Aiforia seurannan aloitus: Patologian kuvantunnistuksen eturintamassa

Aiforian ohjelmistoilla tehdään kuvantunnistusta, jolla voidaan avustaa patologien työtä potilaista otettujen kudosnäytteiden analysoinnissa. Markkinan tarve yhtiön tuotteille on nähdäksemme selkeä, mutta uuden teknologian käyttöönoton aikataulua konservatiivisessa asiakaskunnassa on vaikea ennakoida. Varhaisesta kehitysvaiheesta huolimatta yhtiön kilpailukyky vaikuttaa alustavasti lupaavalta ja näemme edellytykset vahvaan kasvuun, joskin sen sisältämät ennusteriskit ovat poikkeuksellisen korkeat. Houkuttelevasta pitkän aikavälin näkymästä huolimatta pidämme osakkeen lyhyen tähtäimen ajureita ja tuotto/riski-suhdetta heikkona nykyisessä markkinaympäristössä. Aloitamme osakkeen seurannan 4,0 euron tavoitehinnalla ja myy-suosituksella. Yhtiöstä julkaistu seurannan aloitus -raportti on luettavissa täällä.

Aiforia tarjoaa tekoälypohjaista kuvantunnistusta lääketieteen tarpeisiin

Aiforia on varhaisen kehitysvaiheen ohjelmistoyhtiö, jonka tuotteet mahdollistavat tekoälypohjaisen kuva-analyysin lääketieteessä. Ohjelmistojen tärkeimmät käyttökohteet ovat patologiassa, jossa ne avustavat patologeja potilaista otettujen kudosnäytteiden analysoinnissa. Aiforia tunnistaa näytekuvien sisältöä solutasolla ja tähtää niiden nopeampaan, tehokkaampaan ja tasalaatuisempaan analysointiin. Yhtiöllä on merkittävä asiakaskunta lääketieteen tutkimuksessa ja nyt tuotetta viedään huomattavasti suurempaan kliiniseen asiakaskuntaan. Aiforia toimii SaaS-mallilla, jossa kannattavuus on kasvun onnistuessa ja alkuvuosien investointivaiheen jälkeen tyypillisesti erinomainen.

Digitaalisessa patologiassa on potentiaalia, jonka realisoitumisen aikataulu on epävarma

Patologian digitalisaatio on varsin alussa ja globaalisti vasta noin 14 % patologisista näytteistä digitalisoidaan. Taustalla on nähdäksemme ollut teknologian rajoitukset, jotka ovat ajan myötä pitkälti väistyneet. Väestön ikääntyessä patologisen analyysin tarpeen odotetaan kasvavan ja patologeista on jo valmiiksi pulaa. Tehokkuutta ja kapasiteettia kasvattaville ratkaisuille onkin mielestämme selkeät kysynnän ajurit. Nuoren markkinan kilpailuasetelmat ovat vasta muodostumassa. Aiforian erottautumistekijät (muokattavuus, solutason tunnistus) ja kansainvälisesti arvostetun kliinisen asiakkaan (Mayo Clinic) voitto huomioiden yhtiön kilpailukyky vaikuttaa alustavasti lupaavalta.

Vahvalle kasvulle on hyvät edellytykset, mutta ennusteriskit ovat poikkeuksellisen korkeat

Odotamme Aiforian kasvavan vielä rajallisesti vuonna 2022 ja kaupallisen menestyksen pintautuvan selvemmin vuosina 2023-2027. Odotamme vuosittaisen liikevaihdon kasvun olevan tällöin erittäin korkea 48-122 % ja liikevoittomarginaalin vahvistuvan tappiollisen investointivaiheen jäljiltä 13 %:iin vuonna 2027. 2030 odotamme liikevaihdon olevan jo 82 MEUR (Tavoite: >100 MEUR ~2030). Ennusteemme vaativat yhtiön saavuttavan aseman kliinisen markkinan muutaman voittajan joukossa, mikä vaatii erittäin vahvaa strategian toteutusta. Poikkeuksellisen korkeita ennusteriskejä täytyykin nähdäksemme kompensoida tavanomaista korkeammalla tuottovaatimuksella.

Tarinan pitkän aikavälin houkuttelevuus ei riitä vielä lyhyen tähtäimen tukipisteeksi

Aiforian arvostus perustuu nähdäksemme odotukseen yhtiön vahvasta ja skaalautuvasta kasvusta. Tulevaisuuden potentiaaliin nojaavilla arvostusmenetelmillä voisimme perustella yhtiölle noin 4,2-6,8 euron osakekohtaista arvoa. Yhtiön liiketoiminta on kuitenkin vasta rakentumassa. Haarukoimalle arvostustasolle ei mielestämme ole nykyisessä, tulevaisuuksien lupauksia varovaisesti hinnoittelevassa markkinaympäristössä riittäviä tukipisteitä ja ajureita. Tästä johtuen olemme asettaneet tavoitehintamme haarukan alapuolelle. Jäämmekin vielä sivuun odottamaan Aiforian sinänsä hyvin houkuttelevan kasvutarinan tuotto/riski-suhteen ja arvostusajurien vahvistumista.