Efecte: Kasvun lähteitä löytyy heikossakin markkinassa
Efecte jatkoi Q2:lla tutulla vakaalla kasvupolullaan markkinansa haasteissa luovien, joskin heikomman markkinan vaikutukset alkavat nyt pintautumaan kasvuvauhtiin pienenä hidasteena. Tämä on pitkälti ollut jo odotuksissamme joten ennustelaskut jäivät lieviksi. Osakkeen arvostus (EV/S 2023-24e 2,2-1,9x, org. kasvu ~12-16 % vuodessa) ei mielestämme huomioi yhtiön kasvun hyvää laatua ja näemme osakkeen riski/tuotto-suhteen hyvin houkuttelevana. Toistamme osta-suosituksen, mutta laskemme tavoitehintamme 11,5 euroon (aik. 12,0 €) ennustetarkistusten mukana.
Kasvun kulmakerroin ja tehokkuus pysyivät edelleen hyvinä toimintaympäristön happanemisesta huolimatta
Efecten Q2-liikevaihto kasvoi rivakasti (Q2’23: +17 %, SaaS: +26 %) InteliWISE-kaupan tuella (vaikutus liikevaihdon kasvu-%:iin arviolta ~4-5 %-yksikköä). Kasvu nojasi aiempaa vähemmän asiakaslaajennuksiin, jotka jatkoivat lievällä lasku-uralla (Q2’23 LTM NRR: 109 %). Uusasiakasmyynti jatkoi piristymistä markkinahaasteista huolimatta vahvan suoramyynnin ansiosta (Q2’23: +17 %, Q3’22-Q1’23: ~11–15 %), myös kansainvälisesti, ja yhtiö kommentoi keskittymiskohteena olleen julkisen sektorin myyntiputken jatkaneen vahvistumista. Q1:n kannattavuus vahvistui hieman odotuksiamme paremmin käyttökatteella mitattuna 0,5 %:iin liikevaihdosta (Q2’22: -1,2 %). Kasvun tehokkuus oli SaaS-mittarien valossa edelleen hyvä (Q2’23: LTV/CAC 5,8x, asiakashankinnan takaisinmaksuaika ~42 kk).
Efecte on asemoitunut hyötymään markkinansa kasvusta, vaikka talousnäkymän heikkous nostaa vaikeusastetta
Efecten kohdemarkkina on suuri ja pilvimurroksen myötä voimakkaassa kasvussa (>15 % vuosittain) lyhyen aikavälin epävarmuuden yli katsottuna. Yhtiöllä on markkinalla kilpailukykyinen lokero, jossa se on ylläpitänyt >20 %:n vuosittaista SaaS-kasvua koko pörssihistoriansa ajan. Näemme Efectellä on edelleen selvät edellytykset kasvun ylläpitämiselle usean tukijalan (kumppanit, suoramyynti, IGA- ja Conversational AI-tuotteet) ja antamiensa näyttöjen myötä. Yhtiön tuotteiden kysyntä on nähdäksemme varsin taantumakestävää niiden tuottaessa asiakkaille tehokkuushyötyjä, mutta arvioimme talousympäristön epävarmuuden hidastavan kasvua lyhyellä aikavälillä.
Odotuksissamme on edelleen varsin vakaata kasvua lievistä ennustelaskuista huolimatta
Laskimme ennusteitamme Efecten liikevaihdolle 2 %-yksikköä ja EBITA:lle noin 3-20 %-yksikköä lähivuosille. Yhtiön kasvu nojaa etenkin SaaS-liikevaihtoon (laajennukset ja uusasiakasmyynti) palveluiden kasvaessa hitaammin vuoden 2022 suurien projektien tultua päätökseen. Vuodelle 2023 ennustamme ohjeistukseen linjassa 22 %:n SaaS-kasvua ja 1 %:n oik. käyttökatemarginaalia. Vuosille 2024-2026 odotamme noin 19 %:n vuosittaista SaaS-kasvua ja noin 15 %:n vuosittaista kokonaisliikevaihdon kasvua. Vuoden 2025 ennusteemme EBITDA-%:n osalta on noin 11 % (Tavoite: >10 %) ja liikevaihdolle InteliWISE-kauppa sisältäen 32,9 MEUR (Tavoite: orgaanisesti >35 MEUR). Yhtiö ei ole immuuni markkinatilanteen kehitykselle, mutta näemme ennusteriskit nykyisellään varsin maltilliseksi huomioiden yhtiön kasvun historia ja näytöt markkinatilanteeseen mukautumisesta.
Arvostuskuva on mielestämme edelleen hyvin houkutteleva
Efecte investoi korkeakatteisia tulovirtojaan uudelleen myyntiin ja tuotekehitykseen. Tämän laskiessa kannattavuutta liikevaihtokertoimet ovat yhtiölle relevantein arvostusmittari. Mielestämme Efecten arvostus (2023-24e EV/S 2,2-1,9x) on sen orgaaniseen kasvunäkymään ja näyttöihin (2023e 12 %, 24e-26e n. 15 % vuodessa, 23e: oik. EBIT-% -2 %) peilattuna houkutteleva absoluuttisesti ja suhteessa verrokkien mediaaneihin (2023e EV/S 5,2x ja 11 % sis. epäorgaanista kasvua, EBIT-% 20 %). Osake on myös hinnoiteltu alle DCF-mallimme indikoiman tason (13,3 e/osake).
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Efecte
Efecte on vuonna 1998 perustettu ohjelmistotalo. Yhtiö tarjoaa yrityksille pilvipohjaisia (SaaS) ohjelmistoja yrityspalveluiden hallintaan. Ohjelmisto digitalisoi yrityksen palveluprosesseja, auttaa pyyntöjen priorisoinnissa ja mahdollistaa automaation pyyntöjen ratkaisussa. Efecte toimii pääasiassa Suomessa, Pohjoismaissa ja Saksassa. Efecte on erikoistunut palvelemaan erityisesti keskisuuria eurooppalaisia yhtiöitä ja julkishallinnon toimijoita, sekä paikallisesti ja alueellisesti toimivia ulkoistettujen yrityspalveluiden tarjoajia.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.08.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 21,6 | 24,8 | 28,4 |
kasvu-% | 21,69 % | 14,59 % | 14,55 % |
EBIT (oik.) | −0,6 | −0,6 | 1,2 |
EBIT-% (oik.) | −2,71 % | −2,44 % | 4,23 % |
EPS (oik.) | −0,11 | −0,10 | 0,18 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | 85,16 |
EV/EBITDA | 4 881,42 | 1 615,35 | 49,61 |