Aallon Group H2 torstaina: Tänä vuonna kasvuvauhti rauhoittuu ilman uusia yritysostoja
Aallon Group raportoi H2-tuloksensa torstaina. Odotamme yhtiön liikevaihdon ja tuloksen jatkaneen kasvussa yritysostojen tukemana. Loppuvuonna 2023 yhtiön yritysostotahti on kuitenkin hidastunut selvästi, minkä myötä kommentit yritysostorintaman näkymistä ovat kiinnostuksen kohteena. Huomio kiinnittyy myös orgaaniseen kasvunäkymään, jonka odotamme tänä vuonna edelleen hidastuvan Suomen talouden vaisun kehityksen mukana. Tähän mennessä yhtiö on selvinnyt hyvin heikentyneessä toimintaympäristössä, emmekä odota suurempia haasteita jatkossakaan yhtiön defensiivisen liiketoimintamallin vuoksi.
Yritysostovetoinen kasvu jatkuu
Odotamme Aallon Groupin H2-liikevaihdon kasvaneen 11 % 15,3 MEUR:oon. Ennusteemme odottaa H2:lle noin 3 %:n orgaanista kasvua. Orgaanista kasvua tukee alkuvuodesta tehdyt hinnankorotukset ja uusmyynti, kun taas heikentyvä talousympäristö on todennäköisesti jossain määrin vaikuttanut asiakkaiden volyymeihin ja sitä kautta transaktiopohjaiseen liikevaihtoon. Oletettavasti myös pk-yritysten konkurssit ovat jossain määrin nostaneet myös Aallon Groupin asiakaspoistumaa. Epäorgaanista kasvua on vauhdittanut yhteensä seitsemän pääosin pientä yritysjärjestelyä, joista merkittävimmät olivat vuoden 2022 lopun Meritili- ja Rousu-yritysostot. Muistutamme, että H2 on tilitoimistoille tyypillisesti kausiluonteisesti heikompi kausi tilinpäätössesongin ajoittuessa H1:lle.
Reipas ennustamamme tuloskasvu selittyy pitkälti suhteellisesti pienemmillä poistoilla
Odotamme Aallon Groupin H2:n EBITA-liikevoiton olleen 1,4 MEUR (H2’22: 1,1 MEUR), mikä vastaisi 8,9 %:n EBITA-marginaalia (H1’22: 7,7 %). Äkkiseltään marginaaliparannus näyttää melko reippaalta, mutta suuri osa siitä selittyy ennusteissamme poistojen suhteellisen osuuden pienentymisellä suhteessa liikevaihtoon. Siten odotamme vain maltillista operatiivista tehokkuuden parantumista alkuvuoden tavoin. Vertailukaudella kannattavuutta osittain painoivat myös toimitilojen yhdistämiseen ja vuokrasopimusten ennenaikaiseen purkuun liittyvät maksut.
Odotamme yhtiön korottavan osinkoaan yhdellä sentillä 0,22 euroon pitäen kiinni osinkopolitiikkansa mukaisesta kasvavasta osingosta. Yhtiöllä olisi varaa suurempaankin osinkoon, mutta näemme pääomien allokoinnin yritysostoihin yhtiön nykyisessä kehitysvaiheessa huomattavasti järkevämpänä.
Orgaaniset sekä epäorgaaniset kasvunäkymät mielenkiinnon kohteena
Aallon Group ei ole vielä antanut numeerista ohjeistusta pörssitaipaleellaan, emmekä odota tähän muutosta, sillä vuosittainen kasvuvauhti on pitkälti kiinni toteutuvien yritysostojen määrästä ja ajoituksesta. Yhtiön keskipitkän aikavälin tavoitteena on 15–20 %:n vuotuinen liikevaihdon kasvu ja paraneva käyttökateprosentti. Yhtiön yritysostotahti niin lukumäärän kuin ostetun liikevaihdon suhteen oli vuonna 2023 melko pientä, joten siitä ei tule tälle vuodelle olennaista epäorgaanista tukea. Siten kasvutavoitteeseen yltäminen vuonna 2024 vaatisi nyt isompia järjestelyjä tai useita pieniä yritysostoja vielä H1:n aikana. Nykyinen ennusteemme odottaa liikevaihdon kasvavan tänä vuonna reilu 3 % 33,9 MEUR:oon, josta orgaanista kasvua on 2 %-yksikköä. Heikko talousympäristö luo tiettyä epävarmuutta orgaanisen kasvun ylle, mutta defensiivisellä tilitoimistoalalla suhdannevaihteluiden vaikutukset kasvuun ovat kuitenkin melko rajallisia. Kyse on arviomme mukaan enemmän kasvun hidastumisesta merkittävien negatiivisten muutosten sijaan. EBITA-marginaalin ennustamme tänä vuonna paranevan 11,9 %:iin (2023e: 11,5 %) yritysostojen tuomien synergioiden, toiminnan tehostumisen ja suuremman kokoluokan mahdollistamien skaalaetujen myötä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Aallon Group
Aallon Group on 2019 perustettu alueellisista pitkän historian tilitoimistoista muodostettu konserni, joka tarjoaa tilitoimistopalveluja Suomessa. Yhtiön tarkoituksena on tarjota suuren tilitoimiston osaaminen ja asiantuntemus paikallisella palvelulla. Aallon Group kuuluu kokoluokaltaan Suomen suurimpien tilitoimistojen joukkoon. Aallon Group pyrkii aktiivisesti konsolidoimaan fragmentoitunutta tilitoimistomarkkinaa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut02.10.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 29,3 | 32,8 | 33,9 |
kasvu-% | 19,46 % | 12,07 % | 3,30 % |
EBIT (oik.) | 3,2 | 3,8 | 4,0 |
EBIT-% (oik.) | 10,76 % | 11,46 % | 11,93 % |
EPS (oik.) | 0,66 | 0,73 | 0,81 |
Osinko | 0,21 | 0,22 | 0,23 |
Osinko % | 2,01 % | 2,71 % | 2,83 % |
P/E (oik.) | 15,86 | 11,09 | 10,03 |
EV/EBITDA | 9,20 | 6,40 | 5,65 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/n.k/500/50402_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/verneri_pulkkinen/500/12_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/atte_riikola/500/100301_2.png)