F-Secure Q1 - alkuvuosi eteni odotusten mukaisilla urilla
Toistamme F-Securen lisää-suosituksen ja 2,9 euron tavoitehinnan odotuksiemme mukaisen Q1-raportin jälkeen, joka vahvisti kuluvan vuoden kasvunäkymiä. MWR-kaupan myötä vahvistuneen tuoteportfolion ansiosta yhtiöllä on hyvät edellytykset kiihdyttää kasvua yritystietoturvassa tänä vuonna, mistä ensimmäiset merkit saatiin Q1:llä. Osakkeen arvostus (2019e EV/Liikevaihto 1,9x) on sektorin kontekstissa ja historialliseen tasoon matala ja näemme arvostuksessa nousuvaraa yritystietoturvan kasvustrategian edetessä odotusten mukaisilla urilla.
Q1-tulos osui odotuksiin ja kuluvan vuoden kasvunäkymät ennallaan
F-Securen Q1-numerot olivat kokonaisuutena hyvin linjassa odotuksiimme ja yhtiön yritystietoturvan kasvuun nojaava strategia eteni alkuvuoden perusteella oikeilla raiteilla. Q1-liikevaihto kasvoi odotetusti MWR-yritysoston tukemana 24 % 53,4 MEUR:oon. Oikaistu liikevoitto oli 1,7 MEUR (EBIT-% 3,3 %), kun ennusteemme oli 1,6 MEUR. Yhtiö toisti odotetusti näkymänsä, mutta tarkensi sitä IFRS16:n vaikutuksella (2019 EBITDA +6 MEUR). Yhtiö odottaa tänä vuonna yritystietoturvan liikevaihdon kasvavan yli 30 %, kuluttajatietoturvan liikevaihdon pysyvän noin vuoden 2018 tasolla ja oikaistun käyttökatteen olevan yli 21 MEUR. IFRS16 -muutoksesta oikaistuna ennusteemme säilyivät ennallaan.
Yritystietoturvan kasvu kiihtyi alkuvuodesta
Yritystietoturvan Q1-liikevaihto kasvoi 52 % 29,4 MEUR:oon (Q1’18: 19,4 MEUR) MWR-kaupan ja orgaanisen kasvun ajamana, jonka arvioimme olleen yli 10 %:n tasolla. Yhtiö jaotteli ensimmäistä kertaa yritystietoturvan liikevaihdon tuotteiden ja palveluiden välillä. Tuoteliikevaihto kasvoi Q1:llä 21 % ja oli 17,8 MEUR, kun taas konsultointiliikevaihto kasvoi 158 % 11,6 MEUR:oon. Arvioimme hitaammin kasvavien EPP-tuotteiden liikevaihdon olevan noin 12-14 MEUR kvartaalissa. Tähän peilattuna yhtiön tulevien vuosien arvonluonnin kannalta keskeisten MDR- ja EDR-tuotteiden liikevaihto on vielä suhteellisen pientä, mutta nopeasta kasvusta johtuen niiden osuus kasvaa asteittain kvartaali kerrallaan. Marraskuussa julkaistun EDR-tuotteen liikevaihto oli Q1:llä vielä hyvin pientä ja myynnin kasvu vaatii vielä jälleenmyyjäkanavan kehittämistä, missä yhtiö kertoi edenneensä alkuvuonna hyvin. MDR-tuotteiden (RDS ja Countercept) uusasiakashankinta oli Q1:llä yhtiön mukaan edellistä neljännestä vaisumpaa heijastellen pitkien myyntisyklien aiheuttamaa kvartaalitason heiluntaa myynnissä. Tuotteiden myyntihankekanta kehittyi kuitenkin positiivisesti ja tuotteiden vahvat uusimisasteet kertovat tuotteiden olevan kilpailukykyisiä. Kyberturvapalveluiden kysyntä oli Q1:llä jälleen vahvaa ja liikevaihto kasvoi kaikilla alueilla.
Kuluttajatietoturvassa vakaata kehitystä
Kuluttajatietoturvan liikevaihto kasvoi Q1:llä 1 %:n 24 MEUR:oon, mikä ylitti 1 %:n laskua odottaneen ennusteemme. Kasvu johtui ennen kaikkea operaattoriliiketoiminnan parantuneesta kehityksestä. Odotamme vakaan kehityksen jatkuvan tänä vuonna ja kuluttajatietoturvan liikevaihdon pysyvän vuoden 2018 tasolla.
Arvostuksessa nousuvaraa strategian edetessä suunnitellusti
F-Securen osakkeen arvostus (2019e EV/Liikevaihto 1,9x) on kyberturvasektorin kontekstissa ja yhtiön historialliseen arvostustasoon nähden matala. Arvostus nojaa paljon yritystietoturvan kasvuvauhtiin, minkä osalta markkinan luottamus ei ole vielä täysin palautunut viime vuoden kasvupettymysten jälkeen. Q1-raportista saatiin ensimmäisiä merkkejä kiihtyvästä kasvusta yritystietoturvassa ja arviomme tämän heijastuvan asteittain luottamuksen palautumisena ja osakkeen arvostuksessa, kun yhtiö jatkaa kasvuaan odotusten mukaisilla urilla tänä vuonna.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
WithSecure
WithSecure on kyberturvallisuustuotteita ja -palveluita tarjoava yhtiö, jonka ratkaisut auttavat tuhansia yrityksiä suojautumaan tietoturvauhkilta. WithSecuren liiketoiminta koostuu tuoteliiketoiminnasta, hallinnoiduista palveluista, joissa tuote ja palvelu yhdistyvät sekä puhtaasta palveluliiketoiminnasta. Valtaosa WithSecuren liikevaihdosta tulee arviomme mukaan vielä päätelaitteiden suojaustuotteista (Endpoint Protection, EPP). WithSecure tarjoaa suuryrityksille ja muille kriittisiä IT-järjestelmiä omistaville tahoille konsultointia kaikilla kyberturvallisuuden osa-alueilla. Yhtiön tarjoamia palveluita ovat muun muassa tietoturvatarkastukset, kyberturvan stressitestit (Red Teaming), strateginen riskien- ja tietoturvan hallinta, tietoturva ohjelmistokehityksessä sekä tietomurtoihin ja -vuotoihin reagointi.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.05.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 190,7 | 220,7 | 238,0 |
kasvu-% | 12,36 % | 15,72 % | 7,82 % |
EBIT (oik.) | 10,6 | 10,3 | 17,7 |
EBIT-% (oik.) | 5,58 % | 4,66 % | 7,42 % |
EPS (oik.) | 0,04 | 0,03 | 0,08 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,03 |
Osinko % | 2,89 % | ||
P/E (oik.) | 21,21 | 31,24 | 13,27 |
EV/EBITDA | 11,33 | 7,37 | 5,93 |