Stora Enso: Karikko jäi taakse ja horisontti on hieman kirkkaampi
Toistamme Stora Enson vähennä-suosituksemme ja nostamme tavoitehintamme ennustemuutoksia sekä hieman alentunutta riskiprofiilia peilaten 11,50 euroon (aik. 10,50 €). Q1-raportin tarjoilu taipui mielestämme tulosylityksen sekä varovaisen positiivisten markkinakommenttien ansiosta positiiviselle puolelle. Tarkastimme ennusteitamme raportin jälkeen lievästi ylöspäin, vaikka osa muutoksista olikin teknisiä. Mielestämme osakkeeseen on jo leivottu sisään tarpeeksi tuloskasvuodotuksia (2025e: P/E 14x), kun huomioidaan uuden toimitusjohtajan johdolla hyvin alkanut käänne sekä toimintaympäristöön liittyvät lyhyen ja keskipitkän sihdin mahdollisuudet ja uhat. Osakkeen laskuvaran näemme rajallisena tasearvostuksen sekä Q2:lta alkaen ylöspäin kääntyvän tulostrendin ansiosta.
Operatiivinen tulos ylitti ennusteet, mutta osa ylityksestä meni teknisten tekijöiden piikkiin
Stora Enson liikevaihto kutistui Q1:lla 20 % 2164 MEUR:oon etenkin tehtaiden sulkemisten ja hintojen laskun takia. Stora Enson oikaistu liikevoitto putosi Q1:llä 33 % 156 MEUR:oon, mikä ylitti meidän ja konsensuksen ennusteet yli 30 %:lla. Huomautamme kuitenkin, että Stora Enson poistotaso oli Kiinan tehtaan kirjanpitomuutosten ja muiden tekijöiden takia selvästi odotuksiamme alempi Q1:llä, joten osa ylityksestä menee teknisten tekijöiden piikkiin. Kommentoimme Stora Enson Q1-numeroita eilen tarkemmin täällä.
Nostimme ennusteitamme lievästi Q1-raportin jälkeen
Stora Enso toisti kuluvan vuoden ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön oikaistu liikevoitto on tänä vuonna korkeampi kuin viime vuonna (2023: oik. EBIT 342 MEUR). Stora Enson skaalassa ”korkeampi” tarkoittaa 15-50 %:n parannusta eli käytännössä yhtiö ohjeistaa 394-512 MEUR:n oikaistua liikevoittoa tälle vuodelle. Meidän ja konsensuksen ennusteet olivat jo ennen Q1:n ylitystä ohjeistuksen yläpuolella, joten ohjeistus jää etenkin lattiatasossa olevan vertailuluvun takia löysäksi. Emme kuitenkaan odottaneet, että Stora Enso olisi lähtenyt tässä vaiheessa nostamaan ohjeistustaan vaan arvioimme yhtiön tarkentavan ohjeistuksensa numeeriseksi H2:n aikana. Markkinakommentit olivat varovaisen optimistisia sektorin uutisvirtaa peilaten ja käänne parempaan näyttää tapahtuneen, vaikka etenkin kartonkien pohjakysynnästä on vielä vaikea tehdä vahvoja johtopäätöksiä. Stora Enso laajensi 50 %:lla Q4-raportin yhteydessä aloitettua säästöohjelmaa 120 MEUR:oon. Nostimme raportin jälkeen lähivuosien ennusteitamme etenkin sellun hintaan ja säästöihin liittyen ja myös poistoennusteiden tarkastelu vaikutti positiivisesti liikevoittoennusteisiimme. Vuoden 2024 oikaistun liikevoiton ennusteet nousivat 12 %, kun taas vuosien 2025-2026 muutokset olivat 2-4 %. Odotamme yhä Stora Enson parantavan tänä vuonna välttävälle tulostasolle varastotrendin käänteen ja taloustilanteen lievän parantumisen myötä toipuvien volyymien, inflaation rauhoittumisen (pl. puu) ja säästöjen myötä. Lähivuosina arvioimme parannusten jatkuvan, mutta hyvän tuloksen saavuttaminen vaatinee kuitenkin aikaa useamman vuoden.
Tulosparannusta on leivottu sopivassa suhteessa sisään
Stora Enson ennusteidemme mukaiset tuloskertoimet vuodelle 2024 ovat korkeat (2024e: P/E 21x) ja vasta ensi vuoden oikaistu P/E-luku 14x ja EV/EBITDA-kerroin 8x näyttävät neutraaleilta. Lähivuosien osinkotuottojen arvioimme olevan tyydyttävällä 3-4 % tasolla. Sen sijaan P/B 0,9x on mielestämme jo maltillinen, vaikka taseen metsäomaisuuden arvostusta tarkasteltaisiin osakesijoittajan tuottovaatimusten läpi. Myös DCF-arvo on suunnilleen kurssin tasolla. Kokonaisuutena osakkeeseen on mielestämme leivottu sopivasti käänneodotuksia sisään ja kurssinousun jatkuminen vaatisi jo ennakoimaamme jyrkempää tuloskäännettä vuosina 2024-2025.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Stora Enso
Stora Enso on vuonna 1998 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa puuhun ja biomassaan perustuvia ratkaisuja maailmanlaajuisesti monien eri alojen toimijoille ja moniin käyttökohteisiin. Yhtiön ratkaisuja on käytössä monilla aloilla, kuten rakennusalalla, vähittäiskaupassa, elintarvike- ja panimoteollisuudessa, tehdasteollisuudessa, julkaisualalla, lääketeollisuudessa, kosmetiikkateollisuudessa, makeisteollisuudessa, hygieniatuotteissa ja tekstiileissä. Konsernissa työskentelee ihmisiä yli 30 maassa, ja yhtiö on julkisesti noteerattu Helsingin ja Tukholman pörsseissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.04.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 9 396,0 | 9 115,8 | 10 231,9 |
kasvu-% | −19,55 % | −2,98 % | 12,24 % |
EBIT (oik.) | 342,0 | 749,0 | 1 077,7 |
EBIT-% (oik.) | 3,64 % | 8,22 % | 10,53 % |
EPS (oik.) | 0,22 | 0,58 | 0,92 |
Osinko | 0,30 | 0,35 | 0,40 |
Osinko % | 2,40 % | 2,71 % | 3,09 % |
P/E (oik.) | 56,70 | 22,28 | 14,10 |
EV/EBITDA | 13,45 | 10,73 | 7,93 |