Fortumin osakkuusyhtiö Uniper raportoi heikosta Q4-tuloksesta
Fortumin toistaiseksi 49,9 %:sti omistama Uniper julkaisi eilen tilinpäätöksensä. Uniperin raportoima Q4-nettotulos oli vastoin odotuksia selvästi tappiollinen, mutta operatiivisesti tulos oli pitkälti konsensusennusteiden mukainen. Uniperin koko vuoden 2019 vertailukelpoinen liikevoitto oli 863 MEUR (konsensus 843 MEUR) ja oikaistu liiketoiminnan rahavirta 923 MEUR (konsensus 850 MEUR). Uniperin raportoima tulos heiluu voimakkaasti, minkä takia suosittelemme sijoittajia seuraamaan erityisesti oikaistuja lukuja sekä kassavirtoja. Olemme keränneet konsensusennusteet Uniperin sivustolta, ja niiden tulkintaan liittyy epäselvyyttä.
Uniperin osinkoehdotus oli 421 MEUR (konsensus 392 MEUR) vuodelta 2019, mistä Fortumille virtaa käytännössä puolet. Uniper ohjeisti vuoden 2020 vertailukelpoisen liikevoiton olevan 750-1000 MEUR (konsensus 926 MEUR, 2019: 863 MEUR) ja osingon olevan 500 MEUR (konsensus 490 MEUR). Näin ollen ohjeistushaarukan keskikohta (875 MEUR) oli hieman markkinaodotuksia alhaisempi, mutta toisaalta lähellä viime vuoden tasoa. Näin Fortumin osuus tuloksesta voidaan kuitenkin odottaa olevan suunnilleen samalla tasolla kuin vuonna 2019, vaikka Uniperin raportoidun nettotuloksen kehitykseen liittyy suurta epävarmuutta. Uniperin osakekurssi päätyi eilen pieneen laskuun, ja se on viimeisen kuukauden aikana laskenut yli 18 %.
Emme ole toistaiseksi päivittäneet Fortumin 2020-ennusteita heijastamaan Uniperin heikkoa tuloskontribuutiota Q1-tulokseen. Tällä hetkellä tekemämme muutokset ovat jossain määrin keinotekoisia olettaen, että Fortum saa Uniperista määräysvallan oletuksiemme mukaisesti (lue asiaan liittyvä Venäjän viranomaispäätös). Fortum on arvioinut saavansa noin 70 %:n omistuksen Uniperissa vielä Q1:n aikana, minkä jälkeen yhtiö tulee hakemaan kontrollia Uniperin yhdistämään Uniperin luvut konserniin ja raportointi osakkuusyhtiönä loppuu. Tässä vaiheessa raportointi tulee oletettavasti yhdistymään myös siinä mielessä, että yhtiöt raportoivat tuloksensa samaan aikaan. Silloin myös yhden neljänneksen viive, joka raportoinnissa nyt on, täytyy kuroa umpeen ja tarkoittanee oikaisuja 2020-lukuihin. Näin ollen Fortumin raportoima tuloskontribuutio Uniperista tulee muuttumaan nykyisestä merkittävästi, ja samalla koko raportointirakenne tulee muuttumaan.
Huomautamme kuitenkin, että jos yhdistyminen ei jostain syystä toteudu oletuksien mukaisesti ja vanha järjestely jatkuu, on Uniperin heikolla Q4:n raportoidulla tuloksella merkittävä negatiivinen vaikutus Fortumin osakekohtaiseen tulokseen. Uniperin osakkeenomistajille kuuluva nettotulos oli Q4:llä 399 MEUR negatiivinen, kun konsensus odotti noin 534 MEUR:n positiivista nettotulosta ilman kertaeriä. Tämä tarkoittaa, että Fortum kirjaa Q1-tulokseensa noin -200 MEUR:n erän osakkuusyhtiöt-riville, koska yhtiö kirjaa Uniperin tulososuuden toistaiseksi neljänneksen viiveellä. Pidemmällä aikavälillä Uniperin raportoidun ja oikaistujen lukujen pitäisi lähestyä toisiaan.
Uniper kertoi eilen myös strategiapäivityksestä, mihin emme ole ehtineet toistaiseksi tutustua tarkemmin. Tähän liittyen myös Fortum tiedotti eilen ”analysoivansa huolellisesti Uniperin päivitettyä strategiaa ja tulosta ja kommentoivansa niitä muutaman päivän kuluessa”.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fortum
Fortum on energiayhtiö, joka edistää muutosta kohti puhtaampaa maailmaa. Fortumin ydinliiketoiminta on Pohjoismaissa ja se koostuu päästöttömästä ja tehokkaasta sähkön tuotannosta, sähkön myynnistä, kaukolämmöstä sekä kierrätys- ja jäteliiketoiminnasta.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut06.02.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 5 446,0 | 5 516,5 | 5 639,6 |
kasvu-% | 3,89 % | 1,29 % | 2,23 % |
EBIT (oik.) | 1 191,0 | 1 140,1 | 1 198,9 |
EBIT-% (oik.) | 21,87 % | 20,67 % | 21,26 % |
EPS (oik.) | 1,74 | 1,36 | 1,48 |
Osinko | 1,10 | 1,10 | 1,10 |
Osinko % | 5,00 % | 7,80 % | 7,80 % |
P/E (oik.) | 12,63 | 10,34 | 9,54 |
EV/EBITDA | 11,08 | 5,06 | 6,04 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/eicca/500/125394_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/porssipatruuna/500/128183_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/r/2acd7d/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/d/ccd318/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/daytraderxl/500/1690_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/k/ac8455/500.png)