Digia: Kone raksuttaa vankkaa tuloskasvua

Toistamme osakkeen lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 6,4 euroon (aik. 6,2) heijastellen pieniä ennustemuutoksia. Digian Q1-raportti oli odotuksiamme parempi, erityisesti tuloskunto oli positiivista. Yhtiö oli kommenteissaan varovainen näkymistä, vaikka uusia sopimuksia saatiin alkuvuodesta ja tarjouskantaa on hyvin. Lisäksi iso osa jatkuvaa liiketoimintaa antaa selkänojaa haastavassa markkinassa. Ennustamme yhtiön jatkavan maltillista orgaanista kasvua lähivuosina ja vauhdittavan sitä yritysostoin. Ennustamme kannattavuuden nousevan hieman viimevuosina tehtyjen investointien ajamana, mutta hintapaineen rajoittavan selkeämpää vahvistumista. Osakkeen arvostuskuva on kokonaisuudessa edelleen houkutteleva (tuotto-odotus ~15 % ja 2024e P/E 10x).

Liikevaihto kasvoi odotetusti yritysoston vetämänä ja kannattavuus ylitti odotuksemme Q1:llä

Digian Q1-liikevaihto kasvoi 7 % vertailukaudesta 54 MEUR:oon, mikä oli linjassa odotuksiimme. Orgaaninen kasvu oli 2 % (Q4’23 3 %) ja sektoria hieman parempi (H2’23 0-2 %). Kasvua Q1:llä tuki Top of Minds -yritysosto ja sen ajamana kansainvälisen liiketoiminnan osuus oli 12,3 % liikevaihdosta. Top of Minds kasvoi myös orgaanisesti mikä on positiivista. Positiivista oli myös henkilöstömäärän kasvu 20:llä 1547:ään edellisestä neljänneksestä, mikä indikoi yhtiön olevan luottavainen näkymiinsä. EBITA oli 5,5 MEUR tai 10,3 % liikevaihdosta ja oli yli meidän 4,9 MEUR ennusteemme. Kannattavuus parani näin hieman vertailukaudesta ja edellisestä neljänneksestä (Q1’23 9,7 % ja Q4’23 9,6 %). Kannattavuusparannusta ajoi arviomme mukaan paremmat laskutusasteet.

Markkina jatkuu haastavana, mutta Digian jatkuvaliiketoiminta ja syvät asiakassuhteet antavat selkänojaa

Digia kommentoi kilpailun jatkuneen kireänä ja asiakkaiden varovaisuus näkyi edelleen päätöksenteon viivästymisenä, mikä on linjassa muualla sektorilla kuulemiimme kommentteihin. Yhtiö näkee asiakkaiden ostokäyttäytymisessä edelleen trendin, jossa ostoja keskitetään laajemman osaamisen ja tarjoaman omaaville vakaille toimijoille. Tämä trendin jatkuminen tukee Digian kaltaisten toimijoiden kehitystä. Yhtiö sai uusia sopimuksia Q1:llä ja kommentoi tarjouskannan olevan hyvä. Lisäksi selkänojaa antavat palvelu ja ylläpitoliiketoiminta, joka vastaa noin 50 % liikevaihdosta sekä yhtiön syvät asiakassuhteet.

Digia toisti ohjeistuksensa ja odotamme yhtiön suhteellisen helposti saavuttavan liikevaihdon ja EBITAn kasvun

Digia toisti odotetusti ohjeistuksen ja arvioi liikevaihdon ja EBITAn kasvavan vertailukaudesta. Nostimme hieman kuluvan vuoden tulosennusteita, lähivuosille teimme vain pieniä tarkennuksia. Ennustamme liikevaihdon kasvavan 5 % yritysostojen vetämänä (4 %) vuonna 2024. Arvioimme EBITAn kasvavan 19 % 19,9 MEUR:oon (9,9 % liikevaihdosta) liikevaihdon kasvun ja vahvistuvan kannattavuuden ajamana. Kannattavuusparannusta ajaa laskutusasteiden nousu. Vuosina 2025-2026 ennustamme liikevaihdon kasvavan orgaanisesti 3-4 % ja kannattavuuden nousevan reiluun 10 %:iin aikaisempien investointien tukemana, mutta hintapaineen rajoittamana. Keskeisimmät riskit liittyvät asiakaskysyntään ja hintakilpailuun, investointien tuottavuuteen ja yritysostoihin.

Arvostuskuva on kokonaisuutena edelleen houkutteleva

Digia on vankistanut profiilinsa tuloskasvuyhtiöksi, mikä tukee osakkeen arvostusta. Ennusteillamme Digian vuosien 2024-25 EV/EBIT-kertoimet ovat 8x ja 7x ja oikaistut P/E-luvut ovat 10x ja 9x. Näemme arvostustason absoluuttisesti maltillisena suhteessa vakaaseen tuloskasvunäkymään. Vastaavat kertoimet ovat reilu 20 % alle verrokkien, mikä on hyvinkin houkutteleva taso, varsinkin kun huomioidaan iso jatkuvan liikevaihdon osuus. Tuottopotentiaali tuloskasvun (10 %), osinkotuoton (4 %) ja kertoimien maltillisen nousuvaran myötä ylittää selvästi oman pääoman tuottovaateemme.