Alma Media Q2 - vahva tuloskasvu jatkuu

Toistamme Alma Median lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 6,90 euroon (aik. 6,70 euroa). Yhtiö raportoi perjantaina ennakoidusti vahvat tuloskasvulukemat Q2:lta ja myös näkymät loppuvuoden suhteen ovat kokonaisuutena positiiviset. Alma Median digiliiketoimintojen kasvu on vahvaa, mikä yhdessä tehostustoimien kanssa nostaa selvästi yhtiön kannattavuutta. Ennakoimme yhtiöltä jo aiemmin voimakasta tuloskasvua kuluvalle vuodelle, mutta nostimme odotuksia vakaammin kehittyvän painetun median tuloskehityksen myötä lähivuosien tulosennusteita hieman ylöspäin. Entistä vahvemmin digitaalisen liiketoimintaan painottuvan tuloksen vuoksi osakkeelle voidaan hyväksyä korkeampi arvostustaso. Lisäksi vahva kassavirta mahdollistaa hyvän osinkotuoton.

Alma Median kokonaisliikevaihdon liikevaihdon kehitys jatkui Q2:lla ennakoidusti vaisuna ja liikevaihto nousi vertailukaudesta 1,8 % 93,7 MEUR, mikä oli suunnilleen linjassa ennusteemme kanssa. Digitaalisten liiketoimintojen kasvu oli Q2:lla odotetusti vahvaa (+15,4 % v/v), mutta painetun median tuotot jatkoivat selvässä laskussa (-8,1 % v/v). Segmenteistä Markets kasvoi odotetusti voimakkaimmin (+17 %), mutta kasvuvauhti jäi hieman ennusteestamme (enn. +22 %). Myös Talentin -6 %:n liikevaihdon lasku alitti ennusteemme, kun sisältötuotot ja palvelumyynti laskivat odotuksiamme enemmän vertailukaudesta. News&Life kasvoi sen sijaan vahvasti (+7 %) verkkomainonnan vahvan kasvun vetämänä ja Regionsin liikevaihdon lasku (-1,2 %) oli odotuksiamme loivempaa.

Ennakko-odotusten mukaisesti Alma Median liikevoiton kehitys oli Q2:lla vahvaa ja oikaistu liikevoitto kasvoi vertailukaudesta 34 % 13,2 MEUR:oon (Q2’16: 9,9 MEUR). Raportoitua liikevoittoa nosti lisäksi 1,8 MEUR:n positiiviset kertaerät uudelleenjärjestelyihin ja myyntivoittoihin liittyen, mitkä huomioiden Q2-liikevoitto oli hieman ennustettamme korkeammalla. Liikevoiton kasvua ajoi Q1:n tapaan tehostustoimet ja synergiaedut sekä digitaalisten liiketoimintojen vahva kasvu. Alma Median arvokkain osa, digitaalisia markkinapaikkoja kehittävä Alma Markets, kasvoi jälleen erittäin kannattavasti ja segmentin liikevoitto nousi 45 % 7,3 MEUR:oon. Talentin liikevoitto jäi suunnilleen vertailukauden tasolle, mikä oli pettymys selvää liikevoiton kasvua ennakoineisiin ennusteisiimme nähden. News&Lifen ja Regionsin sekä konsernin yhteisten toimintojen liikevoitot sen sijaan olivat odotuksiamme paremmat.

Nostimme Q2-raportin jälkeen vuoden 2017 tulosennusteitamme noin 3 % ja vuoden 2018 ennusteita 5 %. Raportin perusteella Alma Median kannattavimpien alueiden (digitaalisten palvelut) tuottojen kasvuvauhti jatkuu odotetusti vahvana, mutta painetun median tuottojen lasku jatkuu odotuksiamme maltillisempana. Lisäksi yhtiön nopeasti vahvistuva tase mahdollistaa vahvan osinkotuoton ja kasvun kiihdyttämisen yritysostoilla.

Hyvät tuloskasvunäkymät, vahvan kassavirran, ja kasvavan digitaalisten liiketoimintojen painoarvon huomioiden hyväksymme Almalle nyt 16-17x P/E ja 10-11x EV/EBITDA-kertoimen. Ennusteillamme FY’17-FY’18 P/E-kertoimet ovat n. 15x ja 14x sekä EV/EBITDA-kertoimet 10x ja 8x. Ennustettu osinkotuotto vuodelle 2017 on noin 5 %.