Consti Q2 - erittäin vahvaa kasvua, mutta kannattavuus lievä pettymys

Consti Yhtiöt raportoi aamulla odotuksia selvästi vahvemmasta kasvusta Q2:lla ja erityisesti orgaaninen kasvu oli erinomaisella tasolla. Myös tilausten kehitys oli melko vahvaa ja antaa hyvät edellytykset kasvuvauhdin säilyttämiseksi loppuvuonna. Odotuksia voimakkaammasta kasvusta huolimatta liikevoitto jäi odotuksista, mikä johtui talotekniikan alueen haasteista. Yhtiö jatkaa väljää ja varovaista ohjeistuspolitiikkaa ja toistaa liikevaihdon kasvua vuodelle 2017 ennakoivan ohjeistuksen, mikä oli odotettua. Odotamme osakkeeseen lievästi negatiivista kurssireaktiota.

Q2:n liikevaihdon kasvu (+22 %) oli selvästi odotuksia vahvempaa (enn. +11 %) ja jälleen yli yhtiön pitkän aikavälin yli 10 %:n keskimääräisen vuosikasvutavoitevauhdin. Consti raportoi Q2:lta 78,8 MEUR:n liikevaihdon. Hyvä liikevaihdon kehitys oli sinällään odotettua, sillä yhtiö teki loppuvuonna 2016 ja alkuvuodesta 2017 yrityskauppoja, jotka tukevat liikevaihtoa. Kuitenkin myös orgaaninen kasvu oli todella vahvaa ja ylsi lähes +18 %:iin. Segmenttitasolla Talotekniikan liikevaihto kasvoi noin 17 % ja Julkisivujen 33 %. Korjausurakoinnin liikevaihto kääntyi myös selvään 21 %:n kasvuun Q2:lla.

Q2-liikevoitto kasvoi 3 % 2,7 MEUR:oon (Q2’16: 2,6 MEUR), mutta liikevoittomarginaali laski 0,6 %-yksikköä 3,4 %:iin (Q2’16: 4,0 %). Kannattavuus alitti siten selvästi ja odotettua voimakkaammasta liikevaihdon kasvusta huolimatta liikevoitto alitti ennusteemme noin 10 %:lla. Liikevoiton odotuksia heikompi kehitys selittyy talotekniikan liiketoiminnan kiristyneellä hintakilpailulla ja projektien kannattavuusvaihteluilla. Lisäksi Q2-liikevoittoa rasitti Q1:n tapaan yritysostojen transaktiokulut ja tilauskannan katteesta tehdyt poistot. Nettorahoituskuluissa tai veroissa ei ollut ennusteisiimme nähden suuria poikkeamia, joten osakekohtainen tulos 0,26 euroa alitti ennusteemme (0,30 euroa) suunnilleen samassa suhteessa kuin operatiivinen tulos.

Tilauskannan kehitys ja näkymät olivat raportin perusteella positiivisia, mutta tilauskannan kasvu ei ollut aivan niin vahvaa kuin odotimme. Tilauskanta kasvoi Q2:lla 7 % vertailukaudesta 228 MEUR:oon. Uusien tilauksien kehitys oli vahvinta erityisesti Korjausrakentamisen segmentissä (+45 %), mutta myös Julkisivut-segmentin uusien tilausten kasvu oli vahvaa (+14 %). Talotekniikassa uudet tilaukset sen sijaan laskivat 5 % vertailukauden tasosta. Markkinanäkymien osalta raportti ei näyttäisi kokonaisuutena tarjoavan merkittäviä poikkeamia aiempaan nähden ja liikevaihdon kasvua ennakoiva ohjeistus säily odotetusti ennallaan. Talotekniikan alueella raportoitu kiristynyt hintakilpailu on kuitenkin hieman huolestuttavaa nykyisessä suhdanteessa.