Amer Sports päivitti 2020-kasvutavoitettaan, priorisoi kestävää kannattavaa kasvua

Amer Sports järjestää tänään pääomamarkkinapäivän (CMD) Helsingissä. Yhtiö päivitti eilen tyypillisesti CMD:n kynnyksellä taloudelliset tavoitteensa, joista kaikki paitsi vuoden 2020 kasvutavoite pysyivät ennallaan. Amer Sportsin päivitetyt taloudelliset tavoitteet ovat:

• Liikevaihto: noin viiden prosentin orgaaninen, valuuttaneutraali vuosikasvu
• Tulos (ennallaan): Vuosittainen liiketuloksen kasvu (ilman vertailukelpoisuuteen vaikuttavia eriä) enemmän kuin liikevaihdon kasvu
• Rahavirta (ennallaan): Vapaa rahavirta vähintään 80 % nettotuloksesta
• Taserakenne (ennallaan): Vuoden lopun nettovelka/käyttökate-suhdeluku korkeinaan 3

Aikaisempiin, vuonna 2016 asetettuihin tavoitteisiin verrattuna nyt päivitetyt tavoitteet keskittyvät kannattavaan kasvuun, priorisoiden kannattavuutta. Muutos heijastelee haasteellista Yhdysvaltain tukkukauppamarkkinaa, joka vaikuttaa yhtiön mahdollisuuksiin saavuttaa aiempi kasvutavoite. Aiempi kasvutavoite oli saavuttaa 3,5 miljardin euron liikevaihto vuoteen 2020 mennessä orgaanisen, valuuttaneutraalin vuosikasvun ollessa vähintään 5 %:n tuntumassa. Olimme jo valmiiksi suhtautuneet kasvutavoitteeseen epäilevästi ja oma ennusteemme vuoden 2020 liikevaihdoksi ennen eilistä tiedotetta oli 3,25 miljardia euroa, mikä tarkoittaa noin 5,5 %:n vuosikasvua verrattuna vuoden 2016 liikevaihtoon (2,62 miljardia euroa). Reutersin konsensusennuste vuoden 2020 liikevaihdoksi on myös selvästi yhtiön oman 3,5 miljardin euron kasvutavoitteen alapuolella 3,21 miljardissa eurossa, joten markkinoille kasvutavoitteen lasku ei tullut yllätyksenä. Tiedote ei aiheuttane suurempia muutoksia kasvuennusteisiimme eikä todennäköisesti myöskään konsensuksen lähivuosien kasvuennusteisiin.

Yhtiö keskittyy edelleen viiteen valitsemaansa painopistealueeseen (asusteet ja jalkineet, oma vähittäiskauppa, Kiina, Yhdysvallat, sekä digitaaliset laitteet ja palvelut) ja nopeuttaa kuluttajalähtöistä transformaatiotaan. Markkinaolosuhteet eivät kuitenkaan ole enää kasvun osalta niin suotuisat kuin yhtiö vuosi sitten oletti, joten yhtiö tasapainottaa kasvu- ja tulostavoitteet uudelleen priorisoiden kannattavuutta ja rahavirtaa. Meidän ennusteissamme Amer Sportsin vertailukelpoinen liikevoittomarginaali laskee tänä vuonna 7,9 %:iin viime vuoden 8,5 %:sta, mutta alkaa elpyä ensi vuonna asteittain ja saavuttaa 8,9 %:n tason vuonna 2020. Yhtiö ei ole määritellyt tarkkaa liikevoittotavoitetta vuodelle 2020, mutta on maininnut yrittävänsä pitää bruttokatteen hieman yli 45 %:n tasolla (2016: 46 %), minkä avulla sillä pitäisi olla mahdollisuus yltää 10 %:n liikevoittomarginaaliin. Omat lähivuosien kannattavuusennusteemme ovat tällä hetkellä linjassa yhtiön taloudellisten tavoitteiden kanssa, mutta odotamme saavamme CMD:n aikana lisätietoa siitä, mitä yhtiö tarkoittaa mainitsemallaan kannattavuuden priorisoinnilla ja miten lähivuosien aiempaa hitaampi kasvutavoite tulee vaikuttamaan kannattavuuteen.

Yhtiö toisti vuoden 2017 näkymät. Amer Sportsin liikevaihdon vertailukelpoisin valuutoin odotetaan kasvavan vuodesta 2016, huolimatta markkinoiden heikkoudesta lyhyellä aikavälillä. Liiketuloksen ilman vertailukelpoisuuteen vaikuttavia eriä odotetaan olevan noin vuoden 2016 tasolla. Liikevaihdon kasvun odotetaan painottuvan vuoden toiselle puoliskolle. Odotamme Amer Sportsin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 4,9 % 2751 MEUR:n tasolle ja vertailukelpoisen liikevoiton laskevan 218 MEUR:oon (2016: 221,7 MEUR). Kuluvan vuoden ennusteilla yhtiön 2017 P/E-luku on noin 18x ja 2018 P/E-luku on noin 16x.

Tulemme arvioimaan lähivuosien ennusteitamme ja näkemystämme yhtiöstä tarkemmin tänään järjestettävän CMD:n jälkeen.