Evli laaja raportti: Varainhoitosektorin valioyksilö

Toistamme Evlin 18,0 euron tavoitehintamme ja laskemme suosituksemme tasolle vähennä (aik. lisää). Olemme tarkistaneet jälleen hieman ennusteitamme alaspäin ja odotamme tuloksen selvää laskua kuluvalle vuodelle. Ennustamme yhtiön palaavan tuloskasvuun 2023 alkaen, mutta tämä on ehdollinen markkinatilanteen kehitykselle. Kohonneen osakekurssin ja laskeneiden ennusteiden myötä arvostus vaikuttaa neutraalilta ja meidän on vaikea nähdä osakkeessa nousuvaraa ilman näkyvyyttä tuloskasvuun paluusta. Korkea osinkotuotto antaa osakkeelle tukea, mutta ei riitä nostamaan riski/tuotto-suhdetta riittävälle tasolle. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.

Varainhoitosektorin valioyksilö

Evli on kotimainen varainhoitoyhtiö, jolla on myös investointipankki sekä palkitsemisliiketoiminta. Yhtiön palvelutarjonta on hyvin laaja ja yhtiötä voidaan kutsua täyden palvelun varainhoitotaloksi. Konsernin asiakaskunta koostuu pääosin instituutioista, yrityksistä sekä varakkaista yksityishenkilöistä. Evlillä on kolme segmenttiä: Varainhoito- ja sijoittaja-asiakkaat, Neuvonanto- ja yritysasiakkaat sekä Konsernitoiminnot. Varainhoito on segmenteistä ylivoimaisesti suurin ja sen kehitys on sijoittajan kannalta ratkaisevassa roolissa. Evli on panostanut strategiassaan voimakkaasti Varainhoidon kasvattamiseen, ja se on menestynyt erittäin hyvin eri varainhoidon laatua mittaavissa tutkimuksissa.

Kehitys on ollut vahvaa, mutta lyhyellä aikavälillä markkinatilanne painaa numeroita

Evlin kehitys on viime vuosien aikana ollut erittäin vahvaa. Yhtiö on tehnyt strategiassaan oikeita valintoja, strategian toteutus on ollut onnistunutta ja myynti on toiminut erittäin hyvin niin Suomessa kuin kansainvälisesti. Luonnollisesti yhtiö on saanut myös selvää vetoapua erittäin suotuisasta markkinatilanteesta. Evli on muiden varainhoitoyhtiöiden tapaan riippuvainen pääomamarkkinoiden yleisestä kehityksestä. Evlin oma palkkioiden jakauma painottuu keskimääräistä verrokkia enemmän perinteiseen varainhoitoon ja näin ollen myös yhtiön markkinaherkkyys on keskimääräistä listattua verrokkia suurempi. Olemme tehneet ennusteisiimme jälleen pieniä tarkistuksia alaspäin johtuen heikosta markkinasta ja vaisusta uusmyynnistä. Kokonaisuutena odotamme kuluvana vuonna selkeää tuloslaskua poikkeuksellisen vahvalta 2021 tasolta. Huomautamme, että absoluuttisesti 2022 tulos on edelleen vahva ja yhtiön historian toiseksi paras. 2023 odotamme yhtiön palaavan takaisin tuloskasvuun strategian onnistuneen toteuttamisen sekä asteittain elpyvän markkinan myötä. Huomautamme, että ilman markkinan elpymistä ei Evillä ole eväitä tuloskasvuun paluuseen. Osinkoa odotamme yhtiön jakavan lähivuosina avokätisesti, kun lähes koko tulos jaetaan ulos osinkoina, ja näitä täydennetään ylivahvaa tasetta purkavilla lisäosingoilla.

Riski/tuotto-suhde vaikuttaa neutraalilta

Evlin sijoitustarinan kannalta keskeisenä haasteena on yhä markkinatilanne. Päivitettyjen tulosennusteidemme ja edellisestä päivityksestä kohonneen osakekurssin seurauksena arvostustaso vaikuttaa lyhyellä aikavälillä neutraalilta ja korkeampi osakekurssi vaatisi taakseen tuloskasvuun paluuta. Vaikka pidämmekin yhtiön pitkän aikavälin tuloskasvuedellytyksiä vahvoina, on tuloskasvuun paluu riippuvainen markkinan kehityksestä. Meidän onkin vaikea nähdä nykytilanteessa osakkeessa oleellista nousuvaraa, ja heikko markkina puoltaa varovaisuutta. Laskeneista osinkoennusteista huolimatta osinkotuotto on edelleen hyvin houkuttelevalla tasolla lähivuosien osinkotuoton ollessa ~7,5 %, mutta mielestämme tämä ei riitä nostamaan riski/tuotto-suhdetta riittävälle tasolle.