Lemonsoft vaikutti tutustuessa aluksi aika seksikkäältä SaaS-ohjelmistokehitysyhtiöltä, jolle voisi helposti perustella korkeat arvostuskertoimet. Käytännössä kasvu syntyy kuitenkin suurimmaksi osaksi yritysostoin ja orgaaninen kasvu on ainakin tällä hetkellä heikkoa. ROE-% on 15% tienoilla, joten arvostustaso P/B = 2 voisi olla ihan perusteltavissa oleva arvostustaso. Nykyinen arvostustaso on siihen nähden kuitenkin melkein kaksinkertainen, joten osake ei vaikuta kovinkaan houkuttelevalta sen puolesta. Toisaalta, tuotekehityksessä työskentelee melkein puolet henkilöstöstä, mikä vaikuttaa merkittävästi kannattavuuteen. Vastapainoksi olisi kuitenkin kiva nähdä orgaanista kasvua tai kuulla edes kuulla paremmin yhteensopivista tuotteista. Lisäksi, tietoturvaongelmat ei ainakaan tee tästä yhtään houkuttelevampaa sijoituskohdetta. Löytyykö keneltäkään näkemystä, minkä asioiden parissa tuotekehityksen henkilöstä työskentelee? Velkaisuus on sentään hyvällä tasolla, joten suuremmatkin yrityskaupat voisivat olla mahdollisia. Suhteellisen tasaista liiketoimintaa voisi uskaltaa vivuttaa voimakkaammin ilman ongelmia rahoituksessa. Tuotetarjonta menisi kylläkin taas entistä pirstaleisemmaksi tai siltä se ainakin perehtymisen perusteella vaikuttaa olevan.

Lemonsoftin kasvuluvut olivat Q2:lla pitkälti odotusten mukaiset ja orgaaninen kasvu (1,4 %) kääntyi odotustemme mukaisesti lievästi positiiviseksi neljän negatiivisen kvartaalin jälkeen. Finvoicerin tuoma epäorgaaninen kasvupiriste oli taas aavistuksen ennusteitamme pienempi neljänneksellä. Oikaistu liiketulos jäi kuitenkin odotuksistamme, kun kuluriveillä liiketoiminnan muut kulut olivat odotuksiamme korkeammalla. Raportissa mainitaan tuloksen heikentymisen taustalla “tiettyjen kehityshankkeiden ajoitus”, joten tämä oletettavasti selittää eroa kuluissa. Yhtiö piti näkymät odotetusti ennallaan ja H2:lle maalataan piristyvää kasvua ja paranevaa kannattavuutta. Tämä on myös linjassa ennusteidemme kanssa. H1:ltä kasassa on nyt 15 %:n kasvu ja 17,7 %:n oikaistu liikevoitto, joten kehityksen pitääkin parantua ohjeistukseen pääsemiseksi. Q3 on kannattavuuden osalta aina vahva neljännes ja tuoreet yritysostot tukevat myös loppuvuoden kasvua. Siten ohjeistus näyttää hyvin saavutettavalta.

Lemonsoftin Q3-liikevaihto jäi ennusteestamme, kun orgaaninen kasvu (Q3’24: 1,0 %) ei vielä piristynyt aivan ennusteemme (5 %) odottamalla tavalla. Kannattavuus kuitenkin ylitti ennusteemme ja nopeasti vilkaistuna sekä bruttomarginaali (87,2 %) että operatiivinen kulurakenne olivat pykälän odotuksiamme paremmassa asennossa. Yhtiön mukaan jatkuvan liikevaihdon orgaaninen kasvu oli kuitenkin selvästi raportoitua lukua korkeampi, mikä on sama kommentti kuin aiempina neljänneksinä, ja sinänsä pinnan alla tämä kehitys on myönteistä. Näyttäisi taas konsultointi ja muu liikevaihto jarrutelleen kasvua. Kuten ennakossa tuli todettua, kuluvan vuoden ohjeistus on jo pelkkien yritysostojen voimin tehtävissä ilman orgaanisen kasvun piristymistä H2:lla. Siten yhtiö odotetusti toisti ohjeistuksensa: Näkymäkommenttien perusteella haastava markkinatilanne jatkuu, mikä ei nyt varsinainen yllätys ole Suomen talouden kehitystä katsellessa. Uuden toimitusjohtajan kynästä luettavissa, että jatkossa strategiassa lisää fokusta keskitetään teollisuuteen ja tukkukauppaan, missä yhtiö on vahvimmissa asemissa. Tässä nopeat ensinostot raportista ja täytyy lähteä nyt pureksimaan tarkemmin. Alustavasti tulosennusteissa ei varmaankaan mitään dramaattisia muutoksia tule tapahtumaan, kun orgaanisen kasvun pehmeys osin paikkaantuu paremmalla kannattavuudella.

Inside information: Lemonsoft Oyj acquires a rental industry management software provider Applirent Oy and directs a share issue to the sellers Inderes Inside information: Lemonsoft Oyj acquires a rental industry management... Lemonsoft Oyj | Inside information | July 01, 2024 at 12:00:00 EESTLemonsoft Oy acquires the entire share capital of Applirent Oy, a software company specializing in rental industry and fleet...

Aten kommentit Lemonsoftin omien osakkeiden osto-ohjelmasta. Inderes Lemonsoft aloittaa pienen omien osakkeiden osto-ohjelman - Inderes Omien osakkeiden osto-ohjelma on melko pieni (1,6 % osakekannasta), mutta pidämme sitä tervetulleena lisänä pääoman allokointiin yritysostojen ja osinkojen lisäksi.

Atte on päivitellyt Lemonsoftin yhtiöraporttia. Toistamme Lemonsoftin vähennä-suosituksen, mutta tarkistamme tavoitehintaa 6,4 euroon (aik. 6,0 EUR). Olemme lisänneet yhtiön kesä-heinäkuussa tekemät tuoteportfoliota täydentävät pienet yritysostot ennusteisiimme. Mielestämme molemmat järjestelyt näyttävät strategisesti järkeviltä hankinnoilta ja myös maksetut kohtuulliset kauppahinnat antavat edellytyksiä arvonluonnille. Osakkeen arvostus näyttää ensi vuoteen katsottuna mielestämme hieman kireähköltä, ja puoltaa odottelemaan parempaa tuotto/riski-suhdetta. Inderes Lemonsoft: Viimeisimmät yritysostot ennusteisiin - Inderes Olemme lisänneet Lemonsoftin kesä-heinäkuussa tekemät tuoteportfoliota täydentävät pienet yritysostot ennusteisiimme. Mielestämme molemmat järjestelyt näyttävät strategisesti järkeviltä hankinnoilta ja myös maksetut kohtuulliset kauppahinnat antavat...

Tässä on yhtiöraportti Aten tapaan. Toistamme Lemonsoftin lisää-suosituksen ja 6,5 euron tavoitehinnan. Laskimme Q3-raportin pohjalta hieman odotuksiamme yhtiön orgaanisen kasvun piristymisvauhdista, mitä tulosmielessä paikkasi nousseet kannattavuusennusteet. Arviomme mukaan heikko orgaaninen kasvu painaa tällä hetkellä osaketta, mutta avaimet vauhdin kiihdyttämiseen ovat yhtiön käsissä, jonka lisäksi jossain vaiheessa myös markkinatilanne tulee kääntymään paremmaksi. Tähän nähden osakkeen nykyarvostus (2025e oik. EV/EBIT 13x) ei näytä erityisen vaativalta. Rapsasta lainattua: Lemonsoftin tase on hyvässä kunnossa ja nettovelkaa oli Q3:n lopussa kohtuullisesti 5,5 MEUR. Tuoreimpien yritysostojen myötä nettovelan määrä kasvoi, mutta isossa kuvassa liikkumavaraa strategian toteuttamiseen ja uusiin yritysostoihin on edelleen hyvin. Oletettavasti yhtiö tulee nyt kahden järjestelyn jälkeen pitämään pienen hengähdystauon yritysostorintamalla, ja keskittyvän loppuvuodesta edelleen uusimpien kohteiden integraatioon. Käsityksemme mukaan sekä Spotillan että Applirentin myynti on sujunut viime aikoina niin hyvin, että integraation sijaan fokus on ollut erityisesti uusien asiakkaiden haltuun ottamisessa. Inderes Lemonsoft Q3'24: Nykyarvostus ei vaadi kasvulta liikoja - Inderes Laskimme Q3-raportin pohjalta hieman odotuksiamme yhtiön orgaanisen kasvun piristymisvauhdista, mitä tulosmielessä paikkasi nousseet kannattavuusennusteet. Arviomme mukaan heikko orgaaninen kasvu painaa tällä hetkellä osaketta, mutta avaimet vauhdin...