Aallon Group: Vuosi käyntiin strategian mukaisella yritysostolla
Toistamme Aallon Groupin lisää-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintaa 11,5 euroon (aik. 11,0 EUR). Aallon Groupin vuosi alkoi vauhdikkaasti strategian mukaisella yrityskaupalla, jolla yhtiö vahvistaa asemiaan Tampereen seudulla. Kauppa tapahtui aiempien järjestelyjen tapaan maltillisella arvostuksella ja siten puitteet omistaja-arvon luomiselle ovat hyvät. Tänä vuonna yritysostojen tulosvaikutusta päästään tarkastelemaan tarkemmin myös numeroiden valossa ja tuloskasvun realisoituessa osakkeen arvostus näyttää mielestämme kohtuulliselta.
Vuosi käyntiin kohtuukokoisella yrityskaupalla järkevällä arvostuksella
Aallon Group tiedotti tiistaina ostaneensa tamperelaisen Kymppikirjanpito Oy:n liiketoiminnan 1,1 MEUR:lla. Kauppahinnasta 0,77 MEUR maksetaan rahana ja 0,33 MEUR Aallon Groupin uusilla osakkeilla (merkintähinta 9,75e). Yrityskaupan arvostus (EV/S 0,7x ja EV/EBITDA 5,2x) näyttää mielestämme maltilliselta ja on selvästi alle Aallon Groupin omien arvostuskertoimien. Lisäksi Kymppikirjanpidon toimitusjohtaja Laura Järvi siirtyy Aallon Groupin Pirkanmaan aluejohtajaksi ja näin avoinna ollut paikka saatiin täydennettyä strategiaan hyvin istuvan yritysoston kanssa samassa paketissa. Yritysosto raportoidaan osana Aallon Groupia 1.1.2021 alkaen.
Perhetaustainen tamperelainen hyvin hoidettu tilitoimisto
Vakaata ja tasaista kasvua tehnyt Kymppikirjanpito Oy perustettiin vuonna 1994 ja sillä on vahva toimialaosaaminen huoltoasema- ja kahvilatoiminnan taloushallinnosta. Kaupan kohteena olevan toiminnan vuoden 2020 liikevaihto oli noin 1,47 MEUR ja käyttökate 0,21 MEUR (käyttökate-% 14 %). Yhtiö työllistää 18 henkilöä, jotka jatkavat nykyisissä työtehtävissä ja toimitiloissa Aallon Groupin Pirkanmaan alueyhtiö Aallon Tampere Oy:n alla. Tulevina vuosina toimitilakulujen suhteen on saavutettavissa synergiahyötyjä, jos Aallon Group päättää keskittää toimintojaan Tampereella saman katon alle.
Tänä vuonna kasvu vauhdittuu tehtyjen yritysostojen ansiosta
Lisäsimme yrityskaupan ennusteisiimme ja tarkistimme samalla kuluvan vuoden orgaanisen kasvun ennustetta hieman alaspäin 5 %:iin (aik. 7 %). Kokonaisuutena vuosien 2021-2022 liikevaihtoennusteemme nousivat 5 % ja oikaistut tulosennusteet 5-6 %. Koronatilanne jarrutti H1’20:llä Aallon Groupin orgaanisen kasvun nollan tuntumaan, mutta käsityksemme mukaan uusmyynti on lähtenyt H2:n aikana elpymään. Siten yhtiön edellytykset palata orgaaniselle kasvupolulle tänä vuonna ovat hyvät. Vuodelle 2021 epäorgaanista kasvua tuovat nyt tehdyn yrityskaupan lisäksi viime syyskuun Akipo-kauppa sekä kesäkuun Tili-Koivu -yritysosto. Ostettujen kohteiden paremman kannattavuuden pitäisi myös tukea koko Aallon Groupin kannattavuutta lähivuosina yhdessä kasvun myötä saavutettavilla skaalaeduilla.
Arvostuksessa nousuvaraa yritysostojen tulosvaikutuksen realisoituessa
Aallon Groupin vuosien 2021-2022 oikaistut P/E-kertoimet ovat 19x-16x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet 13x-11x. Arvostus näyttää mielestämme maltilliselta, kun huomioidaan yhtiön liiketoiminnan defensiivinen luonne. Kertoimet kuitenkin pitävät sisällään oletuksen jo tehtyjen yritysostojen tuloskasvun realisoitumisesta, josta saadaan kunnolla näyttöjä vasta tämän vuoden aikana. Yritysostostrategian edetessä oikeilla raiteilla osakkeen tuotto-odotus on mielestämme hyvällä tasolla ja riittää kompensoimaan tähän liittyviä riskejä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Aallon Group
Aallon Group on 2019 perustettu alueellisista pitkän historian tilitoimistoista muodostettu konserni, joka tarjoaa tilitoimistopalveluja Suomessa. Yhtiön tarkoituksena on tarjota suuren tilitoimiston osaaminen ja asiantuntemus paikallisella palvelulla. Aallon Group kuuluu kokoluokaltaan Suomen suurimpien tilitoimistojen joukkoon. Aallon Group pyrkii aktiivisesti konsolidoimaan fragmentoitunutta tilitoimistomarkkinaa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut06.01.2021
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 16,7 | 18,6 | 22,1 |
kasvu-% | 8,36 % | 11,69 % | 18,27 % |
EBIT (oik.) | 1,5 | 1,4 | 2,5 |
EBIT-% (oik.) | 8,92 % | 7,75 % | 11,24 % |
EPS (oik.) | 0,34 | 0,33 | 0,56 |
Osinko | 0,18 | 0,19 | 0,27 |
Osinko % | 1,69 % | 2,29 % | 3,26 % |
P/E (oik.) | 31,31 | 25,20 | 14,84 |
EV/EBITDA | 17,76 | 13,78 | 8,60 |