Faronin pääomamarkkinapäivä palautti kiinteät kasvaimet agendalle

Faron järjesti tiistaina pääomamarkkinapäivän (CMD). Päivän keskeinen anti oli suunnitelmien julkistus liittyen tuleviin tutkimuksiin kiinteissä kasvaimissa. Niukat uudet tiedot BEXMAB-tutkimuksen tuloksista jäivät lieväksi pettymykseksi. Rahoituksen suhteen tilannekuva ei oleellisesti muuttunut: sopimusneuvottelut ovat käynnissä ja nykykassa riittää maaliskuulle. Näkymissä ei mielestämme tapahtunut merkittäviä muutoksia ja näkemyksemme osakkeesta säilyy tällä erää ennallaan. Sijoitustarina perustuu lyhyellä aikavälillä partnerineuvottelujen tulokseen ja sen myötä tulevien tutkimusten rahoitusmahdollisuuksiin. Pitkällä aikavälillä tutkimustulokset ja mahdolliset myyntiluvat ratkaisevat pelin.

Strategiaa terävöitettiin, mutta päälinjat säilyivät ennallaan

Faronin strategiassa ei tapahtunut merkittäviä muutoksia, mutta aiempaa viestiä tarkennettiin ja terävöitettiin. Lyhyellä ja keskipitkällä aikavälillä tavoitteena on partnerisopimus ja ensimmäiset myyntiluvat verisyövissä. Näistä saatavia tuottoja on tarkoitus sijoittaa edelleen vaiheen II -tutkimuksiin uusissa käyttöaiheissa verisyövissä ja kiinteissä kasvaimissa. Kalliit vaiheen III tutkimukset on tarkoitus rahoittaa kumppanuuksien avulla. Resurssien salliessa useita kliinisiä tutkimuksia voidaan toteuttaa rinnakkain ja alhaisempien resurssien skenaariossa edetään yksi tutkimus kerrallaan. Strategiassaan Faron tavoittelee bexmarilimabin laajapohjaista kaupallistamista eri verisyöpien ja kiinteiden kasvainten käyttöaiheisiin. Lääkeaihion täyttä potentiaalia pyritään siten ulosmittaamaan, mikä viittaa siihen, että tuotot tullaan uudelleen sijoittamaan liiketoimintaan pitkälle tulevaisuuteen voitonjaon sijasta. Luonnollisesti kliinisiin tutkimuksiin liittyy merkittävä epäonnistumisen riski, mikä johtaisi todennäköisesti sijoitetun pääoman menettämiseen ainakin osittain.

BEXMAB-päivitys jäi laihanpuoleiseksi

Verisyöpätutkimus BEXMAB:n osalta yhtiö kertoi uusien tulosten tukevan edelleen 13,4 kuukauden eliniänodotetta. Luku on ennallaan toukokuun tulosluentaan nähden, mutta perustuu nyt pidempään seurantaan ja on siten tukevammalla pohjalla. Muistutamme kuitenkin tutkimuksen varhaisesta vaiheesta ja siitä että eri tutkimusten tulosten suora vertaileminen johtaa helposti virheellisiin johtopäätöksiin. Eliniänodotetta kiinnostavampi tieto tässä vaiheessa on mielestämme tutkimuksen ensisijainen päätemuuttuja eli lääkevasteet. Näistä ei kuitenkaan juuri saatu uutta tietoa, mikä jäi meille pieneksi pettymykseksi CMD:ssä. Tuloksia lienee kuitenkin luvassa jo melko pian, sillä Faron esittelee uutta dataa joulukuussa ASH:n kokouksessa. BEXMAB:n potilasrekrytoinnin (32 r/r MDS- ja 20 ensilinjan MDS-potilasta) pitäisi olla maalissa tammikuussa. Potilaiden vasteiden seuranta vaatii joitakin lisäkuukausia ja elinajanodotteen selvittäminen mahdollisesti yli vuoden. Vaiheen III aloittamista Faron tavoittelee Q4’25, mutta arvelemme aloituksen venymisen vuodelle 2026 olevan realismia.

Kiinteät kasvaimet palaavat agendalle

CMD:n merkittävimmät uudet tiedot liittyivät mielestämme kiinteiden kasvainten tutkimusohjelman julkistukseen. Suunnitelmiin sisältyy yksi Faronin rahoittama (sponsored) kliinisen vaiheen tutkimus MATINS-02 sekä kaksi tutkijalähtöistä kliinistä tutkimusta BLAZE ja BEXAR. Rahoittajan roolissa Faronilla on mahdollisuus vaikuttaa tutkimussuunnitelmaan. Tutkijalähtöisissä tutkimuksissa Faronilla ei ole sananvaltaa, mutta kustannukset yhtiölle ovat toisaalta merkittävästi alhaisemmat. Kuten yllä on kuvattu, ainakin Faronin rahoittaman tutkimuksen toteutus edellyttää todennäköisesti partnerisopimuksen tuomaa rahoitusta. Suunnitelma sisältää joitain eroja aiempaan suunnitelmaan BEXCOMBO-tutkimukseen liittyen, mutta suunnitelmissa on myös paljon samaa aiempaan nähden.

Näkemyksemme osakkeesta säilyy toistaiseksi ennallaan

Kokonaisuutena CMD ei mielestämme muuttanut Faronin sijoitustarinaa olennaisesti. Päivän merkitys oli enemmän lisätiedon ja tarkennusten tuominen jo tiedossa oleviin suunnitelmiin. Näkemyksemme osakkeesta säilyy siten tällä erää ennallaan. CMD:ssä tarjoiltiin kuitenkin runsaasti tietoa, jolla on todennäköisesti pieniä vaikutuksia ennusteisiimme. Näiden arviointi vie kuitenkin aikaa, joten päivitämme malliamme uusilla tiedoilla analyysin valmistuttua.