Citycon Q2 - Suomen heikkous ja ohjeistuksen lasku olivat selkeitä pettymyksiä
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90,fit=cover/https://content.inderes.se/assets/9ba4d740-71b1-4bc6-8912-c86c9b76394d.png)
Laskemme Cityconin tavoitehintamme ennustemuutosten myötä 1,90 euroon (aik. 2,00 euroa), mutta toistamme aikaisemman lisää-suosituksemme. Cityconin eilinen Q2-raportti oli odotuksiamme heikompi ja yhtiö myös laski kuluvan vuoden ohjeistustaan alaspäin. Alkuvuoden kurssilaskun jälkeen pidämme osakkeen arvostustasoa kuitenkin jo matalana ja osakkeen absoluuttisesti korkea osinkotuotto arviomme mukaan rajaa merkittävää laskuvaraa nykyisestä.
Cityconin Q2-nettovuokratuotto ja operatiivinen tulos heikkenivät vertailukaudesta pääasiassa divestointien sekä negatiivisten valuuttakurssimuutosten vuoksi ja jäivät konsensusennusteiden sekä omien ennusteidemme alapuolelle. Vertailukelpoiset nettovuokratuotot laskivat tammi-kesäkuussa -0,4 % (ilman Iso-Omenaa), mikä oli meille pettymys (Q1’18 +0,8 %). Erityisen heikkoa kehitys oli Suomessa, jossa vertailukelpoiset nettovuokratuotot laskivat -5,9 %, mikä johtui yhtiön mukaan tiukan kilpailuympäristön asettamista paineista vuokratuottoihin ja vajaakäyttöasteisiin pääkaupunkiseudun ulkopuolella. Ruotsin & Tanskan hyvä kehitys (+4,0 % vertailukelpoiset nettovuokratuotot) paikkasivat kuitenkin Suomen heikkoutta. Yhtiön kauppakeskusten vertailukelpoinen myynti ja kävijämäärät eivät kasvaneet lainkaan H1’18 aikana, mikä oli lievä pettymys. Yhtiö laski 2018 ohjeistustaan ja arvioi nyt kuluvan vuoden operatiivisen osakekohtaisen tuloksen olevan 0,155-0,170 euroa (aik. 0,155-0,175 euroa). Ohjeistuksen lasku oli arviomme mukaan myös selkeä pettymys.
Toimitusjohtaja Marcel Kokkeel kertoi Q2-esityksessä, että yhtiö tulee jatkamaan kiinteistöjen divestointeja, jotka ovat 200-400 MEUR lähivuosina ja todennäköisesti lähempänä tämän haarukan ylärajaa. Divestoinneista saatavat varat käytetään strategian mukaisesti taseen vahvistamiseen sekä uusiin kehityshankkeisiin noin 100-150 MEUR:n edestä vuosittain. Tämän strategian myötä Cityconin kiinteistöportfolion laatu tulee arviomme mukaan parantumaan ja riskiprofiili madaltumaan. Kuitenkin vuodet 2018-2019 ovat arviomme mukaan jäämässä yhtiölle tuloksellisesti välivuosiksi, sillä Cityconin osakekohtainen operatiivinen tulos ei arviomme mukaan näinä vuosina juurikaan kasva, sillä myytävät kiinteistöt ovat tyypillisesti suhteellisen korkeatuottoisia ja suunnitellut merkittävät uudet kehityshankkeet (mm. Lippulaiva, Trekanten, Oasen ja Liljeholmstorget) valmistuvat pääosin vasta vuosina 2020-2023. Cityconin sijoittajilta vaaditaan siten tällä hetkellä kärsivällisyyttä.
Olemme hieman laskeneet Cityconin ennusteitamme Q2-raportin myötä, mutta ennustemuutoksemme olivat suhteellisen maltillisia noin 2-3 %. Odotamme nyt kuluvalta vuodelta noin 0,164 euron operatiivista osakekohtaista tulosta (aik. 0,168 euroa, 2017: 0,171). 2018 ennusteemme ovat lähellä yhtiön ohjeistushaarukoiden keskiarvotasoja.
Cityconin osake on laskenut noin 20 % alkuvuodesta ja osakkeen arvostustaso on mielestämme laskenut jo matalaksi. NAV-perusteinen arvostustaso (36 % alennus EPRA NAV:iin) on kuuden vuoden pohjalukemissa ja osake on arvostettu sekä tulos-, että tasepohjaisilla kertoimilla selvästi asettamamme Eurooppalaisen verrokkiryhmän alapuolelle. Mielestämme näin merkittävä alennus suhteessa verrokkiryhmään ei ole Cityconille perusteltu. Tavoitehintamme perustuu verrokkiryhmän 28 %:n keskimääräiseen NAV-alennukseen. Citycon osaketta tukee myös 7,5 %:n osinkotuotto, mikä on yksi Helsingin pörssin korkeimpia. Emme odota osakekohtaisen osingon kasvavan lähivuosina, mutta vastaavasti osinkoon liittyvä riski on mielestämme suhteellisen matala ja osinko siten osaltaan mielestämme rajaa osakkeen merkittävää laskuvaraa nykyisestä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Citycon
Citycon on kiinteistöalalla toimiva yritys. Se hankkii, kehittää ja hallinnoi kiinteistöjä, kuten liiketiloja ja kauppakeskuksia Pohjoismaiden ja Baltian isoissa kaupungeissa. Yhtiön visio on olla pitkäaikainen toimija, joka osallistuu kiinteistösalkun kehittämiseen ja nykyaikaistamiseen. Yhtiö perustettiin alun perin vuonna 1988, ja pääkonttori sijaitsee Espoossa.
Lue lisää yhtiösivulla