Innofactor laaja raportti: Vankempi ja jatkuvampi pohja lähivuosien tuloskasvulle
Innofactorin tuloskäänne on edennyt hyvin jo neljä vuotta Suomen liiketoiminnan hyvän vedon ajamana. Lyhyellä aikavälillä markkina luo epävarmuutta, mutta Innofactorin hyvä pohja tilauskannan, jatkuvan liikevaihdon ja julkisen sektorin myötä antaa selkänojaa. Operatiivisesti fokus on edelleen yhtenäisen organisaation kehittämisessä, jossa perusta on kunnossa, mutta vaatii vielä näyttöjä Suomen ulkopuolella. Odotamme maltillista tuloskasvua tänä vuonna ja pidemmällä tähtäimellä vahvempi tuloskasvu vaati ehjää kokonaisuutta Pohjoismailta. Tuotto/riski-suhde on houkutteleva. Toistamme lisää-suosituksen ja 1,35 euron tavoitehinnan. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on vapaasti luettavissa täällä.
Transformaatio projekteista kohti jatkuvia palveluita ja omia ratkaisuja jatkuu
Innofactor on historiassaan kasvanut voimakkaasti yritysostoin kotimaassa ja kansainvälisesti konsolidoimalla Microsoftiin erikoistuneiden IT-toimittajien kenttää. Useiden yritysostojen jälkeen yhtiö siirtyi vuonna 2016 strategiassaan vaiheeseen, jossa fokus siirtyi yhtenäisen pohjoismaisen organisaation rakentamiseen. Vuosien 17-18 kuopan jälkeen yhtiön tuloskäänne on edennyt hyvin. Samalla jatkuvien palveluiden osuus on kasvanut voimakkaasti viime vuosina (2017: 35 % liikevaihdosta ja 2022: 60 %), mikä tuo jatkuvuutta liiketoimintaan ja laskee riskiprofiilia.
Operatiiviset ajurit lyhyellä ja pidemmällä aikavälillä
Innofactor on viime vuosina panostanut yhtenäisen pohjoismaisen organisaation rakentamiseen, mikä on kuitenkin ollut odottamaamme hitaampaa. Norja osoitti jo pari vuotta hyvää tekemistä, mutta tärkeän Ruotsin kehitys on ollut jo vuosia heikkoa. Yhtiö pyrkii luomaan arvoa yhtenäisen pohjoismaisen organisaation synergioista ja tehokkuudesta, mikä vaati kuitenkin vielä näyttöjä. Lyhyellä aikavälillä asiakaskysynnän epävarmuus vaikeuttaa kehitystä, mutta pidemmällä tähtäimellä kysyntänäkymä sektorilla on edelleen hyvä. Lisäksi voimakkaimman pilvisiirtymän ollessa takanapäin on yhtiön tärkeätä onnistua jatkuvien palveluiden myynnissä. Keskipitkällä aikavälillä Microsoft ja sen vahva asema tekoälyn parissa luo uusia kasvumahdollisuuksia ja tuo teknologiamielessä kilpailuetua.
Ennustamme maltillista tuloskasvua ja potentiaalin realisoituminen vaati näyttöjä
Innofactor on osoittanut pystyvänsä myös vahvempaan kasvuun ja kääntänyt kannattavuuden kestävästi yhtiölle tyydyttävälle, mutta sektorin kontekstissa keskivertotasolle. Lähivuosina Innofactor keskittyy edelleen kasvuun, jonka tulisi skaalautua kannattavuuteen. Pidämme yhtiön pitkän aikavälin tavoitteita (kasvu 20 % ja käyttökate 20%) mahdollisena, mutta toteutuakseen ne vaativat taakseen koko pohjoismaisen organisaation vahvaa yhtenäistä tekemistä. Odotamme liikevaihdon kasvavan orgaanisesti ~4 % lähivuosina (2023e: 9 %) laskutusasteiden vetämänä ja käyttökate-%:n olevan noin 11 %:ssa palkkainflaation ja alihankinnan käytön rajoittamana. Lisäksi pidämme hyvin mahdollisena, että yhtiö vauhdittaa kasvua pienin yritysostoin, minkä tase mahdollistaa (nettovelka/käyttökate 0,9x). Näkemyksemme mukaan yhtiö on onnistunut hyvin pääomanhallinnassa viime vuosina, tasapainoillen yritysostojen, osingon ja omien osakkeiden takaisinoston välillä. Keskeisimmät riskit liittyvät uusien projekti- tai maakohtaisten haasteiden ilmaantumiseen ja yritysostoihin.
Tuotto/riski-suhde on houkutteleva
Sijoitusprofiililtaan Innofactorin asemointi on vankistunut tuloskone-lokeroon, mutta vahvempi kasvu vaatii taakseen jatkuvia näyttöjä. Vuoden 2023e EV/EBIT- ja P/E-kertoimilla (9x ja 11x) osakkeen arvostus on maltillinen. Kertoimet ovat 30 % alle suomalaisten verrokkien, mikä on jopa hyvin houkutteleva taso. Osakkeen tuotto-odotus nousee tuloskasvun (10 %), osinkotuoton (7 %) ja kertoimien pienen nousuvaran myötä selvästi yli oman pääoman tuottovaateen. Lisäksi kassavirtalaskelma indikoi selvästi nykyistä korkeampaa tasoa (1,6 eur/osake). Näin arvostus on osin jopa hyvin houkutteleva, mutta markkinan kohonnut epävarmuus hillitsee kuitenkin kovinta ostointoa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Innofactor
Vuonna 2000 perustettu Innofactor on yksi Pohjoismaiden johtavia Microsoft-ratkaisuihin keskittyneitä ohjelmistotoimittajia. Yhtiön liiketoiminta koostuu järjestelmäintegraattorina toimimisesta IT-projekteissa sekä omien ohjelmistotuotteiden ja -palveluiden kehittämisestä ja myynnistä. Innofactorin liiketoiminta keskittyy Pohjoismaihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut10.09.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 71,1 | 80,0 | 83,4 |
kasvu-% | 7,18 % | 12,44 % | 4,27 % |
EBIT (oik.) | 5,0 | 5,5 | 6,6 |
EBIT-% (oik.) | 7,06 % | 6,86 % | 7,92 % |
EPS (oik.) | 0,10 | 0,10 | 0,13 |
Osinko | 0,06 | 0,07 | 0,08 |
Osinko % | 5,70 % | 5,47 % | 6,25 % |
P/E (oik.) | 10,76 | 12,66 | 9,53 |
EV/EBITDA | 6,47 | 6,73 | 5,58 |