Neste: Pidemmän aikavälin tuloskasvunäkymä houkuttelee
Neste järjesti eilen pääomamarkkinapäivän, jossa yhtiö kertoi keskipitkän ja pitkän aikavälin kasvustrategiastaan. Näkemyksemme yhtiön vahvoista tuloskasvuajureista sekä arvonluontipotentiaalista vahvistui CMD:n myötä. Lyhyen tähtäimen negatiivisia ennustemuutoksia ja riskien kohoamista heijastellen tarkistamme tavoitehintamme 32,0 euroon (aik. 38,0 euroa), mutta nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä), korostaen ostojen ajallisen hajautuksen merkitystä nykyisessä markkinaympäristössä.
Markkinan kasvunäkymä on vahva
Neste arvioi uusiutuvan dieselin ja lentopolttoaineen kysynnän kasvavan yli 15 %:n vuosivauhtia ja ylittävän 20 Mtonnia vuoteen 2030 mennessä. Kasvua ajavat sekoitusvelvoitteiden kasvu ja päästöjen vähennysvelvoitteet, jotka nousevat lyhyellä tähtäimellä Nesteelle vahvoilla markkinoilla Pohjoismaissa, mutta kiihtyvään tahtiin myös muualla Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa. Vastatakseen kasvavan markkinan kysyntään keskiössä on raaka-aineiden saatavuus. Sen osalta jo nähtyjen toimien lisäksi yhtiö jatkaa globaalin hankintaverkoston kasvattamista paikallisella läsnäololla sekä yritysostoilla. Yhtiö myös tutkii aktiivisesti keinoja hyödyntää keskipitkällä aikavälillä (3-5v) muita raaka-aineita, kuten lignoselluloosaa ja yhdyskuntajätteitä, tuotannossa sekä pitkällä aikavälillä ( >10 vuotta) levää ja Power-to-x teknologiaa.
Yhtiö valotti investointisuunnitelmiaan keskipitkälle tähtäimelle
Neste kertoi tekevänsä kannattavuusselvitystä vastuullisen lentopolttoaineen tuotantokapasiteetin lisäämisestä 450 tuhannella tonnilla vuodessa Rotterdamin jalostamolla vuoteen 2023 mennessä. Yhtiö myös selvittää seuraavia askeleita kapasiteetin kasvattamiseksi nykyisillä ja valikoiduilla uusilla tuotantopaikoilla maailmanlaajuisesti. Yhtiön tavoitteena on tehdä investointipäätös seuraavasta suuresta investoinnista vuoden 2021 loppuun mennessä, jolloin tuotanto käynnistyisi vuonna 2025. Investointipolku vastasi karkeasti odotuksiamme ja näkemyksemme mukaan vahvasti kasvava kysyntä tasapainoisen tarjontanäkymän kanssa tukee yhtiön investointisuunnitelmia. Siten investoinneilla on mielestämme vahvat arvonluontiedellytykset.
Lyhyen aikavälin ennustepaine ei muuta kokonaiskuvaa
Tarkistimme vuoden 2020 oikaistun liikevoiton ennustettamme 8 % alaspäin 1651 MEUR:oon lyhyellä tähtäimellä heikentynyttä marginaali- ja volyyminäkymää heijastellen. Sisällytimme myös Rotterdamin investoinnin (arvio 500 MEUR) ennusteisiimme ja yhtiön tavoittelemat korotetut tehostushyödyt Excellence-ohjelmasta, mitä heijastellen keskipitkän (2022e oik. liikevoitto + 4 %) ja pitkän aikavälin ennusteemme vastaavasti nousivat. Siten lyhyen tähtäimen ennustepaineesta huolimatta pidemmän aikavälin tuloskasvunäkymä on vahva.
Arvostus on houkutteleva tuloskasvunäkymään suhteutettuna
Nesteen lyhyen tähtäimen arvostus on ennusteillamme kohtuullinen (2020 P/E 17x ja EV/EBITDA 10x) ja painuu houkuttelevaksi tuloskasvun myötä ensi vuoden ennusteillamme (P/E 13x ja EV/EBITDA 8x). Investointien arvonluontia ja pitkän tähtäimen tuloskasvunäkymää paremmin heijasteleva kassavirtamallimme arvo (43 euroa/osake) indikoi merkittävää nousuvaraa, mutta markkinaympäristön kohollaan olevasta epävarmuudesta johtuen emme ota vahvempaa näkemystä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Neste
Neste on vuonna 1948 perustettu maailman suurin jätteistä ja tähteistä jalostetun uusiutuvan dieselin ja uusiutuvan lentopolttoaineen valmistaja, joka tuo uusiutuvia ratkaisuja myös muovi- ja kemikaaliteollisuudelle. Nesteellä on toimintaa yli kymmenessä maassa ja tuotantoa Suomessa, Singaporessa ja Alankomaissa sekä yhteisyrityksen kautta Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 15 839,9 | 14 547,0 | 15 526,4 |
kasvu-% | 6,18 % | −8,16 % | 6,73 % |
EBIT (oik.) | 1 961,1 | 1 651,1 | 2 093,8 |
EBIT-% (oik.) | 12,38 % | 11,35 % | 13,49 % |
EPS (oik.) | 1,98 | 1,75 | 2,25 |
Osinko | 1,02 | 1,05 | 1,20 |
Osinko % | 3,29 % | 6,31 % | 7,21 % |
P/E (oik.) | 15,67 | 9,49 | 7,40 |
EV/EBITDA | 8,66 | 5,71 | 4,50 |