Elisa-päivitys - kilpailu jatkuu kovana
Toistamme Elisan vähennä-suosituksen ja 35,0 euron tavoitehinnan. Q2-raportti oli jälleen linjassa odotuksiin sekä tulosrivien että markkinakommenttien osalta. Arvioimme yhtiön nostavan ohjeistustaan H2:lla, mutta tämän ei kuitenkaan pitäisi olla markkinoille yllätys. Odotamme edelleen mobiilin palveluliikevaihdon kasvun ja toiminnan tehostumisen mahdollistavan Elisalle vakaat tulosnäkymät myös lähivuosille, vaikka odotamme kilpailun edelleen pysyvän kovana. Osakkeen arvostus on selvästi yli verrokkien ja puoltaa varovaista näkemystä osakkeesta.
- Elisan Q2-raportti oli yhtiölle tyypilliseen tapaan linjassa odotuksien kanssa niin tulosrivien kuin myös markkinakommenttien osalta. Liikevaihto nousi 3 % vertailukaudesta matkaviestintäpalveluiden, digitaalisten palveluiden, Viron liiketoiminnan ja laitemyynnin kasvun tukemana. Vertailukelpoinen käyttökate kasvoi 4 % liikevaihdon kasvun ja operatiivisen toiminnan tehostumisen tukemana. Vertailukelpoinen osakekohtainen tulos oli 0,47 euroa ja ylitti markkinaodotukset sentillä.
- Useammat operatiiviset parametrit indikoivat edelleen kilpailun olevan kovaa. Mobiilin postpaid puhe -ARPU on pysynyt nyt jo kolme neljännestä samoilla tasoilla useamman vuoden tasaisen nousun jälkeen, kuvastaen kiristynyttä kilpailua. Myös Mobiilin postpaid puhe -vaihtuvuus on edelleen korkealla, vaikka se laski edellisestä neljänneksestä. Lisäksi mobiilin palveluliikevaihto laski pitkästä aikaa alle keskipitkän aikavälin 3-5 %:n tavoitteen. Tästä huolimatta kannattavuus on näkemyksemme mukaan edelleen todella hyvällä tasolla ja arvioimme sen pysyvän vahvana toiminnan tehostamisen tukemana. Arvioimme kovan kilpailun vaikuttavan enemmän liikevaihdon kehitykseen ja sen myötä tulokseen. Odotamme kilpailun jälleen hieman kovenevan H2:lla, kun Telia alkaa oletetusti vahvemmin paketoimaan ja myymään Liiga-tv katselupaketteja.
- Elisa toisti odotetusti markkinaennusteiden mukaisesti liikevaihdon ja vertailukelpoisen käyttökatteen olevan samalla tasolla tai hieman parempi kuin vuonna 2017. Lievän tulosylityksen jälkeen ja ottaen huomioon Elisan tasaisen liiketoiminnan, voimme odottaa yhtiön nostavan ohjeistustaan H2:lla muotoon ”hieman parempi”, eli poistavan ”samalla tasolla” osan ohjeistuksesta. Mahdollisen ohjeistuksen noston ei kuitenkaan pitäisi olla yllätys markkinoille, koska markkinat odottivat jo ennen Q2-raporttia liikevaihdon kasvavan 3 % ja käyttökatteen 4 % vuonna 2018. Teimme Q2-raportin pohjalta vain marginaalisia (0-1 %:n) positiivisia tarkennuksia ennusteisiimme. Vuosille 2018e-2020e ennustamme yhtiölle vakaata noin 3-4 %:n orgaanista tuloskasvua.
- Arviomme mukaan Elisan osakekurssi laski perjantaina 9 % kovan kilpailutilanteen ajamana ja purki osittain Q1-jälkeen kasvanutta yliarvostusta (+13 %). Yhtiön markkina-asema on edelleen vahva, sen riskitaso sektorin matalimmasta päästä ja hyväksymme yhtiölle edelleen pienen arvostuspreemion suhteessa verrokkeihin. Elisan P/E- ja EV/EBIT-kertoimet vuosille 2018-2019 ovat noin 19x ja 16,5x ja keskimäärin 16 % ja 18 % yli sektorin mediaanin ja arvostus on näin ollen haastava. Näkemyksemme mukaan, korkeamman arvostuksen hyväksyminen vaatisi viimevuotisen vahvan tuloskasvun ylläpitämistä, joka puolestaan edellyttäisi uusia omistaja-arvoa luovia yritysostoja orgaanisen kasvun ja kannattavuuden ollessa jo sektorin parasta tasoa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Elisa
Elisa on vuonna 1886 perustettu on suomalainen tietietoliikenne-, ICT- ja online-palveluyritys. Elisan päämarkkina-alueet ovat Suomi ja Viro, mutta yhtiöllä on toimintaa myös 14 muussa maassa. Elisa on johtava mobiiliverkko-operaattori ja kiinteän verkon operaattori Suomessa ja markkinakakkonen Virossa. Elisa tekee yhteistyötä myös kansainvälisten toimijoiden kanssa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.07.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 787,6 | 1 855,1 | 1 901,5 |
kasvu-% | 9,29 % | 3,78 % | 2,50 % |
EBIT (oik.) | 378,6 | 407,1 | 416,6 |
EBIT-% (oik.) | 21,18 % | 21,94 % | 21,91 % |
EPS (oik.) | 2,11 | 1,97 | 2,02 |
Osinko | 1,65 | 1,70 | 1,75 |
Osinko % | 5,04 % | 3,97 % | 4,08 % |
P/E (oik.) | 15,49 | 21,69 | 21,26 |
EV/EBITDA | 10,36 | 11,99 | 11,63 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/antti_jarvenpaa/500/16373_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/antti_jarvenpaa/500/16373_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/o/ac91a4/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/p/f05b48/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/a/94ad74/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/antti_jarvenpaa/500/16373_2.png)