Pitkään seurattuani lähdin näiltä arvostustasoilta viimein mukaan, ja uskon että voimme mahdollisesti nähdä tulevaisuudessa uudenmuotoisen NoHon. Oma sijoitusteesini on, että “keskoistumisen” mahdollisuus on selkeästi olemassa. Lisäksi NoHossa näkyy vahva ravintola-alan business acumen. Kaiken lisäksi NoHO on rakenteeltaan sopivan sotkuinen ja taseessa on tulisena mausteena monelle hankalasti hahmotettava IFRS-vuokravelka, joka näyttää pahalta, jos sen luonnetta ei ymmärrä. Itse ajattelen, että ravintola-alassa ja perinteisessä vähittäiskaupassa on yllättävän paljon samaa. Kovin vähän on korostettu, että ravintola-ala on Euroopan nopeimmin kasvava retail-markkina. Markkina on rakenteellisesti aika samassa asennossa kuin vähittäiskauppa oli vuosikymmeniä sitten: sirpaloitunut, yrittäjävetoinen ja ostot tehdään pitkälti tukkuportaasta. Elämyksellisyyttä on tosin vaikeampi siirtää verkkoon kuin käyttötavaroiden tai pt-kaupan retailissa, mikä tarkoittaa, että ala on jokseenkin hyvässä suojassa digitaalisen kaupan ja tekoälyn tuomalta dispuptiolta. Vertikaalisen integraation mahdollisuudesta puhutaan varsin NoHon osalta tosi vähän. Ravintola-alan ostojen ja capex-hankintojen (ammattikeittiölaitteet ja niiden huolto) voi olla merkittävä kasvun mahdollisuus, jolloin syntyy arvonluontia myös arvoketjun muihin osiin kuin pelkästään ostettavan kohteen tunnuslukujen parantumisen myötä. Itse asiassa NoHo Partnersin portfolioiden ammattikeittiöt riittäisivät asiakasryhmäksi keskikokoiselle ammattikeittiöiden myynti- ja huoltofirmalle, joista valtaosa on erinomaisen kannattavia. Tarvikeostojen osalta Tanskasta hankittu TripleTrading saattaa olla platform aqcuisition – etenkin jos yrityskauppoja ja yhteisyrityksiä perustetaan sellaisilla sopimuspykälillä, joissa hankintoja sovitaan keskitettävän NoHon kanaviin (?). En suuresti ihmettelisi, vaikka näkisimme Noho-tukun ja NoHon oman ammattikeittiöiden myynti- ja huoltofirman tulevaisuudessa. Jos vähän potentiaalia haluaa hahmottaa, niin pelkästään Suomen osalta tavoitteena olevassa noin 400 miljoonan euron liikevaihdossa on luokkaa 100 miljoonaa euroa raaka-aineiden ostoja (materiaalikatteen osuus), josta koko tukkuportaan katteen siirtyminen NoHolle voisi olla merkittävä mahdollisuus, puhumattakaan, jos sama onnistuisi sekä Suomen että kansainvälisiin NoHon ravintoloihin. Kasvaneessa NoHossa myös capex-ostot huoltopalveluineen ovat kymmenien miljoonien potti. Eli vertikaalisen integraation ja siellä kytevän piiloarvon kynnyksellä saatetaan olla, kun pääomaa aletaan allokoida tässä partneruuksiin nojaavan kasvun kynnyksellä. Jos vertikaalista integraatiota ei haluta lähteä rakentamaan yritysostojen kautta, toinen vastaava vaihtoehto olisi lähteä rakentamaan hieman samanlaista hankintarengaspalvelua kuin Capman rakensi luodessaan CAPS:n omille portfolioyhtiöilleen. CaPS on edelleen erittäin kannattava ja arvoa luova. Tällainen “Noho Procurement Service” (nimettäköön vaikkapa NoPS) voisi kilpailuttaa ihan kaikki ravintoloiden opex- ja capex-diilit, ja myydä tarvittaessa palvelua myös NoHon ulkopuolelle, tai tarjota ravintola-alan henkilöstölle kilpailutettuja työsuhde-etuja, kuten CaPS myös onnistuneesti teki. Tämä nyt vain omaa ajatuskelaa. Jään mielenkiinnolla seuraamaan.

Tukkureiden kate lienenee jossain ~20 %:n tienoilla, mikä tässä tapauksessa toisi NoHolle muutaman kymmenen miljoonan lisähyöytyyn. Tämä ei kuitenkaan valuisi suoraan tulokseen vaan omaehtoisen ostotoiminnan mahdollistamiseksi olisi NoHon tehtävä lisäinvestointeja esim. hankintaorganisaatioon ja varmaankin infraan. Toinen huomioitava elementti on NoHon (~100 MEUR volyymi) vs. Keskon PT-kaupan (4-5 mrd. volyymi) ostoehdot. Uskoisin jälkemmäisellä olevan parempi neuvotteluasema tavarantoimittajiin nähden. Oma käsitykseni on siis että NoHo käyttää Kesproa kumppaninaan (NoHo suositteli Kesproa Keskon CMD:llä näytetyssä videossa).

Nohon omistajalistassa ei merkittäviä muutoksia viime kuulta. Pimu Capital (5. suurin omistaja) jatkaa tasaista oksentamista laitaan. Kuhan tuolta myynti-into lakkaa, niin jaksan uskoa että tämänkin firman väärinhinnoittelu korjaantuu. Loppunostona voisin mainita listalta sijan 51, Polarvi Oy:n. Oli tullut uutena listalle reilulla ~27 000 osakkeen ostolla. NoHo Partners Osakkeenomistajat - NoHo Partners

En tiedä tarkkaa rajaa milloin yrityksen täytyy antaa tulosvaroitus. Pikkujoulu kauden pitäisi olla tosi kova, että päästään lähelle 430 meur. Liikevaihdon q4 pitäisi olla >120 meur, jos halutaan päästä ohjeistukseen. Kasvuna tuo kuitenkin tarkoittaa n. 15% kasvua. Vertasin myyntiä ravintolaa kohden ja ulkomuistista fastfood on ainoa mikä on Suomessa kasvattanut tänä vuonna myyntiä ravintolaa kohden vuoden takaiseen. Ravintoloiden määrä ei ole noussut merkittävästi 23Q4 raporttiin. H5 ravintolat tullut lisää sekä Tammela stadionin ravintolat. Tämä oli nopea vastaus ja korjatkaa jos viestissä oli asiavirheitä. Kaikki varmasti toivoo, että pikkujoulusesonki onnistuu

Kiitos tästä vinkistä! Lunastin itsekin parilla sadalla lahjakortteja.

NoHollahan on jo mm. Norjassa siivous-, vartiointi ja toimitusketjuyritykset ja oma käsitys on että ollaan valmiita tekemään jatkossakin juuri tällaisia ravintolatoimintaan liittyviä laajennuksia. Kohdasta 02:25 eteenpäin ainakin tästä puhutaan: noho.videosync.fi Pääomamarkkinapäivä 2024 NoHo virtual event in Videosync

Omaan muistiini ei osu tilannetta, jossa yhtiö olisi vastaavaa laajentumista indikoinut. Laitetaan ylös