Exel Q2 torstaina - odotamme tuloskasvun jatkuneen vauhdikkaana

Exel Composites julkaisee Q2-raporttinsa torstaina noin kello 10. Odotamme yhtiön parantaneen Q2:lla Q1:n tavoin tulostaan selvästi vaisuun vertailukauteen nähden, mitä selittää Euroopan talouden suotuisan kehityksen myötä viime vuotta parempi kysyntä, alempi kiinteiden kustannusten taso ja yritysoston epäorgaaninen kontribuutio. Ohjeistuksensa sanamuotoja yhtiö saattaa päivittää arviomme mukaan pykälän positiivisemmiksi jo Q2-raportissaan. Exel on saavuttanut tavoitehintamme, mutta emme tee muutoksia Exelin positiiviseen suositukseemme ennen Q2-raporttia.

Arviomme Exelin liikevaihdon kasvaneen kausiluonteisesi hyvällä Q2:lla vertailukauteen nähden 13,7 % 22,3 MEUR:oon. Liikevaihdon pitäisi arviomme mukaan kasvaa orgaanisesti kaikilla asiakastoimialoilla, sillä Euroopan talous (80 % Exelin liikevaihdosta) on kehittynyt alkuvuoden aikana suotuisasti, minkä arvioimme heijastuneen positiivisesti myös Exelille tärkeiden investointihyödykkeiden kysyntään. Asiakassektoreista telekommunikaation tilanne on yhä haastava, mutta muut teollisuussektorit, kuljetusvälineet, rakentaminen ja kuluttajatuotteet pitävät yhtiön volyymit Q1:n tavoin kasvussa. Orgaanisen volyymikasvun lisäksi Exelin liikevaihdon kasvua tukee Q2:sta alkaen Kiinassa toteutettu yritysosto, jonka Exel on konsolidoinut numeroihinsa huhtikuun lopusta alkaen. Exelin liikevoiton arvioimme kohoavan Q2:lla 2,1 MEUR:oon, mikä vastaa yhtiölle kohtuullista 9,3 %:n liikevoittomarginaalia. Selvää tulosparannusta ajaa liikevaihdon kasvu, joka heijastuu Exelin korkeiden bruttomarginaalien takia vahvalla vivulla yhtiön tulokseen. Lisäksi yhtiön vertailukelpoinen kiinteiden kustannusten taso on arviomme mukaan jonkun verran vertailukautta matalampi viime vuoden aikana toteutettujen tehostustoimien ansiosta. Velalla pääosin rahoitetun yritysoston myötä lievästi kohoavien rahoituskulujen ja noin normaalilla tasolla olevien verojen sekä kiinalaisyhtiön 30 %:n vähemmistön jälkeisen oikaistun EPS:n arvioimme olleen Q2:lla 0,11 euroa osakkeelta.

Exel on antanut kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan johto odottaa yhtiön liikevaihdon ja oikaistun liikevoiton kasvavan vertailukelpoisella yhtiörakenteella (2016: liikevaihto 73 MEUR, oikaistu EBIT 2,6 MEUR). Ohjeistus ei siis huomioi kiinalaisyhtiön oston tuomaa epäorgaanista kontribuutiota ja pidämmekin mahdollisena, että yhtiö antaa uuden ohjeistuksen yhtiön nykyrakenteelle. Ennusteemme Exelin koko vuoden liikevaihdolle on 82 MEUR ja oikaistulle liikevoitolle 6,5 MEUR (sis. 4 MEUR:n liikevaihto- ja 0,8 MEUR:n liikevoittokontribuutio kiinalaisyhtiöstä), joten tulosohjeistuksen sanamuotojen päivittäminen positiivisemmaksi olisi odotuksiimme nähden suotavaa. Exelin kroonisesti lyhyen näkyvyyden takia ohjeistuksen nosto voi jäädä kuitenkin syksylle. Ohjeistuksen toisto ei olisi mielestämme merkittävä takaisku osakkeen kannalta, jos Q2-numerot ovat linjassa odotusten kanssa ja kannattavuuden kannalta kriittinen kysyntäkuva on pysynyt alkuvuoden tapaan positiivisena.