Analysguiden: ANALYS Botnia Exploration: Guldproduktionen är i gång

Nu är guldbrytning i Fäbodtjärn i gång efter att alla tillstånd föll på plats och avtal med partners och underleverantörer säkrats. Gruvan invigdes i början av maj och i augusti sköts den första salvan som omfattade 260 ton malm. Avtalet med Dragon Mining för att anrika malmen tecknades under första kvartalet och Botnia har knutit upp Bergteamet som entreprenör. Botnia har nu tagit steget från att vara ett prospekteringsbolag till gruvdrift och guldproduktion, efter att projektet förskjutits under flera år, främst på grund av långsam hantering från berörda myndigheter.

De första malmleveranserna sker nu enligt plan under hösten 2024 och bolaget räknar med att nå ett positivt kassaflöde redan från andra kvartalet 2025. Efter att bolaget byggt upp ett malmlager om cirka 5 000 ton under hösten har den första anrikningskampanjen i Svartliden genomförts. En första dorétacka, 75% guld och 25% silver och slagg, har levererats till kund.

Fäbodtjärn klassas som en av Sveriges mest höghaltiga guldfyndigheter och är den första nystartade gruvan i Sverige på mer än 10 år.

Uppdaterad genomförbarhetsstudie
Botnia presenterade i september en uppdaterad genomförbarhetsstudie (’Feasibility Study’) efter den ursprungliga rapport som presenterades 2018. Studien utgår ifrån tre års produktion i Fäbodtjärn och visar på ett ackumulerat kassaflöde om 205 Mkr under perioden jämfört med 117 Mkr i studien från 2018. Ett väsentligt högre guldpris har mer än väl kompenserat för ett utökat investeringsbehov och kostnadsinflation. Den uppdaterade studien baseras på ett guldpris om 643 tkr/kg jämfört med 364 tkr i rapporten från 2018. Nuvarande guldpris ligger omkring 915 tkr/kg.

Vi har baserat vår kassflödesprognos på 760 tkr/kg vilket indikerar ett ett ackumulerat kassaflöde under treårsperioden 2025–2027 på omkring 350 Mkr.

Bra framtidsutsikter
Vi har under en längre tid varit positiva till Botnia och bolagets möjligheter att gå från ett renodlat prospekteringsbolag till gruvproduktion. Den nu uppdaterade genomförbarhetsstudien pekar mot ett ackumulerat kassaflöde kring 205 Mkr vid tre års produktion. Våra prognoser, med ett högre antagande kring guldprisutvecklingen framåt, pekar på ett ackumulerat kassaflöde om drygt 350 Mkr, med förväntningar om utökad livslängd för gruvdrift. Vår bedömning är att marknaden inte diskonterat Botnias potential och menar att det motiverade värdet uppgår till 21-22 per aktie.

Vår bedömning är att pågående diamantborrprogram kommer att medge en uppgradering under 2025 från antagna mineraltillgångar till reserver, varför den nuvarande guldproduktionsprognosen om 830 kg för prognosperioden sannolikt kommer att höjas. Därmed kan gruvans livslängd och också kassaflödet öka från dagens prognoser.

Ladda ner och läs den fullständiga analysen i PDF-format under bifogade filer.