Penser Access by Carnegie: Ependion: Operationella hävstången kommer driva marginalen när volymerna återvänder - Q2 review

Svagheten i efterfrågan är tillfällig
Den svagare efterfrågebilden som vi sett under de senaste åren fortsatte att tynga orderingången som kom in på runt 500 mkr för fjärde kvartalet i rad. Vi bedömer att efterfrågeläget kommer bestå kommande kvartal och bolaget varnar för en relativt svag orderbok även i Q3. Med det sagt bedömer vi svagheten som tillfällig och det verkar inte som att bolaget tappar marknadsandelar. En stor del av slutkundssegmenten drivs av strukturella faktorer såsom digitalisering, den gröna omställningen och urbaniseringen. Givet osäkerheten i konjunkturen tar det dock längre tid för Ependions kunder att fatta beslut. Den organiska order- och försäljningstillväxten kom in på -6% och -5%.

Den operationella hävstången kommer driva marginalen
Även om det sker en viss kostnadsanpassning lyckades koncernen inte kompensera för lägre volymer. Marginalen kom ned till 10,2% för Q2’24 jämfört med 12,4% i Q1’24 och 13,0% för 2023. Båda affärsenheterna har bruttomarginaler på över 50% och den operationella hävstången verkar kraftfullt, både i upp- och nedgång. Utgifterna för produktutveckling uppgick till 13,8% av försäljningen i kvartalet och under kvartalet förvärvade koncernen en minoritetspost i Blu Wireless Technology, ett brittiskt bolag med en patenterad teknologi för dataöverföring mellan tåg och spår. Vi anser att de fortsatta satsningarna på utveckling och förvärv visar på tilltron ledningen har till att de har rätt positionering och att erbjudandet och strategin är rätt.

Motiverat värde på 150-180 kr
Även om vi sänker estimaten i närtid höjer vi dem för 2027 och 2028 – främst för att vi bedömer att den högre försäljningen kommer driva marginalen. Vi ser en försäljnings-CAGR på 8% för 2024e-2028e, med tvåsiffriga tillväxttal i slutet av prognosperioden. Vi bedömer att marginalmålet kommer att nås 2027. Vi sätter ett motiverat värde på 150-180 kr (149-163 kr).

Läs den fullständiga analysen, publicerad 16-07-2024 kl. 19:45: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/07/16/epen_q2_24.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/