Harvia: kiuas alkaa hehkua jo vähän liian kuumana
Nostamme Harvian tavoitehinnan 10,0 euroon (aik. 9,0 euroa), mutta laskemme kurssinousun takia suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää). Odotamme yhtiön jatkavan systemaattista matkaa globaalin sauna- ja spa-markkinan johtavaksi toimijaksi, mutta lähivuosien tuloskasvu tulee ennusteissamme hidastumaan selvästi tänä vuonna nähdyltä yli 20 %:n tasolta. Vaikka odotamme positiivisen tuloskehityksen jatkuvan, joutuu osakkeesta maksamaan mielestämme tällä hetkellä liikaa, minkä takia seuraavan 12 kuukauden tuotto-odotus ei enää puolla positiivisen suosituksen antamista.
Harvian alkuvuosi oli erittäin hyvä ja AHS-yritysoston integrointi on sujunut odotuksiamme paremmin
Harvian alkuvuosi 2019 oli erittäin hyvä. Liikevaihto kasvoi 17 % 53,4 MEUR:oon ja oikaistu liikevoitto kasvoi 21 % 9,7 MEUR:oon (EBIT 18,2 %). Kasvu tuli pääosin vuosi sitten toteutetusta Almost Heaven Saunas -yritysostosta, mutta orgaaninen kasvu oli myös positiivista. AHS-yritysoston integrointi on sujunut selvästi odotuksiamme paremmin. Harvia on kääntänyt tappiollisen AHS:n nopeasti voitolliseksi ja yhtiölle on avautunut USA:ssa uusia hyviä jakelukanavia. Harvia on tänä vuonna toteuttanut strategiaansa suunnitellusti ja onnistunut tuotelanseerausten kautta kasvattamaan keskihintoja, laajentumaan maantieteellisesti uusille alueille ja uusiin myyntikanaviin sekä tehostamaan hankintaa ja tuotantoa omilla tehtaillaan. Harvia on toistuvasti pystynyt toteuttamaan sen, mitä yhtiö on markkinoille luvannut ja jopa ylittämään markkinoiden odotukset. Käsityksemme yhtiön kilpailueduista ja laadusta ovat vuoden aikana nousseet selvästi, mikä on heijastunut myös osakekurssiin ja suhteelliseen arvostukseen.
Harvia on liikkumassa kiuasyhtiöstä kohti kokonaisvaltaista globaalin sauna- ja spa-markkinan johtavaa toimijaa
Harvia on 3. suurin toimija globaalilla 2,7 miljardin euron sauna- ja spa-markkinalla sekä markkinajohtaja 380 MEUR:n kiuas- ja komponenttimarkkinalla. Toimiala on historiallisesti ollut hyvin suhdannevakaa suuren korvauskysynnän ansiosta ja markkinan odotetaan kasvavan noin 5 %:n vuosivauhtia. Harvia ei julkaise lyhyen aikavälin näkymiä, mutta yhtiö on asettanut tavoitteeksi keskimäärin yli 5 %:n vuotuisen liikevaihdon kasvun ja 20 %:n oikaistun liikevoittomarginaalin. Vuonna 2019 liikevaihto kasvaa ennusteemme mukaan 72 MEUR:oon (+16 %), mikä johtuu pääosin AHS-yritysostosta. Oikaistu liikevoitto kasvaa ennusteemme mukaan 21 % 13,1 MEUR:oon (EBIT 18,2 %). Odotamme 2020-2021 aikana liikevaihdon kasvavan 4 %:n vuosivauhtia ja liikevoittomarginaalin nousevan 19,2 %:iin, mikä tarkoittaa hieman alle 10 %:n vuotuista tuloskasvua. Yhtiö on tänä vuonna puhunut poikkeuksellisen suoraan siitä, että ostokohteita etsitään aktiivisesti täydentämään orgaanista kasvua ja yhtiöllä on tavoitteena kehittyä ”kiuasyhtiöstä” kohti kokonaisvaltaista ja globaalia sauna- ja spa-markkinan toimijaa. Tämä vahvistaa käsitystämme Harvian tavoitteesta toimia pitkällä aikavälillä sauna- ja spa-markkinan konsolidoijan roolissa. Ennusteemme eivät ota huomioon potentiaalisia yritysostoja, mutta yhtiön antamat näytöt tehdyistä yritysostoista ja niiden integroinneista ovat erittäin vakuuttavia ja pidämme tätä hyvänä jokerikorttina Harvialle tulevaisuuden omistaja-arvon luomisessa.
Voimakas kurssinousu on tehnyt arvostuksesta jo kireän
Harvian osake on noussut tänä vuonna noin 100 %. Yhtiön tuloskasvu jää ennusteemme mukaan kuitenkin vain hieman yli 20 %:iin, joten kurssinousu on pohjautunut pitkälti arvostuskertoimien nousuun. Ennusteillamme Harvian 2019 ja 2020 P/E-luvut ovat 21x ja 19x. EV/EBIT-kertoimet ovat 17x ja 16x. Arvostus on noussut jo absoluuttisesti korkealle tasolle sekä 20-30 % käyttämämme verrokkiryhmän yläpuolelle. Vahva tase, kassavirta ja kasvava osinko antavat tukea osakkeelle, mutta kurssinousun jäljiltä lähivuosien osinkotuotot ovat ennusteillamme enää 3,8 % ja 4,1 %. Harvia on tarjonnut sijoittajille koko vuoden lämpimiä löylyjä, mutta viime viikkojen kurssinousun jälkeen kiuas on alkanut hehkua jo sen verran kuumana, että mielestämme tässä välissä on hyvä käydä ulkona vilvoittelemassa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Harvia
Harvia on vuonna 1950 perustettu, liikevaihdolla mitattuna yksi maailman johtavista sauna- ja spa-markkinoilla toimivista yhtiöistä. Yhtiöllä on kattava tarjooma kiukaista ja kiuaskomponenteista aina kokonaisiin sauna- ja spa-ratkaisuihin. Harvian asiakkaita ovat niin kuluttaja-asiakkaat kuin sauna- ja spa-alan ammattilaiset. Harvian tuotteita myydään jälleenmyyntiverkoston kautta maailmanlaajuisesti.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut30.12.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 61,9 | 72,1 | 75,1 |
kasvu-% | 3,05 % | 16,40 % | 4,22 % |
EBIT (oik.) | 10,9 | 13,1 | 14,3 |
EBIT-% (oik.) | 17,52 % | 18,21 % | 18,97 % |
EPS (oik.) | 0,49 | 0,51 | 0,56 |
Osinko | 0,37 | 0,40 | 0,43 |
Osinko % | 6,07 % | 0,86 % | 0,92 % |
P/E (oik.) | 12,33 | 91,60 | 82,88 |
EV/EBITDA | 11,45 | 56,60 | 52,50 |