CapMan Q2’24 -ennakko: Uusmyynnin näkymä syynissä tuloksen jäädessä vaisuksi

CapMan julkistaa Q2-tuloksensa torstaina 8.8. noin kello 08.00. Odotamme tuloksen jääneen vertailukauden tapaan vaisuksi puuttuvista voitonjako-osuustuotoista sekä vaatimattomista sijoitustuotoista johtuen. Yhtiön arvon kannalla tärkeiden hallinnointipalkkioiden odotamme puolestaan kehittyneen suotuisasti Dasos-kaupan näkyessä tulosluvuissa ensimmäistä kertaa täysimääräisesti. Raportin päähuomio tulee tuttuun tapaan keskittymään uusmyynnin näkymiin tämän ollessa yhtiön keskeinen arvoajuri.

Dasos Capitalin palkkiotuotot tukevat jatkuvaa liikevaihtoa

Ennustamme CapManin liikevaihdon laskeneen hieman vertailukaudesta 16 MEUR:oon. Laskun taustalla ovat voitonjako-osuustuotot, joita emme odota kvartaalille kirjattavan lainkaan. Tämä ei sisällä dramatiikkaa, sillä liiketoiminnan luonteesta johtuen voitonjako-osuustuottojen määrä heiluu kvartaaleittain reilusti. Yhtiön arvon kannalta tärkeiden hallinnointipalkkioiden odotamme puolestaan kehittyneen suotuisasti erityisesti Dasos-kaupan tukemana, sillä järjestely näkyy tulosluvuissa täysimääräisesti ensimmäistä kertaa Q2:lla.

Varainkeruun osalta yhtiön alkuvuosi sujui jonkin verran odotuksiamme paremmin ja ennusteemme CapManin Q2:n lopun hallinnoitavaksi varallisuudeksi on 5,8 mrd. euroa (Q1’23: 5,7 mrd. euroa). Alkuvuoden aikana erityisesti Infra 2:sen ja kasvuyhtiöihin sijoittava Growth 3 -rahaston lopulliset kokoluokat ylittivät odotuksemme. Auki olevien kiinteistörahastojen osalta odotamme myynnin jääneen yhä vaisuksi markkinan vastatuulessa.

Puuttuvat voitonjako-osuustuotot ja vaisut sijoitustuotot rasittavat tulosta

Liikevoiton ennustamme olleen 6,5 MEUR, joka on selvästi yli vertailukauden heikon tason, mutta samalla yhä alle CapManille arvioimamme normaalin tuloskunnon. Tulosta rasittavat ennusteissamme voitonjako-osuustuottojen puuttuminen sekä vaisut sijoitustuotot. Sijoitustuottojen odotamme kuitenkin olleen edelliskvartaalin tapaan plussan puolella, vaikka huomautamme, että näiden ennustaminen on voitonjako-osuustuottojen tapaan kvartaalitasolla hyvin haastavaa. Tulosraportilla nämä ovat kuitenkin yksi keskeisiä kiinnostuksen kohteita, sillä yhtiö on korostanut jo pidempään, että sen arvonluontistrategioihin nojaavat rahastot pärjäävät hyvin myös vaikeammassa markkinassa.

CapMan laski aiemmin kesällä liikkeelle 60 MEUR:n joukkovelkakirjalainan, jonka myötä Q2:lle kirjautuu rahoitussopimuksesta syntyneitä kertaluonteisia korkokuluja rasittaen yhtiön tulosta. Tämä laski kuluvan vuoden tulosennustettamme 3 %. Muutoin emme odota yhtiön kulurakenteessa tapahtuneen olennaista muutosta. Kvartaalin osakekohtaisen tuloksen ennusteemme on 0,02 euroa.

Uusmyynnin näkymät jälleen suurennuslasin alla

Q2-raportti tarjoaa jälleen tarkastuspisteen CapManin tärkeimpien varainkeruuhankkeiden etenemisestä uusmyyntiennusteidemme tueksi. Uusien merkittävän kokoluokan rahastojen ylösajo nykyisessä markkinassa ei tule olemaan helppo tehtävä ja siten otammekin mielenkiinnolla vastaan kaiken konkretian myynnin edistymisen osalta uusmyynnin ollessa osakkeen keskeinen ajuri. Etenkin uusmyynnin näkymät yhtiölle tärkeissä kiinteistörahastoissa ovat erityisen mielenkiinnon kohteena, kun varainkeruu kiinteistöjen puolella on edelleen hyvin haastavaa. Lisäksi seuraamme tarkasti mahdollisia kommentteja kypsemmässä vaiheessa olevien rahastojen arvonluonnista ja tuottokehityksestä, sillä tämä vaikuttaa voitonjako-osuustuottojen määrään ja ajoitukseen.