Innofactor Q4: Jatkuva hyvä tekeminen lisää luottamusta
Nostamme Innofactorin osakkeen tavoitehinnan 1,55 euroon (aik. 1,30) heijastellen ennustemuutoksia. Nostamme samalla suosituksen osta-tasolle (aik. lisää). Innofactorin operatiivinen hyvä veto jatkui Q4:llä haastavasta markkinasta huolimatta. Lisäksi vertailukelpoinen tilauskanta kasvoi ja laatu parani, mikä tukee kasvua ja kannattavuutta. Ennustamme maltillista orgaanista kasvua lähivuosina ja kannattavuuden hieman parantuvan. Ennusteillamme osakkeen arvostuskuva (2024e P/E 9x ja EV/EBIT 7x) on hyvin houkutteleva, kun huomioidaan jatkuva hyvä tekeminen markkinan vastatuulista huolimatta.
Kasvu jatkui hyvänä Suomessa Q4:llä, mutta muut maat hidastavat edelleen kehitystä
Q4-liikevaihto kasvoi 7 % 21,9 MEUR:oon, mikä oli hienoisesti yli 21,6 MEUR:n ennusteemme. Kasvu oli kokonaan orgaanista ja vauhti oli erityisen positiivista nykyisessä haastavassa markkinatilanteessa (sektorin mediaani Q2:lla 0 % ja Q3:lla 2 %). Orgaanista kasvua ajoi laskutusasteiden nousu, ohjelmistoliiketoiminnan kasvu ja alihankinnan pieni kasvu. Innofactor alkoi nyt myös raportoida neljän ratkaisualuekokonaisuuden keskeisimmät tunnusluvut erikseen. Tämä parantaa läpinäkyvyyttä yhtiön liiketoimintaan ja sen ajureihin.
Kannattavuus oli hyvä ja ylitti odotukset Q4:llä
Q4:n vertailukelpoinen käyttökate kasvoi 2,9 MEUR:oon, mikä oli yli 2,5 MEUR:n ennusteestamme ja vastasi 13,1 % liikevaihdosta (ennuste 11,3 %). Kannattavuusylitystä ajoi hyväkatteisen ohjelmistoliiketoiminnan kasvu ja odotettua paremmat laskutusasteet, kun henkilöstömäärä laski vastoin odotuksia ja liikevaihto ylitti hieman odotukset. Maantieteellisesti käyttökate oli positiivinen Suomessa, mutta haasteellisen markkinatilanteen takia negatiivinen muissa maissa. Näin kannattavuus oli todella hyvällä tasolla Suomessa, arviomme mukaan noin 20 % tasolla. Muilla tulosriveillä ei ollut merkittäviä operatiivisia yllätyksiä. Lisäksi yhtiön hallitus ehdotti odotetusti 0,07 euron osakekohtaisen pääomapalautuksen jakamista.
Odotamme hyvää tuloskasvua lähivuosina
Innofactor ohjeistaa perinteisesti liikevaihdon ja käyttökatteen kasvavan edellisestä vuodesta. Q4-raportin ja hyvän SaaS-liiketoiminnan tilauskannan myötä nostimme erityisesti tulosennusteita lähivuosille (~15 % v/v). Ennustamme Innofactorin liikevaihdon kasvavan 5 % 84 MEUR:oon vuonna 2023 ja käyttökatteen nousevan 9,9 MEUR:oon tai 11,7 %:iin liikevaihdosta (2023 9,1 MEUR tai 11,3 %). Odotamme liikevaihdon kasvavan orgaanisesti 4-5 % lähivuosina ja käyttökate-%:n nousevan noin 12 %:iin laskutusasteiden ja korkeakatteisen SaaS-liikevaihdon vetämänä. Keskeisimmät riskit liittyvät markkinaan, uusmyyntiin, maakohtaisten haasteiden ilmaantumiseen ja yritysostoihin.
Sijoitusprofiili on parantunut ja antaa luottamusta vahvemman näkemyksen ottamiseen
Sijoitusprofiililtaan Innofactorin asemointi on vankistunut tuloskone-lokeroon ja jo pidempään jatkuneet hyvät näytöt antavat nyt luottamusta vahvempaan näkemykseen osakkeesta, kun myös arvostus on hyvin houkutteleva. Vuoden 2024e EV/EBIT- ja P/E-kertoimilla (7x ja 9x) osakkeen arvostus on maltillinen. Kertoimet ovat reilu 40 % alle suomalaisten verrokkien, mikä on myös hyvin houkutteleva taso. Osakkeen tuotto-odotus nousee tuloskasvun (10 %), osinkotuoton (7 %) ja kertoimien nousuvaran myötä selvästi yli oman pääoman tuottovaateen. Lisäksi kassavirtalaskelma indikoi selvästi nykyistä korkeampaa tasoa (1,8 eur/osake). Yhtiön SaaS-liikevaihto (2023 21 MEUR) antaa myös merkittävää tukea yhtiön arvostukselle. Tavoitehintamme vastaa 9x ja 11x EV/EBIT- ja P/E-kertoimia vuodelle 2024, mikä on >20 % alle verrokkien. Riskeinä näemme Suomen vahvan tekemisen heikkenemisen. Toisaalta Innofactorin Suomen ulkopuolisten maiden heikkous jo hidastaa valmiiksi kehitystä ja niissä on selvää parannuspotentiaalia, mihin emme toisaalta tukeudu, sillä siellä tekeminen on ollut heikkoa jo vuosia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Innofactor
Vuonna 2000 perustettu Innofactor on yksi Pohjoismaiden johtavia Microsoft-ratkaisuihin keskittyneitä ohjelmistotoimittajia. Yhtiön liiketoiminta koostuu järjestelmäintegraattorina toimimisesta IT-projekteissa sekä omien ohjelmistotuotteiden ja -palveluiden kehittämisestä ja myynnistä. Innofactorin liiketoiminta keskittyy Pohjoismaihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.02.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 80,3 | 84,5 | 88,5 |
kasvu-% | 12,84 % | 5,26 % | 4,81 % |
EBIT (oik.) | 6,0 | 6,9 | 7,9 |
EBIT-% (oik.) | 7,52 % | 8,12 % | 8,88 % |
EPS (oik.) | 0,10 | 0,14 | 0,17 |
Osinko | 0,07 | 0,08 | 0,09 |
Osinko % | 5,71 % | 6,23 % | 7,00 % |
P/E (oik.) | 12,17 | 9,23 | 7,61 |
EV/EBITDA | 5,82 | 5,18 | 4,39 |