Case: piristyneet näkymät vetävät ITpalvelusektorin arvostustasoja ylös

Kotimaan IT-palvelusektorilla on viimeisen reilun vuoden aikana alettu nauttia selvästi piristyneistä näkymistä usean hitaan kasvun vuoden jälkeen. Puhe digitalisaatiosta on alkanut realisoitua myös asiakkaiden investointeina ja erityisesti monet pienet ketterät ohjelmistokehittäjät ovat päässeet kiinni sektorin kasvuun. Tämä on alkanut heijastua myös sektorin arvostustasoihin. Viimeisen kolmen kuukauden aikana sektorin keskimääräiset tulospohjaiset arvostustasot kuluvan vuoden arvostuskertoimissa ovat nousseet esimerkiksi noin 30 %. Nousu johtuu pääosin osakkeiden noususta ja pieneltä osin tulosennusteiden muutoksista.

Sektorin arvostustasojen nousun taustalla on ollut osittain piristyneet kysyntänäkymät sekä osittain myös yrityskauppojen aktiviteetti sektorilla. Arvioimme IT-palvelusektorin olevan hyvät mahdollisuudet jatkaa kasvua lähivuosina sektorin hyvien kysyntänäkymien myötä. Monilla yhtiöillä selkein kasvua rajoittava tekijä onkin tällä hetkellä osaajien saatavuus. Kokonaisuutena sektoria voidaan pitää edelleen melko maltillisesti hinnoiteltuna tuloskasvunäkymät huomioiden. P/E- ja EV/EBITDA-luvuilla mitattuna Suomen ITpalvelusektorin yhtiöitä hinnoitellaan 7 %:n ja 12 %:n alennuksella suhteessa pörssin mediaanin. Vastaavat alennukset MSCI:n Euroopan IT-palvelusektorin indeksiin ovat 3 % ja 7 %. Kohonneet arvostukset ovat tehneet myös listautumisesta sektorin yhtiöille houkuttelevamman vaihtoehdon. Suomessa esimerkiksi Solita ja Gofore ovat kertoneet harkitsevansa listautumista.

Hajonta arvostustasoissa eri yhtiöiden välillä on IT-palvelusektorin sisällä kasvanut. Olemme jo pitkään korostaneet, kuinka sektorin sisällä on hiipuvia ja nousevia palvelualueita, minkä takia kaikki toimijat eivät ole päässeet sektorin kasvuun kiinni. Tämä on heijastunut myös arvostuksiin. ”Perinteisen IT:n” kysynnän hiipumisesta kärsivissä yhtiöissä (kuten Affecto ja Solteq) hinnoittelu on edelleen samalla matalalla tasolla kuin aiemmin ja liikevaihtokertoimet ovat selvästi alle 1x tasolla. Myös Tieto on kärsinyt useiden palvelualueiden hiipumisesta, mutta Tiedolla yhtiön oman ohjelmistoliiketoiminnan korkea kannattavuus tukee osakkeen arvostusta. Yksittäisistä yhtiöistä sijoittajan kannattaa tarkkailla erityisesti Affecton ja Digian osakkeita. Näissä suhteelliset arvostukset ovat selvästi sektoria alempia ja nousupotentiaali selkeä, mikäli yhtiöt pääsevät verrokkien tasolla olevaan kasvuun ja kannattavuuteen. Yhtiöiden pitää kuitenkin ensin todistaa pystyvänsä tähän.

Vastaavasti sektorin arvostukset ovat nousseet selvästi sektorin pienemmissä yhtiöissä, jotka ovat pystyneet kasvamaan muita voimakkaammin. Lähes kaikki modernit ohjelmistokehittäjät (Siili, Solita, Vincit, Futurice, Reaktor, Gofore) Suomessa yltävät nyt kaksinumeroisiin orgaanisin kasvuprosentteihin. Arvostusten osalta erityisesti sektorin keskimääräistä selvästi parempaan kasvuun ja kannattavuuteen yltäneen Vincitin arvostus on kohonnut selvästi verrokkejaan korkeammaksi. Myös kyberturvapalveluihin erikoistunutta Nixua hinnoitellaan mielestämme oikeutetusti preemiolla muihin ITpalveluyhtiöihin nähden. Siilin kohdalla pidämme nykyistä arvostustasoa suhteellisen houkuttelevana yhtiön kasvunopeuteen nähden.