58 | 0,58 |
Osinko % | 4,48 % | 2,63 % | 2,63 % |
P/E (oik.) | 12,93 | 21,49 | 23,33 |
EV/EBITDA | 6,61 | 10,13 | 9,46 |