Efecte: Vakaa kasvunäkymä on palannut hintaan
Taloustilanteen haasteet eivät vieläkään juuri näkyneet Efecten Q4-luvuissa ja yhtiö näyttääkin pärjäävän haastavassa markkinassa hieman aiempia odotuksiamme paremmin. Nähdäksemme riskit yhtiön kasvuvauhdista laskivat raportin myötä. Osakkeen arvostus (2023e EV/S 2,9x, org. kasvunäkymä ~15 % vuodessa) on kurssinousun jälkeen mielestämme nyt varsin linjassa yhtiön kasvunäkymään ja sen riskeihin nähden. Nostamme tavoitehintamme 12,0 euroon (aik. 10,2 €), mutta laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää).
Q4-raportti oli kokonaisuutena hieman odotuksiamme vahvempi
Efecten Q4-liikevaihto kasvoi InteliWISE-oston tuella vahvasti (+22 %, Inderes: +17 %). SaaS-liikevaihto kasvoi odotetusti (+27 %) ja yllätyksestä vastasi vahvana jatkunut palveluliikevaihdon kasvu (+17 %, Inderes: +11 %). Yhtiö jatkoi kasvurekrytointeja ja yrityskaupan kuluista oikaistu EBITDA-% laski -1 %:iin (Q4’21: 2 %). Taloustilanteen epävarmuus näkyy Efecten asiakaskunnassa (yksityiset asiakkaat varovaisempia, julkinen sektori suhteessa vahvempi), mihin yhtiö on reagoinut myyntipanosten kohdennusta tarkentamalla. Yhtiö ohjeisti odotetusti SaaS-liikevaihdon kasvavan yli 20 % ja oikaistun käyttökatteen olevan positiivinen. Q4:n SaaS-mittarit jatkoivat hyvillä tasoilla, laskien kuitenkin poikkeuksellisen vahvoista viime kvartaaleista. Kokonaisuutena Efecte luovii epävarmassa markkinassa hyvin.
Efecte on asemoitunut hyötymään markkinansa kasvusta, mutta talousnäkymän heikkous nostaa vaikeusastetta
Efecten kohdemarkkina on suuri ja pilvimurroksen myötä voimakkaassa kasvussa (>15 % vuosittain). Yhtiö on löytänyt markkinalta kilpailukykyisen lokeron ja on ylläpitänyt >20 %:n vuosittaista SaaS-kasvua koko pörssihistoriansa vuodesta 2017 alkaen. Efectellä on mielestämme edelleen selvät edellytykset kasvun ylläpitämiselle usean tukijalan (kumppaniohjelma, uudet suorat markkinat, IGA-myyntikärki, InteliWISE:n teknologian ristiinmyynti) ja antamiensa näyttöjen myötä. Yhtiön tuotteiden kysyntä on nähdäksemme varsin taantumakestävää niiden tuottaessa asiakkaille tehokkuushyötyjä, mutta arvioimme talousympäristön epävarmuuden hidastavan yhtiön uusasiakashankintaa.
Ennusteemme sisältävät edelleen hieman yhtiön historiaa hitaampaa kasvua
Odotamme Efecten kasvun nojaavan lähivuosina vahvemmin asiakaslaajennuksiin ja uusasiakkaiden ajaman palveluliikevaihdon kasvavan viime vuosia hitaammin. Teimme Q4-raportin pohjalta lieviä ennustenostoja. Vuodelle 2023 ennustamme ohjeistuksen mukaisesti 22 %:n SaaS-kasvua ja 1 %:n käyttökatemarginaalia. Vuosille 2024-2026 ennustamme noin 19 %:n vuosittaista SaaS-kasvua ja noin 15 %:n vuosittaista kokonaisliikevaihdon kasvua. Vuoden 2025 ennusteemme EBITDA-%:n osalta on noin 10 % (Tavoite: >10 %) ja liikevaihdolle InteliWISE-kauppa sisältäen 33,1 MEUR (Tavoite: orgaanisesti >35 MEUR). Varovaisemmista ennusteistamme huolimatta näemme option ennusteitamme kovempaan kasvuun (15-20 %:n liikevaihdon kasvu vuosittain), mikäli yhtiö onnistuu erinomaisesti kansainvälisessä kasvussa ja ylläpitää palveluiden vahvaa kasvua odotuksiamme selvästi pidempään.
Arvostus on kurssinousun jälkeen mielestämme varsin neutraali
Efecte investoi korkean katteen tulovirtojaan jatkuvasti uudelleen myyntiin ja tuotekehitykseen. Tämän heikentämän kannattavuuden myötä liikevaihtokertoimet ovat yhtiölle relevantein arvostusmittari. Mielestämme yhtiön arvostus (2023e EV/S 2,9x) on sen orgaaniseen kasvunäkymään (2023e 13 %, 24e-26e n. 15 % vuodessa) ja näyttöihin peilattuna varsin neutraali absoluuttisesti ja suhteessa verrokkien mediaaneihin (2023e EV/S 5,3x ja 12 %, sis. epäorgaanista kasvua). Osake on myös hinnoiteltu varsin lähelle DCF-mallimme indikoimaa tasoa (12,5 e/osake).
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Efecte
Efecte on vuonna 1998 perustettu ohjelmistotalo. Yhtiö tarjoaa yrityksille pilvipohjaisia (SaaS) ohjelmistoja yrityspalveluiden hallintaan. Ohjelmisto digitalisoi yrityksen palveluprosesseja, auttaa pyyntöjen priorisoinnissa ja mahdollistaa automaation pyyntöjen ratkaisussa. Efecte toimii pääasiassa Suomessa, Pohjoismaissa ja Saksassa. Efecte on erikoistunut palvelemaan erityisesti keskisuuria eurooppalaisia yhtiöitä ja julkishallinnon toimijoita, sekä paikallisesti ja alueellisesti toimivia ulkoistettujen yrityspalveluiden tarjoajia.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut01.03.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 21,6 | 25,0 | 28,6 |
kasvu-% | 21,69 % | 15,66 % | 14,46 % |
EBIT (oik.) | −0,6 | −0,3 | 1,4 |
EBIT-% (oik.) | −2,71 % | −1,38 % | 5,05 % |
EPS (oik.) | −0,11 | −0,07 | 0,21 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | 72,92 |
EV/EBITDA | 4 881,42 | 378,86 | 44,76 |