Duell: Tulosvaroitus nosti riskit jälleen pintaan
Duell antoi keskiviikkona tulosvaroituksen ja alustavia ennakkotietoja tilikauden 2023 luvuista. Niiden perusteella Q4:n kehitys on ollut heikkoa ja tätä sekä lyhyen tähtäimen heikkoa näkymää peilaten olemme laskeneet ennusteitamme. Mielestämme heikko tuloskehitys ja näkymä kohottavat rahoitusasemaan liittyvää riskitasoa selvästi, sillä loppuvuonna on vielä maksettava Tran-Am -yritysoston toinen erä ja tilikauden 2024 ensimmäisellä puoliskolla kausiluonteisuus arviomme mukaan pitää tuloksen ja kassavirran pinteessä. Laskemme tavoitehintamme 0,80 (aik. 1,6 euroa) ja suosituksemme vähennä-tasolle (aik. Osta).
Heikko kehitys on jatkunut Q4:llä
Alustavien ennakkotietojen mukaan Duellin Q4-liikevaihto oli noin 29 MEUR ja EBITA vain lievästi positiivinen. Kysyntää on jarruttanut asiakkaiden varovaisuus niiden omien varastotasojen kanssa, minkä lisäksi myös heikot Ruotsin ja Norjan kruunut ovat aiheuttaneet vastatuulta. Q4:n liikevaihtotasoa ja Q3:n kulurakennetta soveltaen arvioimme myös Q4:n myyntikatteen olleen paineessa, mikä heijastelee käyttöpääoman vapauttamiseksi oletettavasti tehtyjä alennuskampanjoita. Kausiluonteisuutta ja kampanjoita mukaillen yhtiö kommentoi onnistuneensa alentamaan varastotasoja tilikauden aikana ”suunnitellusti”, mikä on laskenut velkatasoa ”merkittävästi”. Näiden osalta konkreettisia tietoja saadaan, kun yhtiö julkaisee tilinpäätöksensä (9.10.).
Velkataso ja likviditeettitilanne aiheuttavat huolia
Duellilla oli Q3:n lopussa nettovelkaa 48,6 MEUR, mikä on korkea taso (nettovelka/käyttökate ~5,5x). Laskeneiden tulos- ja kassavirtaennusteiden myötä arvioimmekin, että yhtiön kovenanttiehdot rikkoutuvat myös tilinpäätöksen yhteydessä (nettovelka/käyttökate 2023e +7x). Suurempi huoli liittyy kuitenkin siihen, miten yhtiön likviditeettitilanne riittää yritysoston toisen erän maksuun vuoden loppuun mennessä samalla kun kausiluonteisuuden ja heikon kysyntätilanteen takia yhtiö arviomme mukaan polttaa kassaa H1’24:llä. Lyhyen tähtäimen rahoitus- ja likviditeettitilanteen kannalta Q4:llä vapautuneen käyttöpääoman määrän merkitys korostuukin ja toisaalta riskit sijoittajan kannalta epäedullisen rahoitusratkaisun suhteen ovat jälleen kohonneet.
Laskimme ennusteitamme sekä päättyneen että kuluvan tilikauden osalta
Laskimme päättyneen 2023 tilikauden ennusteemme linjaan ennakkotietojen kanssa. Samalla laskimme odotuksiamme tilikauden 2024 orgaanisesta kasvusta, jonka odotamme nyt olevan lievästi miinusmerkkistä. Näitä ennustemuutoksia peilaten tilikauden 2023 EBITAn ennusteet laskivat 28 % 4,5 MEUR:oon ja vastaavat tilikauden 2024 ennusteet 27 % 6,4 MEUR:oon. Odotamme tilikauden 2024 tuloskehityksen olevan voimakkaan kausiluonteista tavanomaiseen tapaan ja painottuvan siten H2:lle.
Arvostus ei houkuttele kantamaan lyhyen tähtäimen riskejä
Osakkeen arvostus ei saa tukea toteutuneesta tuloksesta ja tilikauden 2024 ennusteilla arvostus on mielestämme kohtuullisella tasolla (2024e P/E ja EV/EBITA 10x). Rahoitusasemaan liittyviä riskejä tämä ei kuitenkaan houkuttele kantamaan, etenkin kun mahdollinen lisärahoituksen kerääminen toisi mukanaan mahdollisesti merkittävän diluution. Keskipitkän aikavälin potentiaali on edelleen merkittävä (2025e P/E ja EV/EBITA 6x), mutta tämäkin potentiaali voisi jäädä sijoittajan kannalta epäedullisen rahoitusratkaisun varjoon.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Duell
Duell on vuonna 1983 perustettu moottoriurheilun (powersports) jakelija Euroopan jälkimarkkinoilla. Duell tarjoaa moottoripyörä-, ATV‑maastoajoneuvo‑ (all-terrain-vehicle), moottorikelkka-, polkupyörä- ja veneilytuotteita kuten teknisiä osia ja varaosia sekä henkilökohtaisia tarvikkeita (esimerkiksi vaatteita ja varusteita), jälleenmyyjille usealla Euroopan markkinalla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.09.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 123,9 | 118,0 | 122,0 |
kasvu-% | 61,44 % | −4,78 % | 3,39 % |
EBIT (oik.) | 8,7 | 4,5 | 6,4 |
EBIT-% (oik.) | 7,04 % | 3,81 % | 5,23 % |
EPS (oik.) | 0,23 | 0,05 | 0,08 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | 0,84 | 0,79 | 0,43 |
EV/EBITDA | 6,69 | 9,69 | 5,24 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/w/977dab/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/karhu_hylje/500/60722_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/p/ecb155/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/karhu_hylje/500/60722_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/p/ecb155/500.png)