Bittium: Taistelu voitettiin, mutta komponenttisota jatkuu
Bittiumin Q4-tulos väläytteli yhtiön potentiaalia tuotetoimituksien onnistuttua komponenttipulasta huolimatta. Sen sijaan ohjeistus oli selkeä pettymys, sillä yhtiö arvioi H1-tuloksen olevan tappiollinen komponenttipulan pahentuessa edelleen. Tuloskehityksen ennustaminen on muuttunut komponenttien saatavuuden arvailuksi, ja olemme laskeneet vuoden 2022 ennusteitamme selvästi. Normaalista tuloskunnosta tämä ei kerro paljoa, ja lähivuosina tilanne oletettavasti normalisoituu. Jos tulos elpyy lähivuosina odotetusti, arvostus on nyt edullinen. Laskimme tavoitehintamme poikkeustilanteessa 5,5 euroon (aik. 6,0 €), mutta toistamme lisää-suosituksen.
Loppuvuosi sujui erinomaisesti
Bittiumin liikevaihto kasvoi Q4:llä erittäin vahvasti 37,8 % yhteensä 30,1 MEUR:oon ylittäen selvästi ennusteemme (24,1 MEUR). Ylityksen taustalla oli tuotepohjaisen liikevaihdon vahva kasvu, jossa etenkin Defence & Security -tuotteiden liikevaihto ylitti odotuksemme. Akuutista komponenttipulasta huolimatta Bittium oli saanut raavittua riittävät komponentit toimituksiin. Q4-liikevoitto oli 3,7 MEUR (Q4’20: 0,3 MEUR) ylittäen myös ennusteemme (2,7 MEUR) selvästi. Liikevoittomarginaali oli yhtiölle erittäin korkealla 12,4 % tasolla (ennuste 11,0 %), mitä selittää etenkin tuotetoimitusten korkea määrä. Kokonaisuudessaan Q4-tulos oli olosuhteisiin nähden erinomainen.
Komponenttipula pimensi näkyvyyden lähiaikojen tuloskehitykseen
Bittium antoi ohjeistuksen poikkeuksellisesti vain kuluvan vuoden alkupuoliskolle heikon näkyvyyden vuoksi. Yhtiö arvioi H1’22-liikevaihdon olevan samalla tasolla kuin edellisvuonna (H1’21: 39,7 MEUR) ja liiketuloksen olevan tappiollinen (H1’21: -0,7 MEUR). Ohjeistus oli merkittävä pettymys, vaikka komponenttipulan aiheuttama uhka toimituskyvylle oli tiedossa. Odotimme Bittiumin H1’22:n olevan vielä heikko, mutta liikevaihdon kasvavan ja tuloksen olevan positiivinen. Yhtiö perusteli näkymiään ennen kaikkea komponenttipulalla, jonka se sanoi olevan ainakin vuoden alussa pahempi kuin viime vuonna. Tämä iskee voimalla yhtiön tuoteliiketoimintaan, jolla tulos tehtäisiin. Käytännössä kaikissa Bittiumin tuotteissa tarvitaan puolijohdekomponentteja, joissa pula on pahin. Olemme laskeneet 2022 liikevaihto- sekä tulosennusteitamme selvästi etenkin H1:n osalta, mutta käytännössä vuoden 2022 tuloskehityksen arviointi on nykytiedoilla mahdotonta. Odotamme komponenttipulan alkavan helpottaa H2’22:lla, mutta riski tilanteen pitkittymiselle on olemassa. Laskimme voimakkaasti myös vuoden 2023 tulosennusteita (-18 %), koska Tough SDR-volyymitoimitukset siirtyvät mahdollisesti vuoteen 2024. Ennusteisiin liittyvä epävarmuus on erittäin korkea ennen kuin komponenttitilanteeseen saadaan enemmän selkeyttä.
Tasapainottelua lyhyen aikavälin riskien ja pidemmän aikavälin potentiaalin kanssa
Bittiumin arvo perustuu pitkälti lähivuosien kovien, mutta epävarmojen tuloskasvuodotusten toteutumiseen. Yhtiön potentiaali ei ole kadonnut, ja itse asiassa Q4-tulos oli tässä mielessä rohkaiseva. Komponenttipulasta johtuvien häiriöiden vuoksi Bittiumin arvostus on vuoden 2022 kertoimilla erittäin korkea (P/E noin 60x), mutta tämä ei kuvasta yhtiön normaalia tuloskuntoa tai -potentiaalia. Katseet on suunnattava eteenpäin vuoteen 2023, jolloin odotustemme mukaan yhtiö kykenee jo tekemään kiitettävää tulosta (P/E 17x) ja runsasta kassavirtaa. Samalla kun Bittiumin arvostus on tällä hetkellä erittäin houkutteleva pidemmälle katsottaessa, mutta ennen komponenttipulan ratkeamista tämä potentiaali jäänee pimentoon. Lyhyellä aikavälillä tarjolla onkin todennäköisesti vain epävarmuutta, mutta mielestämme yhtiön käypä arvo (5,0-7,5 €) on nykykurssia korkeampi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Bittium
Bittium on erikoistunut luotettavien ja turvallisten viestintä- ja liitettävyysratkaisujen kehittämiseen käyttäen uusimpia teknologioita ja yli 35 vuoden aikana kertynyttä syvällistä radioteknologian osaamistaan. Asiakkailleen Bittium tarjoaa innovatiivisia tuotteita ja palveluita, tuotealustoihinsa perustuvia ratkaisuja ja tuotekehityspalveluita sekä korkealaatuisia tietoturvaratkaisuja mobiililaitteisiin ja kannettaviin tietokoneisiin. Bittium tarjoaa asiakkailleen myös terveydenhuollon teknologian tuotteita ja palveluita biosignaalien mittaamiseen kardiologian ja neurofysiologian osa-alueilla. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Oulussa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.02.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 86,9 | 90,9 | 118,6 |
kasvu-% | 10,80 % | 4,64 % | 30,42 % |
EBIT (oik.) | 3,2 | 3,6 | 10,7 |
EBIT-% (oik.) | 3,73 % | 3,94 % | 9,00 % |
EPS (oik.) | 0,07 | 0,08 | 0,29 |
Osinko | 0,04 | 0,05 | 0,20 |
Osinko % | 0,75 % | 0,59 % | 2,35 % |
P/E (oik.) | 74,49 | 101,93 | 29,62 |
EV/EBITDA | 13,79 | 21,24 | 11,20 |