Fortum sai Hafslund-järjestelyn päätökseen

Fortum tiedotti perjantaina saaneensa Hafslund ASA:n omistusjärjestelyt päätökseen. Järjestelyn myötä Fortum myi 34,1 %:n osuutensa Hafslundista Oslon kaupungille ja osti Hafslundin Markets-liiketoiminnat kokonaisuudessaan itselleen. Hafslundin Heat-liiketoiminta ja Oslon kaupungin jätteenpolttolaitos Klemetsrudanlegget yhtiöitettiin osana järjestelyä ja nyt Fortum omistaa uudesta yhtiöstä 50 %. Lisäksi Fortum hankki 10 % Hafslundin Production-liiketoiminnoista. Fortumin maksama nettokauppahinta on noin 230 MEUR, kun huomioidaan Fortumin keväällä saamat osingot.

Markets-vähittäisliiketoiminnan vuoden 2016 liikevoitto oli noin 50 MEUR, ja se kasvattaa jatkossa Fortumin vähittäismyynnin tulosta 100 %:n omistusosuuden myötä täysimääräisesti. Heat-liiketoiminnan vuoden 2016 liikevoitto oli reilut 30 MEUR, joten sen vaikutus on City Solutionsin liikevoittotasoon nähden selkeä. Sen sijaan Productionin 10 %:n omistusosuuden myötä sen vaikutus jää Generationin ja konsernitason kokoluokassa selvästi pienemmäksi. Productionin vuoden 2016 liikevoitto oli noin 45 MEUR.

Järjestelyn toteutuminen oli odotettua, mutta emme olleet sisällyttäneet sitä ennusteisiimme vielä ennen lopullisen varmistuksen saantia. Uudet liiketoiminnat konsolidoidaan Fortumin lukuihin elokuun alusta alkaen, joten niiden vaikutus Q3-tulokseen jää rajalliseksi ja ne heijastuvat täysimääräisesti vasta vuoden viimeiseen kvartaaliin. Kokonaisuudessaan divisioonien liikevoittojen ennustemuutokset jäivät kuluvan vuoden osalta kuitenkin melko pieniksi eli vain noin 3 %:iin. Lisäksi on huomioitava, että alemmilla riveillä osakkuusyhtiöiden tulosvaikutus pienenee, kun Fortum myi 34,1 %:n omistusosuutensa Hafslundista. Järjestelystä Q3-tulokseen kirjattu 325 MEUR:n kertaluontoinen ja verovapaa myyntivoitto sen sijaan heijastui ennusteisiin selvästi. Järjestely ei muuttanut näkemystämme Fortumin osakkeesta, joten toistamme aikaisemman suosituksemme (vähennä) ja tavoitehintamme (14,0 EUR).